外圍市場政策回顧：

（一）???數(shù)據(jù)摘要：

1、美國11月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值大幅反彈至57.1，此前10月該數(shù)值還在50枯榮線下方，為49.3，這顯示過去的一個月內(nèi)美國服務(wù)業(yè)產(chǎn)出增長迅猛。此前10月份該數(shù)據(jù)有所下滑，主要因為政府關(guān)門事件造成的負面影響。

2、10月美國二手房銷售簽約量意外下降，令成屋銷售月率連續(xù)第五個月下跌，銷售年比降幅創(chuàng)下2011年4月來最大，借貸成本提高正令美國房地產(chǎn)復(fù)蘇降溫。10月美國成屋簽約銷售指數(shù)月率-0.6%，預(yù)期+1.0%，前值從-5.6%調(diào)整為-4.6%。10月美國成屋簽約銷售指數(shù)年率-2.2%，預(yù)期-1.0%，前值從+1.1%調(diào)整為+2.0%。成屋數(shù)據(jù)發(fā)布方全面房地產(chǎn)中介協(xié)會（NAR）則認為，10月政府停擺影響到了銷售簽約。

3、美國9月標普/凱斯-席勒（S&P/CS）20座大城市房價指數(shù)同比增長13.3%，預(yù)期增長13%，8月增12.8%。9月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)環(huán)比增長0.7%，這是今年2月以來最低增幅，預(yù)期增0.7%，8月增1.3%。20個城市之中，13市同比價格上漲，19市環(huán)比價格下降。季節(jié)性調(diào)整后，9月房價環(huán)比上漲1%，高于8月0.9%的漲幅，但去年9月漲幅曾達到1.9%。9月房價同比上漲13.3%，這是2006年2月以來最快增長。

4、11月美國消費者信心指數(shù)跌至7個月以來最低，美國人對于未來薪酬和就業(yè)前景感到憂慮。11月美國消費者信心指數(shù)70.4?，預(yù)期72.6，前值從71.2調(diào)整為72.4。

5、美國11月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值75.1，雖然高于預(yù)期73.1，但仍徘徊于10個月內(nèi)的低位水平，前值為72.0。雖然數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但75.1的讀數(shù)仍然低于2004-2008年間同期的水平。其它分項指數(shù)顯示：美國11月密歇根大學(xué)消費者信心環(huán)境指數(shù)88.0，前值87.2。美國11月密歇根大學(xué)消費者信心預(yù)期指數(shù)66.8，前值62.3。

6、美國上周首申救濟金人數(shù)意外下滑，降至2個月最低水平，顯示美國勞工市場穩(wěn)健改善。美國11月23日當周首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)31.6萬人，預(yù)期33萬人，前值由32.3萬人修正至32.6萬人;美國11月23日當周首申失業(yè)金人數(shù)四周均值下滑7500人，至33.175萬人；美國11月16日當周續(xù)申失業(yè)金人數(shù)277.6萬人，預(yù)期285.0萬人，前值由287.6萬人修正至286.7萬人。

7、雖然美國10月耐用品訂單下降已在預(yù)料之中，但加工制造的核心耐用產(chǎn)品意外環(huán)比減少，表明工廠活動失去增長動力，制造業(yè)近來的良好表現(xiàn)受到影響。這可能也體現(xiàn)出10月前16天美國聯(lián)邦政府關(guān)門挫傷企業(yè)信心。由于核心耐用品訂單數(shù)據(jù)疲弱，巴克萊將美國第四季度GDP增長預(yù)期由1.8%下調(diào)至1.7%。

8、英國國家統(tǒng)計局27日公布，英國第三季度GDP環(huán)比增長0.8%，與初值一致，年同比增長為1.5%，同樣與預(yù)期和初值一致。二季度英國GDP環(huán)比增幅0.7%，同比增長1.3%，增速創(chuàng)三年新高。三季度增長均高于二季度，刷新了三年來最高紀錄。

9、德國市場調(diào)研機構(gòu)GfK集團公布訪調(diào)2000名德國民眾結(jié)果顯示，德國12月GfK消費者信心指數(shù)為7.4，逾六年來最高，也明顯高于預(yù)期的7.1和11月的7.0。其中購買意愿指數(shù)升至七年來最高點。10月該指數(shù)為7.1，當時已創(chuàng)下2007年9月以來最高水平。

