盡管主業(yè)增速表現(xiàn)平淡，但2015年紡織服裝板塊并不缺乏看點。其中，轉(zhuǎn)型并購陣營中牛股輩出。展望2016年，在終端需求難有爆發(fā)式增長的背景下，轉(zhuǎn)型仍然是行業(yè)的熱點。

2016年行業(yè)外部因素有望改善，棉價和國際原油持續(xù)低位，有助于企業(yè)成本維持穩(wěn)定；人民幣貶值預(yù)期將使出口型企業(yè)受益，行業(yè)龍頭布局海外產(chǎn)能使行業(yè)從低成本優(yōu)勢升級至產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。此外，行業(yè)“十三五”規(guī)劃將鼓勵智能制造與產(chǎn)業(yè)纖維使用量繼續(xù)增長，細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)有望迎來業(yè)績改善。

去庫存進入尾聲

2015年1-9月社會消費品零售總額同比增速為10.4%，較去年下滑1.5個百分點。終端消費在底部徘徊，無明顯回暖趨勢。

2015年以來，雖然服裝消費基本延續(xù)了2014年的疲軟態(tài)勢，但增速已趨穩(wěn)，并在個別月份穩(wěn)中有升。1-9月同比增速為10.2%，與去年同期相當(dāng)，服裝消費雖沒有回暖，但細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。

申萬宏源研究報告認(rèn)為，從基本面板塊輪動來看，子行業(yè)調(diào)整順序一般是運動鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業(yè)輪動已到男裝行業(yè)，預(yù)計2016年男裝行業(yè)見底業(yè)績彈性較大，女性內(nèi)衣及嬰童行業(yè)仍處于較快增長階段，高端男女裝處于低谷，有待復(fù)蘇。

行業(yè)公司發(fā)展呈現(xiàn)兩大趨勢。首先是渠道整合，渠道更加扁平化，供應(yīng)鏈效率提升。以安踏、森馬等公司為例，主動削減代理商層級，掌握終端數(shù)據(jù)和渠道運轉(zhuǎn)情況，降低加價倍率，提升產(chǎn)品的性價比，最終實現(xiàn)擴大終端銷售的目的。其次是平臺化，由重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，成為資源整合者而非生產(chǎn)者，成為連接供應(yīng)商和經(jīng)銷商的大平臺，充分提高資源使用率，例如海瀾之家、新民科技等。

并購轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)

紡織服裝行業(yè)盡管有一定的抗周期能力，但隨著增速進入新常態(tài)，圍繞著轉(zhuǎn)型升級，行業(yè)一直是資本運作的高發(fā)地帶，預(yù)計2016年仍是行業(yè)并購轉(zhuǎn)型的大年。

從轉(zhuǎn)型方向來看，圍繞主業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈形成生態(tài)圈、跨界雙主業(yè)運營仍是轉(zhuǎn)型的主要思路。在前兩種資本運作中，置入增長性更為確定的標(biāo)的預(yù)計仍將是常見方式。

體育產(chǎn)業(yè)將是行業(yè)轉(zhuǎn)型的主方向之一。隨著體育產(chǎn)業(yè)引入更多市場化手段，預(yù)計到2025年，體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元，體育產(chǎn)業(yè)將迎來黃金十年。目前體育用品、服裝鞋帽的制作和銷售增速放緩，高附加值、高利潤率的體育服務(wù)業(yè)（上游賽事資源和中游媒體傳播）卻長期處于低迷狀態(tài)。傳統(tǒng)體育服裝企業(yè)需要尋找突破口，向產(chǎn)業(yè)鏈上游資源整合，將是未來發(fā)展趨勢。上市公司中已有貴人鳥等多家公司多方位布局體育產(chǎn)業(yè)。

童裝行業(yè)的基本面要明顯好于其他子行業(yè)。隨著生育高峰、二胎政策的全面放開以及居民整體可支配收入的增長，對童裝消費意愿逐步上升。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2012-2015童裝產(chǎn)業(yè)報告》，童裝產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值年增長率達25%至30%；預(yù)計今年我國嬰幼兒服飾棉品和日用品的市場容量將達到2279.8億元，2017年童裝行業(yè)規(guī)模將突破3000億元。且隨著行業(yè)集中度進一步提升，中小企業(yè)逐步淘汰，資源向龍頭企業(yè)聚攏，核心競爭力提升。

面對可觀的市場前景，服飾品牌企業(yè)都在加速布局童裝產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)有的行業(yè)龍頭品牌大多處于外延擴張+內(nèi)生增長共同驅(qū)動的良性發(fā)展階段。隨著選購?fù)b越來越注重安全性、舒適性、一定的時尚性和可搭配性，行業(yè)份額正逐漸向品牌龍頭公司集中。

