一切開始得毫無征兆。早在2000年，中國僅持有約600億美元的美國國債，約占美國3.3萬億美元公共債務的2%。但之后兩國數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了“大爆炸”。美國債務膨脹到接近12萬億美元（如果把政府機構間持債均計算在內(nèi)，債務總額是16.7萬億美元）。截至2013年7月，中國持有的美債份額也上升至接近11%（1.3萬億美元）。加上中國持有的約7000億美元美國機構債（房利美和房地美債券），其所持美國政府和準政府債務總額高達2萬億美元，這無論從何種標準來看，都是非常巨大的數(shù)額。

中國不斷購買美債，這構成了捆綁全球兩大經(jīng)濟體的核心。中國并非是出于仁慈而購買美債，也并非是因為把美國看作是財富和繁榮的光輝典范。中國購買美債，顯然也不是因為其收益率誘人且看上去無風險。同樣，也不可能是出于同情——中國不會為了緩解美國財政邊緣政策之苦而買入美債。

中國買入美債，是因為這與其貨幣政策、其過去33年來一直依賴的出口導向型增長相符。自從1994年起，中國一直錄得大量經(jīng)常賬戶盈余，其外匯儲備現(xiàn)已逼近3.7萬億美元。

中國已經(jīng)把約60%的外匯儲備重新投入于美國政府債券，以期限制人民幣兌美元升值。如果中國買入的美元數(shù)額減少，那么人民幣匯率將會比現(xiàn)在升值更快（自從2005年中以來，人民幣兌美元已升值35%），這將影響其競爭力和出口導向型的增長。

而這一安排也甚合美國心意。美國有巨大的國內(nèi)儲蓄缺口，因此其經(jīng)常賬戶長期為赤字，需要外國投資者來填補融資空白。美國政界人士把這視為理所當然，他們認為這是美元作為世界主要儲備貨幣的特權。在被問及美國對外國債主的依賴時，他們經(jīng)常自鳴得意地反駁：“他們除了這兒還能去哪兒？”我在國會作證時曾多次聽到這種說法。

當然，美國還在其他許多方面受益于中國的外向型經(jīng)濟增長模式。中國的大量購債，幫助美國壓低了利率——可能壓低了多達1個百分點——這給其他資產(chǎn)市場提供了廣泛支持，如股市和樓市等。此外，美國中產(chǎn)階級消費者從中國廉價商品中獲得的巨大益處也無需多言，特別是在就業(yè)和實際收入增長陷入困境的情況下。

20多年來，這種互利共存的模式一直運行得很好，彌補了兩國固有的儲蓄失衡，同時滿足了各自的增長議程。但過去只能是過去。如今，一場地震就在眼前，美國近期的財政鬧劇很有可能成為引爆點。

中國已作出改變其增長方式的戰(zhàn)略決定。2011年3月的“十二五”規(guī)劃提出了一個實現(xiàn)更平衡增長模式的廣泛框架，增長將更多依賴于國內(nèi)私人消費。這些計劃將付諸行動。今年11月中國還將召開一次重大會議——中共十八屆三中全會，這將成為新領導團隊面臨的一次重大考驗，他們需要提供詳細的政策改革議程，來實現(xiàn)這種經(jīng)濟增長模式轉變。

美國債務上限危機已經(jīng)向中國發(fā)出了明確警告，當然這不止是唯一警告。在后危機時代，美國的需求疲軟（特別是消費者需求）極有可能持續(xù)下去，而美國是中國最大的國外市場，美國需求減少意味著中國出口商受損。以美國為首的排華風潮也是一大威脅——在2012年政治周期中，國會兩黨這種歸咎他人的游戲已達到新的高度。并且，現(xiàn)在美國債務的安全性也岌岌可危。經(jīng)濟警鐘很少如此響亮，中國需要做出明確反應的時間已到。

再平衡是中國的唯一選擇。資源過度消耗、環(huán)境惡化、收入差距拉大等內(nèi)部因素均要求中國改變原有模式，主要來自美國方面的外部因素也要求其迫切作出調整。

中國的再平衡將減少儲蓄盈余，放緩外匯儲備累積速度，并減少對美元計價資產(chǎn)的“貪婪”需求。在這一過程中，減少購買美國國債是一個完全合理的副產(chǎn)物。長期依賴中國來解決財政問題的美國人，這下可能不得不支付更高價格來獲得外部融資。

最近，中國評論員已經(jīng)提到“去美國化”的必然性。對中國而言，這并不是一場力量競爭。中國應該拿出更清醒的戰(zhàn)略，來做正確的事，以在未來幾年保持經(jīng)濟較快增長和實現(xiàn)發(fā)展使命。

美國將會發(fā)現(xiàn)，如何應對一個截然不同的中國也同樣是個迫切的問題。對雙方而言，相互依賴從來不是一種可持續(xù)的策略。中國已經(jīng)首先明白這一點，其源源不斷購買美國國債的日子即將到頭。

來源： 最新紡織