一場力度空前的全國地方性債務審計近日有望接近尾聲，地方債危機再次進入輿論焦點。

　　這場始于今年7月底的行動是國家審計署在近三年內(nèi)第二次全面“摸底”地方政府性債務，但范圍更廣。業(yè)內(nèi)人士預計，在十八屆三中全會召開前夕，此次調(diào)查結果也將出爐。

政府性債務是指地方政府負有償還責任的債務、負有擔保責任的債務以及一些其他相關債務，尤其是一些地方融資平臺公司的債務。渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩稱，預計此次至少有1萬家獨立的法人實體負擔這些債務。由于其中一些試圖掩蓋負債情況和部分企業(yè)間貸款以及“白條”債務，因此，審計部門的任務異常艱巨。

對于此次摸底結果，雖然業(yè)內(nèi)人士預計不一，但高于2010年的10.7萬億元已成共識。中誠信國際執(zhí)行副總裁閆衍表示，預計此次債務規(guī)模約為16萬億元。而一些外資銀行的預測規(guī)模則更高。渣打銀行發(fā)布報告稱，此次地方政府性債務規(guī)模可能達到21.9至24.4萬億元，占GDP的38%至42%，接近當前官方估算值的兩倍。

值得關注的是，在央行近日發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行在分析中國當前經(jīng)濟形勢時也特別點出了房地產(chǎn)和地方政府性債務的問題，認為這兩個領域“問題比較突出”。地方債務風險被視為中國未來發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)之一。

人們甚至擔心一些地方政府可能因為過度舉債而導致破產(chǎn)危機。曾參與地方債務審計的信永中和會計師事務所董事長、中國注冊會計師協(xié)會副會長張克此前指出，多數(shù)地方政府沒有強大的還本付息能力，情況已經(jīng)失控，但由于這些債務得到展期，現(xiàn)在成了長期債務，因此危機爆發(fā)的時機存在不確定性。

“地方政府債務規(guī)模有多大？到底是誰在花錢？花了多少？什么是該花的？什么是不該花的？這些問題是混不過去的，必須搞清楚，不然中國經(jīng)濟就沒法走下一步。”獨立經(jīng)濟學家謝國忠說。

目前，地方政府已被允許通過短期借款的方式來借新償舊，從市場角度看，此舉風險非常大。海通證券(行情 股吧 買賣點)首席經(jīng)濟學家李迅雷說：“審計進入后，對資金來源查得比較認真，舉新債不那么容易了。如果不讓借新債了，那么舊債的償還壓力就比較大了。這種風險是普遍性的。”

而讓人們更為擔憂的是，地方政府債務恐怕遠不止人們看到的數(shù)據(jù)。經(jīng)濟觀察者認為，長期以來，地方政府債務口徑和版本多，過度負債和債務透明度低，使得中央政府層面難以有一個準確的把握和正確的風險評估，這種信息不對稱的“埋地雷”才是風險之源。

地方國企債務是其中最難理清的部分。謝國忠指出，關于地方政府債務的界定，不是要看由誰來借，而是要看最終償還的責任是由誰來承擔。“從2008年到2012年，中國金融機構的信貸規(guī)模增長了一倍，而這幾年中由于企業(yè)效益不好，由企業(yè)形成借貸的比例其實很大，其中大部分都是和地方政府相關的。”

人們對地方國企債務的擔心更多地來自于其背后隱含的政府信用。地方政府控股的國有企業(yè)及投資公司可以更加容易地通過銀行貸款、信托計劃、基金子公司資產(chǎn)管理計劃、融資租賃、BT項目等形式獲得資金支持。瑞銀證券策略分析師陳李發(fā)表文章評論道：“正是因為這種隱含的政府信用，使得企業(yè)的負債水平可能超出了正常的市場所能接受的范疇，最終可能將風險轉嫁給地方政府。”

事實是，審計署2012年的一次抽查顯示，36個地方政府中有9個地方政府債務率已超過100%，最高者達188.95%。一些人士估計目前地方政府債務占GDP的比例已接近60%的國際警戒線。

“衡量債務風險是一件很復雜的事，沒有哪個單一標準是十分有效的，目前國際上比較認可的是比照歐盟簽訂《歐洲聯(lián)盟條約》時劃出的警戒線，即債務規(guī)模不超過GDP的60%。”財政部財政科學研究所所長賈康介紹，國際金融危機爆發(fā)以后，歐盟這一警戒線已經(jīng)失守，法國和德國也沒能固守住60%，意大利多年負債率在100%左右，出問題的希臘在125%以上。

銀行已經(jīng)在對這些不良債務進行大規(guī)模沖銷，而為彌補銀行業(yè)的損失，一些中資銀行的壞賬沖銷規(guī)模上升了兩倍。彭博新聞社早些時候報道稱，中國最大的幾家銀行在今年前6個月沖銷了人民幣221億元(約合36億美元)的壞賬，是2012年同期的三倍。

李迅雷則認為，從房地產(chǎn)對于地方財政的影響來看，金融風險的發(fā)生時間，未必取決于債務規(guī)模有多大，而是主要取決于負債所對應的某類資產(chǎn)的價格波動拐點何時出現(xiàn)；而金融危機爆發(fā)的深度和廣度，則取決于這類資產(chǎn)價格波動的幅度和所對應的負債杠桿率水平。

在政績的壓力下，一些地方政府達到增長目標的方案很簡單：先征地拆遷，再借款搞房地產(chǎn)開發(fā)，在很多情況下，并不會考慮未來對新住宅和辦公樓的需求有多大。“每年地方債規(guī)模的增速超過10%，其對應資產(chǎn)的泡沫擴大速度也應該超過兩位數(shù)。”李迅雷說。

從宏觀層面來說，地方政府債務已經(jīng)成為中央實施經(jīng)濟政策時遇到的一大難題。分析人士認為，政府希望中國經(jīng)濟擺脫具有潛在風險的投資驅動型增長模式，這在一定程度上是為了化解危險的房地產(chǎn)投機泡沫，但缺乏監(jiān)管的地方政府債務的規(guī)模迅速擴大，阻礙了中國向更穩(wěn)定的、消費拉動型經(jīng)濟增長模式的順利轉變。

令樂觀者感到安慰的想法是，中央政府還有騰挪空間。“考慮到中國是中央集權的政府，中央政府對地方政府承擔無限責任，所以清償問題不是一個問題。”安信證券首席經(jīng)濟學家高善文認為，從如何平衡中央政府和地方政府的關系角度，才能摸到地方債問題的本質。“這個問題的核心，在技術上，就是要恰當?shù)靥幚淼胤秸敊嗪褪聶嗟慕y(tǒng)一。”

地方政府債務構成

銀行信貸—9.3萬億元；

財政部代地方政府發(fā)行的地方債余額—0.65萬億元；

地方融資平臺發(fā)行的債券和中期票據(jù)—1.95萬億元；

信托融資—2.11萬億元；

地方政府通過BT方式吸收社會資金—5.26萬億元。

數(shù)據(jù)來源：清華大學《中國地方政府債務問題研究》截至2012年底

來源： 最新紡織