5月30日，森馬服飾因籌劃重大事項(xiàng)停牌，其間市場(chǎng)曾流傳多個(gè)關(guān)于收購(gòu)事項(xiàng)的版本，但緋聞方之一“GXG”對(duì)此均進(jìn)行了否認(rèn)。直至6月19日，撲朔迷離的收購(gòu)案終于大白于天下：浙江森馬服飾股份有限公司(森馬服飾)發(fā)布公告稱，公司與浙江中哲控股集團(tuán)有限公司及其他股東簽訂框架協(xié)議，購(gòu)買寧波中哲慕尚控股有限公司(簡(jiǎn)稱中哲慕尚)71%股權(quán)。而“GXG”為中哲慕尚下屬品牌。對(duì)于森馬服飾出手并購(gòu)，其實(shí)也在業(yè)界意料之中，因?yàn)槎嗥放茟?zhàn)略已經(jīng)多次被森馬服飾提及。其在2012年的年報(bào)中稱，2013年將以代理、合資等模式開展與國(guó)際品牌合作，積極尋求與國(guó)內(nèi)品牌的參股、并購(gòu)等合作業(yè)務(wù)。公告顯示，本次交易金額預(yù)計(jì)在19.8億元至22.6億元之間，而并購(gòu)資金來(lái)自于森馬服飾的自有資金。據(jù)森馬服飾的2012年年報(bào)顯示，2012年末森馬服飾貨幣資金達(dá)48.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為15.35%，長(zhǎng)、短期借款為零，負(fù)債多為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，資產(chǎn)質(zhì)量較高，且不存在對(duì)外擔(dān)保。據(jù)悉，這將是中國(guó)服裝業(yè)迄今為止最大一起并購(gòu)案。并購(gòu)的背后是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

有關(guān)專家表示，在這起高價(jià)并購(gòu)的背后，是國(guó)內(nèi)休閑服裝企業(yè)高速發(fā)展突然“降速”之后，要轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈欲望。

縱觀國(guó)內(nèi)休閑裝品牌發(fā)展歷程，其商業(yè)操作成分都很高，在市場(chǎng)未成熟、供小于求時(shí)，品牌得以通過(guò)大規(guī)模開店、大手筆的宣傳投入等迅速將市場(chǎng)做大。然而在消費(fèi)者消費(fèi)變得理性的今天，國(guó)內(nèi)休閑裝品牌顯然面臨著產(chǎn)品老化的挑戰(zhàn)，產(chǎn)品單一是其最大的短板。

2012年度，森馬服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70 .63億元，同比下跌8.43%。其中森馬休閑服營(yíng)收同比下降12.64%至48.8億，外套、褲類、T恤、毛衫等大部分休閑服飾產(chǎn)品的收入都出現(xiàn)了下滑。事實(shí)上，現(xiàn)在的中國(guó)服裝已經(jīng)從批量化、大眾化，逐步走向個(gè)性化、多樣化，一個(gè)品牌很難能夠包羅不同年齡段、不同收入水平、不同時(shí)尚追求的消費(fèi)者。和森馬一樣，同樣是做休閑裝，同樣來(lái)自溫州，同樣是虛擬經(jīng)營(yíng)模式，品牌起步時(shí)間也差不多的美邦服飾于2008年時(shí)創(chuàng)立ME&CITY，2009年推出旗下ME&CITYKIDS童裝品牌，日后更相繼推出TAGLINE、MooMoo、CH’IN祺等品牌，并推出電商品牌AMPM。

顯然，當(dāng)下森馬也急需要尋求轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步豐富品牌線。“‘森馬’雖然從青少年休閑服起步，但從創(chuàng)業(yè)之初就有了‘森馬伴你一生’的美好愿景。也就是說(shuō)，森馬要立足服飾，通過(guò)多品牌的運(yùn)作，涵蓋不同層級(jí)的消費(fèi)者。”森馬服飾董事長(zhǎng)邱光和表示。

在這樣的思路下，森馬在2002年創(chuàng)立了“巴拉巴拉”品牌，進(jìn)軍童裝領(lǐng)域，通過(guò)10多年的努力，森馬與巴拉巴拉分別成為中國(guó)休閑服飾行業(yè)和兒童服飾行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。

邱光和告訴記者，“下一步，公司將積極開展中高端品牌服飾業(yè)務(wù)，立志發(fā)展成為滿足兒童及成人專業(yè)、時(shí)尚、多樣生活需求的、世界領(lǐng)先的多品牌服飾集團(tuán)。”向中高端延伸

