中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的債券和股票今年初夏遭遇了拋售，但兩個(gè)月之后，隨著房?jī)r(jià)上升、住房銷量增加，這類債券和股票已開始反彈。

6月末以來，在香港上市的10家最大的大陸房地產(chǎn)開發(fā)商股價(jià)平均上漲了22%，超過了MSCI明晟日本以外亞太地區(qū)股指8%的同期漲幅。

與7月份低點(diǎn)相比，離岸房地產(chǎn)類債券上漲了2%，而摩根大通亞洲垃圾債券指數(shù)僅上漲1%。

中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商正在克服一些不利因素，包括中小城市住房供應(yīng)過剩相關(guān)問題以及政府房?jī)r(jià)降溫措施的影響。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，全國(guó)住房銷量較上年同期增長(zhǎng)40%。中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)(China Real Estate Index System)的數(shù)據(jù)顯示，8月份全國(guó)范圍內(nèi)的住房?jī)r(jià)格較上年同期上漲8,6%，大城市房?jī)r(jià)飆升。

房地產(chǎn)調(diào)控政策的微妙變化對(duì)推動(dòng)近期的漲勢(shì)起到了主要作用。過去幾年中，決策者為遏制投機(jī)、壓低房?jī)r(jià)采取了多種房地產(chǎn)降溫措施，其中包括住房限購及提高購房貸款首付。但地方政府沒有積極落實(shí)這類措施，而且一些看漲房地產(chǎn)類股票和債券的投資者指出，7月末的中共中央政治局會(huì)議并未提到進(jìn)一步收緊房地產(chǎn)調(diào)控措施。

麥格理(Macquarie)的房地產(chǎn)分析師在近期的一份報(bào)告中稱，除了在部分城市啟動(dòng)房產(chǎn)稅試點(diǎn)以外，調(diào)控政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)從現(xiàn)在到明年3月份都會(huì)較低。麥格理對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的看法已變得更加樂觀。該行預(yù)計(jì)，平均來看，未來一年中國(guó)房地產(chǎn)類股有33%的上漲空間。

國(guó)際房地產(chǎn)投資公司Forum Partners董事總經(jīng)理Greg Wells稱，繼6月份發(fā)生的銀行業(yè)“錢荒”引發(fā)外界擔(dān)心信貸收緊、住房銷售可能放緩之后，房地產(chǎn)開發(fā)商對(duì)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表付出了更多精力。

他認(rèn)為，現(xiàn)在有越來越多的人意識(shí)到，廉價(jià)的資金來源不會(huì)總是唾手可得。

堅(jiān)挺的房地產(chǎn)價(jià)格與更趨中性的政策都令投資者感到鼓舞，但一些投資者建議遠(yuǎn)離涉足中小城市業(yè)務(wù)的開發(fā)商。未來資產(chǎn)(Mirae Asset)駐香港的聯(lián)席首席投資長(zhǎng)Byung Ha Kim稱，這些開發(fā)商都受到供應(yīng)過剩的困擾。

在離岸債券市場(chǎng)，中資開發(fā)商發(fā)行的債券尚未完全收復(fù)過去幾個(gè)月以來的跌幅。自5月份以來，這些債券的價(jià)格下跌了約8%，主要由于投資者開始擔(dān)心美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve, 簡(jiǎn)稱：美聯(lián)儲(chǔ))可能會(huì)在今年晚些時(shí)候削減債券購買規(guī)模。

不過，投資者現(xiàn)在正小心翼翼地回歸市場(chǎng)，趁價(jià)格下跌之際買進(jìn)收益率較高的債券。

禹洲地產(chǎn)股份有限公司(Yuzhou Properties Co., 1628.HK, 簡(jiǎn)稱：禹洲地產(chǎn)) 4年期債券收益率從5月份不足8%的低點(diǎn)升至7月中旬時(shí)的10%以上，債券價(jià)格下跌了十分之一。一些投資者對(duì)像禹洲地產(chǎn)這樣規(guī)模相對(duì)較大、財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的開發(fā)商所發(fā)行的債券青睞有加，目前正在逢低吸納。

豐收投資(Income Partners)的資深資產(chǎn)組合經(jīng)理Raymond Gui表示，自5月份以來，公司一直在減持亞洲債券，并將現(xiàn)金規(guī)模維持在合理水平；因此，公司目前有足夠的資金逢低吸納優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)渲芯桶ㄖ匈Y地產(chǎn)類債券。豐收投資是一家亞洲固定收益資產(chǎn)管理公司，目前管理著價(jià)值14億美元的資產(chǎn)。

近來的形勢(shì)有利于開發(fā)商在中國(guó)境內(nèi)發(fā)債，這可能是對(duì)市場(chǎng)的又一個(gè)提振。從一定程度上看，這已經(jīng)緩解了有關(guān)再融資的擔(dān)憂。廣州富力地產(chǎn)股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co.)上周宣布，計(jì)劃在境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行不超過人民幣60億元（約合9.8億美元）的債券。

來源： 亞洲紡織