6月26日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司(下稱“上海清算所”)最新獲悉，從7月份開(kāi)始，金融機(jī)構(gòu)（涵蓋中資、外資行）之間新達(dá)成的相關(guān)人民幣利率互換交易，應(yīng)提交上海清算所進(jìn)行集中清算。

所謂“集中清算”，也稱為“中央對(duì)手清算”，即在利率互換交易中引入中央監(jiān)管層認(rèn)可的一家機(jī)構(gòu)作為中央對(duì)手方，作為買(mǎi)賣(mài)雙方的交易對(duì)手，取代原有的雙邊清算，控制交易雙方的履約風(fēng)險(xiǎn)。

今年初，央行下發(fā)了《關(guān)于建立場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品集中清算機(jī)制及開(kāi)展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)有關(guān)事宜的通知》（簡(jiǎn)稱“29號(hào)文”），明確了我國(guó)金融衍生品集中清算有關(guān)政策，并賦予了上海清算所“合格中央對(duì)手方”的地位。

“目前，確定參與成為上清所利率互換清算會(huì)員的單位已有40多家，主要為銀行類(lèi)和證券類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，基本涵蓋了人民幣利率互換市場(chǎng)主要參與機(jī)構(gòu)。”上海清算所總經(jīng)理謝眾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱。

據(jù)介紹，利率互換為國(guó)內(nèi)場(chǎng)外金融衍生品集中清算的第一個(gè)標(biāo)的。之所以選取利率互換產(chǎn)品，部分源于該產(chǎn)品交易量大，有代表性。2013年，人民幣利率互換金額達(dá)到2.6萬(wàn)億。

雙邊清算存缺陷

場(chǎng)外衍生品集中清算的討論源于2008年國(guó)際金融危機(jī)。彼時(shí)，由于場(chǎng)外金融衍生品普遍采取傳統(tǒng)雙邊清算模式，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口不透明及違約風(fēng)險(xiǎn)傳染。

一個(gè)典型的例子是雷曼公司。市場(chǎng)對(duì)金融危機(jī)中這家巨頭的倒閉仍記憶猶新，并從中開(kāi)始認(rèn)識(shí)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)之大。事實(shí)上，在倒閉前，雷曼持4000億美元未到期利率互換協(xié)議，以及風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)到720億美元CDS。

“但由于巨額的未到期利率互換引入了倫敦交易所作為中央對(duì)手方，破產(chǎn)前，后者通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、追加保證金、強(qiáng)行平倉(cāng)等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，僅用了2個(gè)月就將其處理完畢。”謝眾表示。

而CDS頭寸未引入集中清算機(jī)制，盡管數(shù)額上較利率互換小很多，但對(duì)雷曼處置花費(fèi)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于利率互換協(xié)議，且交易對(duì)手造成了巨大的賬面虧損。

2008年國(guó)際金融危機(jī)后的G20會(huì)議上，各國(guó)達(dá)成最重要的共識(shí)之一，就是推動(dòng)場(chǎng)外金融衍生品集中清算，并提出到2012年末，各國(guó)原則上要建立強(qiáng)制集中清算機(jī)制。

為了兌現(xiàn)G20峰會(huì)承諾，2013年，美國(guó)已率先對(duì)利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、CDS等進(jìn)行強(qiáng)制集中清算，歐盟、日本等國(guó)也已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

“金融衍生品九成是場(chǎng)外交易產(chǎn)品，利率類(lèi)產(chǎn)品又占到金融衍生品的七成，因此，我國(guó)選取了利率互換作為集中清算的開(kāi)始。”謝眾對(duì)記者稱。

事實(shí)上，今年初，人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)已經(jīng)在上清所推出。截至目前，金融機(jī)構(gòu)既可以選擇集中清算，也可以選擇雙邊清算。但從7月開(kāi)始，根據(jù)央行要求，所有金融機(jī)構(gòu)特定利率互換均要進(jìn)行強(qiáng)制集中清算。

當(dāng)然，并非所有利率互換合約均要進(jìn)行集中清算，目前納入的僅為銀行間7天回購(gòu)、3個(gè)月SHIBOR等三個(gè)品種，期限為5年期以內(nèi)。

5家機(jī)構(gòu)成首批綜合清算會(huì)員

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，上清所利率互換集中清算將采用會(huì)員制度，包括綜合清算會(huì)員、普通清算會(huì)員。其中工商銀行(601398,股吧)、交通銀行(601328,股吧)、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、興業(yè)銀行(601166,股吧)、中信證券(600030,股吧)首批成為綜合清算會(huì)員。

“區(qū)別在于，綜合清算會(huì)員可以辦理代理業(yè)務(wù)，即代理非清算會(huì)員參與人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)。”謝眾表示。

為防控代理風(fēng)險(xiǎn)，上海清算所約定綜合會(huì)員向非清算會(huì)員收取保證金并不得低于上海清算所標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)，綜合清算會(huì)員的自營(yíng)業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)應(yīng)嚴(yán)格分離。從上海清算所層面來(lái)看，其對(duì)綜合清算會(huì)員的代理業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的結(jié)算資金、保證金也將分開(kāi)計(jì)算、分別結(jié)算。

據(jù)了解，綜合類(lèi)會(huì)員選取標(biāo)準(zhǔn)包括人民幣利率互換交易規(guī)模排名市場(chǎng)前20位等。目前除了5家綜合清算會(huì)員，已經(jīng)成為上海清算所普通清算會(huì)員的也已有42家機(jī)構(gòu)，包括匯豐、花旗等15家外資機(jī)構(gòu)。

然而，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，利率互換集中清算推動(dòng)并非一帆風(fēng)順。例如，集中清算需要金融機(jī)構(gòu)提交保證金，顯性來(lái)看，相對(duì)于雙邊結(jié)算，這無(wú)疑增加了金融機(jī)構(gòu)資金占用，提高了成本。

對(duì)此，謝眾解釋稱，僅從表面和前期來(lái)看，這一擔(dān)憂有些根據(jù)，但從整個(gè)金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)角度考量，雙邊清算需要互相授信和交易額度限制，單此一項(xiàng)就占用了金融機(jī)構(gòu)大量資源；但集中清算為中央對(duì)手方，且凈額軋差，金融機(jī)構(gòu)將省去大量授信占用。“后期，我們還將推進(jìn)債券抵押擔(dān)保，以此來(lái)替代部分保證金占用。”

來(lái)源： 中國(guó)紡織信息網(wǎng)