10、據(jù)歐盟的調(diào)查顯示，法國對其國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀程度遠比其它歐元區(qū)成員國要高。法國11月消費者信心指數(shù)大幅下跌，這反映出民眾預(yù)期經(jīng)濟前景將會惡化，尤其是對于失業(yè)率的預(yù)期。11月法國經(jīng)濟情緒指數(shù)ESI滑落0.9%，但與此同時歐元區(qū)ESI指數(shù)卻上升0.8%，表明其它成員國的信心在逐步穩(wěn)固。作為歐元區(qū)第二大經(jīng)濟體，法國11月份的商業(yè)活力十分低迷，高企的雇傭成本和改革的缺失嚴重沖擊了出口業(yè)，法國三季度經(jīng)濟陷入衰退。

11、10月歐元區(qū)家庭與企業(yè)貸款規(guī)模縮減的速度加快，這意味著歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇困難加劇，歐洲央行更有可能采取新的寬松措施。歐元區(qū)10月私人貸款同比下降2.1%，市場預(yù)期降幅為1.8%，9月下降2%。10月M3同比增長1.4%，預(yù)期增幅為1.9%，9月增幅2%。

12、歐元區(qū)11月消費者信心指數(shù)較上月進一步下滑，但是符合預(yù)期。另外，歐元區(qū)經(jīng)濟景氣指數(shù)持續(xù)改善，經(jīng)濟狀況改善連續(xù)第七個月提升市場信心。歐元區(qū)11月消費者信心指數(shù)終值-15.0，前值-14.5，預(yù)期-15.0。歐元區(qū)11月企業(yè)景氣指數(shù)+0.2，預(yù)估+0.03，前值+0.13；歐元區(qū)11月經(jīng)濟景氣指數(shù)98.5，創(chuàng)2011年8月以來最高，預(yù)估98.0，前值97.8；歐元區(qū)11月工業(yè)景氣指數(shù)-4.0，預(yù)估-4.0，前值-4.3。

（二）???其他宏觀資訊：

1、經(jīng)過數(shù)天的談判，上周日（11月24日）伊朗與聯(lián)合國安理會五個常任理事國——美國、英國、法國、中國和俄羅斯，外加德國在瑞士日內(nèi)瓦就解決伊朗核問題達成一項階段性臨時協(xié)議。該協(xié)議的具體內(nèi)容包括：伊朗承諾終止所有提取純度5%以上濃縮鈾的活動；開始將目前存貯的純度20%濃縮鈾轉(zhuǎn)變?yōu)闊o法適用于武器的氧化物，或者降低其純度；可生產(chǎn)純度高于5%的濃縮鈾的離心機都將停工等等。作為交換，實施協(xié)議期間聯(lián)合國將放松對伊朗制裁，類別包括出口石化產(chǎn)品、黃金及其他貴金屬、汽車業(yè)、飛機零部件等，未來6個月內(nèi)或給伊朗帶來60~70億美元收入。

2、歐洲央行理事會成員Ardo Hansson表示，歐洲央行準備好進一步下調(diào)借貸利率，在技術(shù)上做好了負利率準備。歐洲央行在技術(shù)上準備好了實施負存款利率；準備好進一步降息；可以考慮比傳統(tǒng)的下調(diào)25個基點更小幅度的降息。歐洲央行將盡快討論發(fā)布會議紀要；如果會議紀要顯示每個成員的投票結(jié)果將會是危險的沒有跡象通脹預(yù)期目標已經(jīng)失效；歐洲央行還沒有用盡所有政策工具。

3、英國財政大臣奧斯本(George Osborne)曾詢問英國央行(BOE)是否需要更多的權(quán)力，來限制銀行業(yè)承擔風險，使它們杠桿比率達到要求的時間早于國際金融監(jiān)管機構(gòu)商定的時間表。現(xiàn)在，英國央行的金融政策委員會(FPC)已經(jīng)擁有權(quán)力，能夠為英國金融系統(tǒng)的監(jiān)管設(shè)定方向。但是，在限制大型銀行承擔風險方面，如杠桿比率等，它還沒有直接干預(yù)的權(quán)力。杠桿比率是巴塞爾協(xié)議III的一部分，它強制要求銀行在2007-2009年金融危機期間得到國家救助后提高資本金。全球監(jiān)管者正在制定實現(xiàn)杠桿比率的細節(jié)，這個比例要求按計劃將于2018年開始生效。但是，英國的一些政策制定者迫使英國監(jiān)管機構(gòu)加快行動。

