紡織行業(yè)歷年來都不受人待見，而且往往和“夕陽”、“低迷”等詞語相伴。但是自2012年9月以來，香港的紡織股卻展開了一輪波瀾壯闊的單邊上漲行情，天虹紡織(02678.hk)更是以超過5倍的漲幅傲視香港資本市場(chǎng)，申洲國際(02313.hk)和互太紡織(01382.hk)在一年之內(nèi)股價(jià)翻番。

市場(chǎng)憂慮紡織業(yè)

　　天虹紡織“曲線救國”

市場(chǎng)前期一直擔(dān)憂東南亞地區(qū)勞動(dòng)力低成本優(yōu)勢(shì)會(huì)對(duì)中國紡織服裝企業(yè)產(chǎn)生致命的沖擊。舉個(gè)例子，中國的加工費(fèi)，平均來說，每件衣服如果是10美元，孟加拉國大概是5美元，而且英國從孟加拉國進(jìn)口商品，可以免收關(guān)稅。中國主要的優(yōu)勢(shì)是紡織產(chǎn)業(yè)鏈配套齊全。東南亞國家的產(chǎn)業(yè)鏈一旦形成，國內(nèi)企業(yè)就會(huì)受到更大沖擊。

天虹紡織于2004年12月在香港主板上市，專注生產(chǎn)棉包芯紗線，是國內(nèi)最大的棉包芯紗生產(chǎn)商。天虹紡織早在2006年就決定在越南投資建設(shè)紡織廠，現(xiàn)已初具規(guī)模—公司現(xiàn)有100萬紗錠：徐州和南通60萬錠，越南40萬錠。越南建廠優(yōu)勢(shì)除了可以自由進(jìn)口國際市場(chǎng)棉花以外，當(dāng)?shù)毓べY水平只有中國的一半左右。此外，越南為了吸引外國投資，規(guī)定從首個(gè)獲利年度起，前3年免繳所得稅，其后7年的所得稅減半征收，遠(yuǎn)比中國“兩免三減半”的規(guī)定優(yōu)惠。2011年以來，中國棉花價(jià)格最多比國際市場(chǎng)每噸高出約6000元，這讓在越南建廠的天虹紡織獲得了令人羨慕的成本優(yōu)勢(shì)。這一優(yōu)勢(shì)直接體現(xiàn)在2012年的年報(bào)中，再加上2011年的低基數(shù)效應(yīng)，天虹紡織2012年凈利潤大幅增加7倍至4.863億元，整體毛利率由2011年的8.1%增至去年的15.3%。

　　申洲和互太紡織

　　靠估值提升

天虹紡織的海外擴(kuò)張取得了成功，其股價(jià)也從去年9月初的2.5港幣上漲至13.6港元，最高一度沖到了16.3港元。幾乎在同一時(shí)間，香港市場(chǎng)的其他紡織股也迎來了春天。申洲國際以代工優(yōu)衣庫、阿迪、耐克而出名，其股價(jià)從2012年8月底開始累計(jì)上漲110%。互太紡織股價(jià)也在去年11月底開始了一輪翻番的行情。

通過觀察發(fā)現(xiàn)，天虹紡織股價(jià)飆升靠的是利潤增長(zhǎng)的刺激，而申洲國際和互太紡織的股價(jià)上漲純粹是由于估值擴(kuò)張，而非利潤驅(qū)動(dòng)—兩家公司最新的年報(bào)中披露的凈利潤分別為同比-4.0%和+3.6%。換句話說，股價(jià)完全是憑借估值的提升。例如，申洲國際的市盈率從去年8月底的8.3倍提升至15.6倍，互太紡織從去年11月底市盈率8.4倍擴(kuò)張到目前的14.1倍。

來源： 紡織網(wǎng)