新華社：IPO開閘亂象叢生 因頂層設(shè)計存在先天缺陷 暫停逾一年的IPO終于開閘，可帶來的卻是一地雞毛。

先是奧賽康因涉及老股東31.83億元巨額套現(xiàn)而暫緩發(fā)行新股，后證監(jiān)會緊急發(fā)布三項(xiàng)進(jìn)一步加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施。這導(dǎo)致原定于今日發(fā)布定價公告的五家創(chuàng)業(yè)板新股宣布暫緩新股發(fā)行或推遲刊登發(fā)行公告。

在新的發(fā)行體制下，市場對IPO開閘寄予厚望，但沒想到卻如此開場，高市盈率、老股套現(xiàn)、緊急暫緩、緊急措施等亂象頻出，中國股市到底怎么了？新華社評論認(rèn)為，歸根到底還是規(guī)則沒制定好，“此輪新股發(fā)行體制改革方案在頂層設(shè)計上就有值得商榷之處”。

其寫道：

一系列亂象，乍看起來問題出在高價發(fā)行。從已經(jīng)公告定價的幾家公司來看，30多倍到60多倍的市盈率超出很多市場機(jī)構(gòu)的預(yù)期。盡管在一個有效的市場上，高市盈率無可厚非，但當(dāng)前的市場行情下，把市盈率定得如此之高，必然含有投機(jī)成分。高市盈率引發(fā)了高比例老股套現(xiàn)、暫緩發(fā)行、證監(jiān)會緊急公告等連鎖反應(yīng)，讓監(jiān)管層和市場參與各方都陷入混亂和茫然。

在發(fā)行企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)看來，投資者對新股的熱情是高定價的原動力。那么，投資者這樣的狂熱是否錯了？IPO暫停一年多來，股市持續(xù)低迷，投資者對股市興趣漸減。作為久違的新鮮血液，新股以稀缺商品的姿態(tài)出現(xiàn)，必然獲得投資者的青睞。更何況，Ａ股市場歷來有“打新”、“炒新”的傳統(tǒng)，人們記憶中，新股還是穩(wěn)賺不賠的低風(fēng)險高收益產(chǎn)品。這些因素導(dǎo)致了新股不僅受到機(jī)構(gòu)的追捧，也在網(wǎng)上申購中受到散戶的熱搶。

在利益至上的資本市場，規(guī)則才是至關(guān)重要的。除去超募與老股轉(zhuǎn)讓這個具體的漏洞之外，此輪新股發(fā)行體制改革方案在頂層設(shè)計上就有值得商榷之處。監(jiān)管層引入老股轉(zhuǎn)讓意在增加首日股份流通量，引入券商自主配售意在讓券商一手托兩家制約其高定價的沖動。但是，Ａ股市場兩個不變的事實(shí)讓監(jiān)管層為美好愿望而做出的設(shè)計存在先天缺陷。

首先，Ａ股市場散戶占主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)沒有變，即便是身為機(jī)構(gòu)的基金公司也是大散戶的心理和行為特征，這決定了整個市場投機(jī)氛圍濃重，市場對新股無理性的追捧在沒有慘痛教訓(xùn)的情況下不會改變。

其次，我國證券公司的收入結(jié)構(gòu)仍然是承銷費(fèi)占大頭，IPO企業(yè)客戶對券商更為重要，這使得券商很難在自己買方和賣方兩類客戶間實(shí)現(xiàn)平衡，價格博弈難以形成。這兩個因素使得IPO重啟初期的高定價成為必然。

由此，有著先天缺陷的新股發(fā)行體制改革方案很快就“狀況百出”，承受不住輿論壓力的監(jiān)管層則不得不緊急出手干預(yù)，市場更加惶惶然。

資本市場紛繁復(fù)雜，各方利益糾結(jié)，觀點(diǎn)碰撞劇烈，這尤其需要監(jiān)管層保持定力，不為迎合任一方的利益而作出有失偏頗的決策，也不能為解決意料之外的問題而總是采取臨時舉措。否則，很可能讓改革設(shè)計的美好初衷打了水漂。

來源： 最新紡織