美聯(lián)儲1月FOMC會議紀要顯示，聯(lián)儲官員們對加息與否的爭論在加大：低通脹之際，幾位投票委員傾向于低利率；兩位與會者認為有證據(jù)支持2014年下半年加息；與會者稱將威脅金融穩(wěn)定性的風(fēng)險作為考慮上調(diào)利率的因素。受會議紀要提及加息的影響，當日美股下跌。

目前，美聯(lián)儲已將接近于0的利率維持了五年多，通過三輪QE向市場注入大量流動性，促使投資者冒更大的風(fēng)險去獲得收益，這對金融穩(wěn)定性形成了威脅。泡沫跡象隨處可見：

1. 美國高收益類公司債的收益率處于歷史低點，通常這類債券的信用風(fēng)險很高。湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，目前發(fā)行此類債券的收益率約為7%，為2006年以來最低水平。

2. 美國杠桿貸款數(shù)量在激增。2013年二季度，美國杠桿貸款數(shù)量創(chuàng)歷史紀錄，達到3648億美元。

3. 美國股市不斷創(chuàng)歷史新高。高盛分析師David Kostin表示，當前標普500指數(shù)市盈率倍數(shù)為18~20，超過互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的17。Kostin基于多種標準進行分析，稱任何角度看當前美股估值都過高。

4. 2013年加州灣區(qū)房價增長速度快于過去10年里任何時候的增速，部分地區(qū)房價已接近2007年高點。

貨幣政策的目的是什么？一是穩(wěn)定通脹水平；二是實現(xiàn)完全就業(yè)；近來幾位美聯(lián)儲高級官員提出第三點：控制金融市場風(fēng)險。若如美聯(lián)儲預(yù)計的那樣，2014年美國經(jīng)濟增速可達3%，未來增速進一步加快，投資者可能會冒更大的風(fēng)險去下賭。與此同時，若通脹水平仍處于低位，那么美聯(lián)儲該怎么做？一方面是金融穩(wěn)定性，一方面是進一步促進經(jīng)濟增長。美聯(lián)儲進退兩難。

金融危機后美聯(lián)儲采取了一系列新的監(jiān)管措施。多德-弗蘭克法案旨在控制金融系統(tǒng)的整體風(fēng)險，對銀行和其它金融機構(gòu)加強監(jiān)管，對它們的資本要求更高。不過，金融監(jiān)管政策至少有三方面局限性：（1）需要數(shù)年來實施；（2）一些金融領(lǐng)域如共同基金、三方回購市場是監(jiān)管難以到位的，存在的風(fēng)險卻不小；（3）監(jiān)管的效果如何也不能太過肯定。

于是，一些聯(lián)儲官員對傳統(tǒng)利率工具的呼聲越來越高。目前，投資者和多數(shù)美聯(lián)儲高官們預(yù)計，美聯(lián)儲不太會在2015年以前加息。不過1月FOMC會議紀要顯示，美聯(lián)儲早于預(yù)期加息的可能性在加大。

以下為美聯(lián)儲幾位高官對加息的看法：

耶倫和大多聯(lián)儲官員們認為，加息是最后才會采取的方法。耶倫同時承認，利率長期處于低位，會加大資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。

一年前，美聯(lián)儲理事Jeremy Stein就指出，貨幣政策起到的效果更快，而金融監(jiān)管則不然。

圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard大體同意Stein的說法，稱金融監(jiān)管可能難以得到及時的、有針對性的反應(yīng)，因此可能需要借助利率工具。

亞特蘭大聯(lián)儲主席Dennis? Lockhart表示，預(yù)計美聯(lián)儲會在2014年四季度以前結(jié)束QE，支持于2015年下半年開始加息。

舊金山超鴿派聯(lián)儲主席 John Williams預(yù)計，美聯(lián)儲會將超低利率維持到2015年。

讓我們回顧下近年來美聯(lián)儲利率政策歷程：

1. 面對股市和房市不斷升溫，2004年6月起的兩年多內(nèi)，美聯(lián)儲先后加息17次，逐步收緊貨幣政策。每次加息都是25個基點，將聯(lián)邦基金利率由1%提升至4.25%。加息幅度小，為的是減小對互聯(lián)網(wǎng)泡沫后經(jīng)濟復(fù)蘇的傷害。

2. 隨后次債問題開始浮現(xiàn)，美聯(lián)儲停止加息。

3. 2007年9月，美聯(lián)儲自2003年6月來首次降息，將聯(lián)邦基金利率由5.25%降至4.75%。此后，美聯(lián)儲一路下調(diào)聯(lián)邦基金利率至接近于0的水平。

4. 目前，美聯(lián)儲已將接近于0的利率維持了五年多。

來源： 最新紡織