4、歐洲央行周三發(fā)布嚴重警告，稱美聯(lián)儲回撤QE將成為歐洲金融系統(tǒng)的外部風險，呼吁歐洲政策制定者為此做好更多準備，防止市場受到影響。

（三）本網(wǎng)觀點：

本周外圍經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟基本維持前期走勢，其中美國主要經(jīng)濟支柱的房地產(chǎn)行業(yè)因其房價高企以及貸款成本上升，10月美國二手房銷售簽約量不及預(yù)期。美國10月耐用品訂單量有所下降，這或許受10月美國政府關(guān)門影響市場信心。然而，本周公布的11月數(shù)據(jù)卻好于預(yù)期，其中11月服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)不僅好于預(yù)期，而且遠超枯榮線，顯示11月服務(wù)業(yè)得到快速的擴展，同時上周首申救濟人數(shù)繼續(xù)下滑，降至2個月最低水平，顯示就業(yè)狀況持續(xù)改善。近期美國就業(yè)狀況的持續(xù)改善，顯示美國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好，10月政府關(guān)門對經(jīng)濟的負面影響逐漸消退，就業(yè)的改善也將增加消費者的消費信心，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)繼續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，如果這一態(tài)勢持續(xù)，明年4月以前美聯(lián)儲退出QE將不可避免，不過，美國經(jīng)濟依舊存在后續(xù)美債上限討論的問題。然而，歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)令市場感到失望，10月歐元區(qū)家庭與企業(yè)貸款規(guī)模縮減的速度加快，這意味著歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇困難加劇，并且歐洲核心三國的經(jīng)濟狀況繼續(xù)分化，其中德國受其強勁的制造業(yè)支撐經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示利好，英國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也持續(xù)顯示改善，英國第三季度GDP同比增長1.5%，刷新了三年來最高紀錄。但是法國的經(jīng)濟依舊疲軟，歐洲國家經(jīng)濟增長的不協(xié)調(diào)也加大了歐洲央行的操作難度，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇困難加劇。新興市場國家正在抓緊改革國內(nèi)金融機構(gòu)，以應(yīng)對未來可能發(fā)生的美聯(lián)儲推出QE對新興市場帶來的沖擊。

國內(nèi)宏觀資訊回顧：

（一）???數(shù)據(jù)摘要：

1、上周據(jù)上證報報道，一個債券型基金的單日累計凈值罕見下跌2%，而債市遭遇的艱難時刻遠不止如此。據(jù)財匯統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，570只債券基金（A/B/C分開計）中，截至11月25日有200只債券基金跌破了“1元”面值，“破發(fā)”比例甚至超過了35%。從最近6個月的收益率來看，有23只債基凈值虧損幅度超過了10%，其中，3只債基虧損幅度超過了20%。此外，還有70只債基虧損幅度在5%到10%之間。

（二）???其他宏觀資訊：

1、根據(jù)十八屆三中全會通過的深化改革決定指示，現(xiàn)已基本明晰內(nèi)陸與沿邊開放路線。其中，內(nèi)陸開放將以絲綢之路為依托，從南、北、中三條線打造第二亞歐大陸橋國際經(jīng)濟走廊及國際能源大通道，形成橫貫東中西的對外經(jīng)濟走廊。而沿邊將加快建設(shè)先行先試區(qū)，廣東、天津目前已將申請建立自貿(mào)區(qū)的方案上報，有望納入第二批自貿(mào)區(qū)建設(shè)試點。

2、美國移動芯片制造商高通周一宣布，中國發(fā)改委已根據(jù)中國的反壟斷法啟動對自己的調(diào)查。發(fā)改委本次調(diào)查的內(nèi)容目前處于機密狀態(tài)。高通稱，自己沒有意識到觸犯了中國的任何法律，但表示將配合中國國家發(fā)改委對其啟動的調(diào)查。Evercore Partners分析師Mark McKechnie表示，調(diào)查似乎是對整個工業(yè)展開的更廣泛的調(diào)查的一部分，并非針對某一公司。