圍繞著女性龐大消費市場的“她經(jīng)濟”是另一個轉(zhuǎn)型熱點。據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)女性消費群體已達4.8億人，這部分消費群體擁有更多的收入和更多的機會。“她經(jīng)濟”相關(guān)的消費產(chǎn)業(yè)涉及面廣，市場容量至少在5萬億元以上，有望成為未來消費行業(yè)持續(xù)增長的風(fēng)口。

作為消費市場的主力軍，女性群體在可支配收入與社會地位的上升階段，顯示出更高的消費支出彈性與購買熱情。分行業(yè)來看，女性可選消費品中的服飾、內(nèi)衣、化妝品、醫(yī)療美容、旅游、珠寶首飾等市場的成長性與投資機會高于必需消費品，將成為可選消費行業(yè)的主要增長動力之一。此外，互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展也催生“她經(jīng)濟”商業(yè)模式創(chuàng)新。比如基于女性為主體的各類垂直電商和社交電商，還有蓬勃發(fā)展中的眾多醫(yī)美O2O公司。這些標(biāo)的與紡織服裝個股有一定的潛在關(guān)聯(lián)性。上市公司方面，朗姿股份圍繞時尚生態(tài)圈進行了多次海外并購，標(biāo)的主要涉及化妝品等多個行業(yè)，對市值提升表現(xiàn)積極。

跨境電商方面，網(wǎng)購品類主要集中于服裝鞋帽。中國電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年中國跨境電商交易規(guī)模為2萬億元，同比增長42.8%，滲透率17.3%。在進出口貿(mào)易低迷的現(xiàn)狀下，跨境電商展現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。在過去五年里跨境電商交易規(guī)模從0.84萬億元迅速擴大到3.75萬億元，復(fù)合增長率達到34.88%；滲透率也從4.0%提高到14.2%，未來有望繼續(xù)提升。分析人士指出，行業(yè)目前還處于早期發(fā)展階段，預(yù)計也將是相關(guān)公司轉(zhuǎn)型的重要方向之一。

多重利好改善業(yè)績

2015年下半年開始，受美聯(lián)儲加息預(yù)期等影響，人民幣對美元匯率風(fēng)格突變，2016年開年首日跌破6.5整數(shù)關(guān)口。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣在2016年延續(xù)貶值趨勢是大概率事件。

中高端紡織制造企業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展積累了產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈配套體系、研發(fā)能力以及大量客戶等優(yōu)勢，在強勢美元背景下，行業(yè)出口將明顯受益于人民幣貶值，貶值帶來的短期競爭力增強（價格優(yōu)勢）有助于出口訂單量的提升。另一方面，本幣貶值背景下，以美元結(jié)算訂單帶來的匯兌損益將增厚公司業(yè)績。行業(yè)中出口業(yè)務(wù)占比較大、訂單穩(wěn)定以及主營業(yè)務(wù)毛利率較高的公司將率先受益，比如魯泰A、大楊創(chuàng)世、孚日股份、百隆東方等。此外，國內(nèi)勞動力成本的持續(xù)上升等也在加快紡織制造行業(yè)走出去步伐，預(yù)計2016年行業(yè)龍頭部分低端產(chǎn)能向東南亞地區(qū)的轉(zhuǎn)移以及謀求關(guān)稅和低成本優(yōu)勢的海外并購行為還將繼續(xù)。

2015年紡織和化纖行業(yè)的低成本有望在2016年使行業(yè)龍頭受益。2015年隨著棉花臨時收儲政策退出歷史舞臺，棉花平均價格從收儲時代的19000元/噸左右的驟降至14000元/噸左右，同時國際油價也出現(xiàn)斷崖式下跌，這使得一些前期采購大量高價原料的企業(yè)處于虧本銷售的局面，2014年四季度和2015年一季度業(yè)績處于低點。隨著高價庫存消化完畢后，行業(yè)成本有望在2016年得到改善。

紡織服裝行業(yè)處于競爭行業(yè)，行業(yè)政策對業(yè)績影響有限。不過，目前已經(jīng)基本完成編制的紡織行業(yè)“十三五”規(guī)劃中，智能制造和產(chǎn)業(yè)用纖維有望成為重點發(fā)展方向。其中，產(chǎn)業(yè)用纖維有望保持兩位數(shù)的高速增長，行業(yè)增長空間確定。 ?

來源： 中國證券報