全球經(jīng)濟正獲得動能，但只有美國經(jīng)濟加速持續(xù)下去的可能性較高。

往年八月份全球經(jīng)濟經(jīng)常遭遇不順。在2011年8月，美國兩黨就提高債務(wù)上限的爭論像是一場表演，歐元似乎面臨崩盤。2012年夏天又出現(xiàn)了另一輪歐元焦慮，而且許多新興市場出現(xiàn)了令人沮喪的經(jīng)濟增長減速的跡象。

在經(jīng)歷了一年半的經(jīng)濟衰退后，歐元區(qū)經(jīng)濟開始再次增長。歐元區(qū)二季度GDP初值季率增長0.3%。英國經(jīng)濟復蘇加速。越來越多的跡象顯示美國下半年GDP將加快增長。強勁的零售銷售、工廠訂單的不斷增長，以及初請失業(yè)金人數(shù)的下滑表明，美國經(jīng)濟增速將達到2.5%左右。中國7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，緩解了市場對該國經(jīng)濟增長將出現(xiàn)暴跌的擔憂。盡管日本二季度GDP年率增長2.6%，低于年初的3.8%強勁增幅，但對于垂死的經(jīng)濟體而言，該數(shù)據(jù)仍舊相當可觀。

這一系列的好消息是全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟反彈開始的標志么？我們有理由樂觀，尤其是發(fā)達經(jīng)濟體的宏觀經(jīng)濟政策變得對經(jīng)濟更有利。但是我們更應(yīng)該保持謹慎態(tài)度。首先，歐洲和日本宏觀經(jīng)濟狀況并未指向快速并持久的復蘇。其次，盡管中國經(jīng)濟避免了硬著陸，該國經(jīng)濟已經(jīng)不再以前那樣為全球經(jīng)濟增長提供這么大的動力了。結(jié)果是全球經(jīng)濟將呈脆弱復蘇態(tài)勢，并嚴重依賴美國經(jīng)濟。

首先從宏觀經(jīng)濟政策說起。日本安倍晉三的財政和貨幣刺激政策令該國通縮的經(jīng)濟重新煥發(fā)出生機。歐元區(qū)極端財政緊縮政策也遭到放棄。該地區(qū)預算削減已出現(xiàn)下滑，從2012年的占GDP1.5%降至1.0%以下。甚至英國財政大臣奧斯本也對預算削減的態(tài)度放緩，變得比以前更加靈活。美國的財政政策對經(jīng)濟增長造成拖累，但拖累程度較年初已沒有年初那么嚴重。美聯(lián)儲雖然在6月暗示縮減購債規(guī)模，這一度導致國債收益率飆漲，但這些計劃還是要取決于經(jīng)濟復蘇的程度。美國之外的多國央行效仿了美聯(lián)儲的“前瞻性指引”，列出了滿足貨幣政策收緊需要的條件。盡管這些承諾還未經(jīng)過測試，而且可能發(fā)生宏觀經(jīng)濟錯誤，但犯錯的季率已較從前下降。

美國宏觀經(jīng)濟的改善是一大進步，但其效果將受到抑制，除非金融市場運行良好。家庭支出在增長，企業(yè)也準備投資。在經(jīng)歷了調(diào)整的陣痛后，該國房市復蘇建立在了穩(wěn)固的基礎(chǔ)上。消費者債務(wù)大幅下滑，銀行更愿意貸款，再加上頁巖天然氣技術(shù)的突破，美國經(jīng)濟可能迎來強勁復蘇。

在世界其他地方，經(jīng)濟狀況卻要打個折扣。歐元區(qū)未能清理問題銀行或者減記無法支付的債務(wù)。圍繞銀行業(yè)聯(lián)盟進展的不確定性導致信貸市場功能失調(diào)，而且邊緣國家的企業(yè)急缺貸款。在這些問題解決前，歐洲經(jīng)濟復蘇不會加速。英國經(jīng)濟反彈不大可能持續(xù)下去，因該國企業(yè)投資過少。日本的主要問題是安倍在制定宏觀經(jīng)濟政策方面表現(xiàn)十分大膽，而在去監(jiān)管方面卻膽小如鼠。

中國情況更為復雜。該國7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)打消了人們對該國經(jīng)濟將出現(xiàn)暴跌的疑慮，但幾乎沒有理由認為該國經(jīng)濟增長將會加速。這是因為中國面臨著兩大轉(zhuǎn)變：從投資拉動經(jīng)濟到消費拉動經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，以及從過于依賴信貸到更多的自生性增長的轉(zhuǎn)變。中國有足夠能力應(yīng)對經(jīng)濟不利條件，因為該國擁有強大的財政實力來吸收壞賬。但是這兩大轉(zhuǎn)變將意味著經(jīng)濟增速放緩。

美國很可能成為全球經(jīng)濟發(fā)展的引擎。這并不是壞事，過去全球經(jīng)濟多次依賴美國，但是更廣泛的復蘇對全球經(jīng)濟更加重要。決策者們不應(yīng)該因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好而認為可以喘口氣了，加倍努力應(yīng)該是他們更明智的選擇。

來源： 中財網(wǎng)