3、上期所11月25日發(fā)布《關(guān)于有色金屬連續(xù)交易上線運行有關(guān)事項的通知》，有色金屬連續(xù)交易自2013年12月20日（周五）晚間起開始上線運行。

4、中國首家即將上市的壞賬管理公司——信達資產(chǎn)管理公司將在未來兩年收購至多1000億元人民幣新增不良貸款，在此期間中國各銀行的不良貸款將會增加近一倍。工商銀行董事長姜建清20日曾表示，隨著政府放松對經(jīng)濟的管制，中國銀行業(yè)的壞賬將不可避免的上升，一些弱小銀行也將被淘汰。目前，中國銀行業(yè)的壞賬已經(jīng)開始上升，但是全行業(yè)的壞賬比率仍然低于1%。

5、云南、廣西兩省沿邊金融綜合改革試驗區(qū)建設(shè)26日正式啟動，這是繼上海自由貿(mào)易試驗區(qū)之后，中國批復(fù)的第二個區(qū)域性綜合改革試驗區(qū)方案，也是中共十八屆三中全會之后首個獲批的專項金融綜合改革方案。方案實施重點包括人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新、完善金融組織體系、培育發(fā)展多層次資本市場、推進保險市場發(fā)展、加快農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新、促進貿(mào)易投資便利化、加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的跨境合作、完善地方金融管理體制、建立金融改革風險防范機制、健全跨境金融合作交流機制共十項任務(wù)。

6、中國政府考慮進一步擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點范圍至法國，以支持巴黎發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)。中法還將評估在巴黎展開人民幣清算和結(jié)算安排的需要和形式。

7、能在美國成功發(fā)債的百度在中國國內(nèi)債市舉步維艱，中國最大政策性銀行國開行今年料大幅削減舉債規(guī)模。盡管監(jiān)管層還沒有決定放松存款利率管制，并且多年一直壓低企業(yè)借貸成本，但中國企業(yè)資本成本正在上升。而與此同時，各種理財和信托產(chǎn)品卻仍在快速增長。相比公司債券，這兩類產(chǎn)品能向包括銀行在內(nèi)的投資者提供更高的回報。FT說中國金融改革，可能仍將遵循鄧小平“摸著石頭過河”模式，但理財產(chǎn)品這塊河水中明顯的石頭，似乎被決策者選擇性的無視。

8、銀監(jiān)會非銀部主任李建華28日稱，未來將允許符合監(jiān)管要求的財務(wù)公司向集團業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游適當延伸金融服務(wù)，并大力支持財務(wù)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新，適時啟動財務(wù)公司金融債發(fā)行工作。李建華當天透露以下數(shù)據(jù)：截至10月底，全國共有174家財務(wù)公司，表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模4.14萬億元。截至10月底，全國財務(wù)公司所有者權(quán)益3500億元，資本實力是2003年的9倍多；平均資本充足率28%，不良資產(chǎn)率0.11%，141家財務(wù)公司無不良資產(chǎn)。

（三）本網(wǎng)觀點：

本周國內(nèi)宏觀主要還是體現(xiàn)在政策層面，國內(nèi)經(jīng)濟政策基本延續(xù)十八屆三中全會的改革思路穩(wěn)步推進。在不斷加大開放力度，以及協(xié)調(diào)區(qū)域發(fā)展方面，現(xiàn)已基本明晰內(nèi)陸與沿邊開放路線，沿邊將加快建設(shè)先行先試區(qū)，同時，廣東、天津目前已將申請建立自貿(mào)區(qū)的方案上報，有望納入第二批自貿(mào)區(qū)建設(shè)試點。在促進市場競爭，充分發(fā)揮市場對資源配置中的決定作用方面，發(fā)改委繼續(xù)推進對壟斷市場的調(diào)查。并且，金融領(lǐng)域的改革也在不斷推進，繼續(xù)擴大人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）試點范圍至法國，不斷推進人民幣國際化，同時也不斷鼓勵金融市場創(chuàng)新，并且在制度層面規(guī)范金融市場，推進金融市場有序發(fā)展。

來源： 最新紡織