公司是國(guó)內(nèi)色紡紗行業(yè)的雙寡頭企業(yè)之一。目前整個(gè)色紡紗行業(yè)約有紗錠300萬(wàn)錠,國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)色紡紗的企業(yè)有幾十家,企業(yè)規(guī)模多在3-5萬(wàn)紗錠,僅公司和百隆東方產(chǎn)能超過(guò)100萬(wàn)錠,其中公司為135萬(wàn)紗錠,基本形成了寡頭壟斷的格局。作為行業(yè)龍頭,公司在規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量,研發(fā)能力方面,都要領(lǐng)先于其他公司,這種優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將保持,甚至擴(kuò)大。

色紡紗前景看好,利好行業(yè)內(nèi)公司未來(lái)發(fā)展。首先,國(guó)內(nèi)外棉價(jià)庫(kù)存消費(fèi)比趨于平滑,種植面積趨勢(shì)向下,我們預(yù)計(jì)未來(lái)棉花價(jià)格有望見(jiàn)底回升,進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格和毛利率的提升。其次,2014年國(guó)家取消臨時(shí)收儲(chǔ)改為直補(bǔ)試點(diǎn),國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差大幅收窄,對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的毛利率產(chǎn)生較為積極的影響。第三,色紡紗的規(guī)模有擴(kuò)大空間,在梭織上的應(yīng)用比例有望進(jìn)一步提升,應(yīng)用的品牌和范圍不斷擴(kuò)大,成本下降對(duì)普通紗線(xiàn)產(chǎn)生一定的替代作用。

公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)年均增速有望至少接近60%。首先,銷(xiāo)售價(jià)格對(duì)收入的負(fù)面影響逐季減弱,毛利率有望保持平穩(wěn)。其次,越南一二期項(xiàng)目今年有望達(dá)產(chǎn),公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)張9%。第三,1:9杠桿員工持股計(jì)劃已完成建倉(cāng),購(gòu)買(mǎi)均價(jià)11.47元,反映出參與對(duì)象對(duì)公司目前基本面及股價(jià)的信心。第四,新疆十大產(chǎn)業(yè)政策逐項(xiàng)落地,最高有望給公司帶來(lái)年均2億元的補(bǔ)貼,同時(shí)1530畝土地資源也有望變現(xiàn)。第五,公司2015年將著力并購(gòu)整合,擁抱互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)自動(dòng)化,預(yù)計(jì)可能會(huì)有相關(guān)項(xiàng)目落地。第六,國(guó)家“一帶一路”的戰(zhàn)略,也為公司提供了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.48元、0.59元和0.76元。參考紡織制造行業(yè)可比公司2015年平均21.41倍市盈率估值,同時(shí)考慮公司未來(lái)2016-2017兩年凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)明顯快于可比公司,因此可以給予30%的溢價(jià),我們給予公司2015年28倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.44元,首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

來(lái)源： 東方證券