在消費(fèi)升級(jí)、消費(fèi)細(xì)分的背景下，中高端休閑品牌近年來(lái)獲得快速增長(zhǎng)，伴隨著新興的Shopping Mall及電子商務(wù)零售渠道的興起，借助新興渠道的中高端休閑裝業(yè)務(wù)未來(lái)將具備較大的成長(zhǎng)空間。其中，中哲慕尚旗下品牌GXG是上述中高端休閑裝業(yè)務(wù)的佼佼者。

2013年，中哲慕尚開始發(fā)展AND G.聯(lián)合旗艦店，旨在為消費(fèi)者提供一站式的時(shí)尚生活服務(wù)，也為旗下不同品牌組合發(fā)展謀求新途徑。

據(jù)介紹，森馬服飾與中哲慕尚自2012年中期開始接觸，針對(duì)各方的企業(yè)文化、發(fā)展戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)等方面進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間的了解和溝通，充分考慮了未來(lái)業(yè)務(wù)整合、文化融合、協(xié)同發(fā)展等各方面的問(wèn)題。

中哲集團(tuán)董事長(zhǎng)楊和榮告訴記者，雙方對(duì)于GXG品牌的理解和未來(lái)發(fā)展構(gòu)想都十分一致，森馬的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略無(wú)疑為GXG品牌進(jìn)一步發(fā)展壯大搭建了一個(gè)更為廣闊的舞臺(tái)。

楊和榮認(rèn)為，森馬服飾和中哲慕尚不但在品牌、渠道、供應(yīng)鏈以及管理上有諸多互補(bǔ)性，而且在文化上也有許多共通性。“森馬所倡導(dǎo)的共贏文化，為雙方的戰(zhàn)略合作提供了保障。”

據(jù)悉，森馬服飾收購(gòu)后，將與原股東及管理層共同組成董事會(huì)，通過(guò)董事會(huì)層面對(duì)該子公司進(jìn)行管理，且中哲慕尚原有的管理層不變，并簽訂長(zhǎng)期工作合同，來(lái)保障公司運(yùn)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)定性。

同時(shí)，GXG品牌的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)、供應(yīng)商、渠道結(jié)構(gòu)以及其他第三方服務(wù)體系均保持不變，保證GXG品牌原有品牌定位、設(shè)計(jì)風(fēng)格以及品質(zhì)水準(zhǔn)不變。

另外，雙方將在人力資源、品牌推廣、信息系統(tǒng)、渠道資源、物流配送體系、電子商務(wù)等眾多方面實(shí)現(xiàn)資源有效整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

而且本次并購(gòu)后，森馬服飾持股71%，原股東和管理層持股29%，這種股東結(jié)構(gòu)能夠保證各方未來(lái)利益的長(zhǎng)期性和一致性，有助于各方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展。

另悉，為降低整合的風(fēng)險(xiǎn)，森馬服飾通過(guò)保留創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)少數(shù)股權(quán)方式作“利潤(rùn)綁定”。其在框架協(xié)議中表示，轉(zhuǎn)讓方需將剩余持股質(zhì)押給森馬服飾，質(zhì)押期為交易后三年。

業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，中高端休閑男裝行業(yè)處于成長(zhǎng)期，未來(lái)發(fā)展空間大。通過(guò)與GXG的戰(zhàn)略合作，森馬服飾將會(huì)拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，增厚公司業(yè)績(jī)。森馬服飾還將因此擴(kuò)充業(yè)務(wù)布局，以滿足消費(fèi)升級(jí)的需求，在原有的大眾休閑及童裝業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，布局中高端業(yè)務(wù)，滿足消費(fèi)者多元化需求。

同時(shí)，與GXG的戰(zhàn)略合作，將有助于森馬打造中高端業(yè)務(wù)平臺(tái)。GXG管理團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、渠道資源、中高端業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈、電子商務(wù)、人力資源等方面能力突出，在中高端休閑裝業(yè)務(wù)市場(chǎng)中具備綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)本次合作，森馬可獲取中高端業(yè)務(wù)發(fā)展的各項(xiàng)資源，將會(huì)在保持GXG原有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，繼續(xù)發(fā)展其他細(xì)分市場(chǎng)的中高端服飾業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施。打造多品牌聯(lián)合艦隊(duì)盡管這次并購(gòu)一切都看上去那么美好，但資本市場(chǎng)還是給出了相反的答案。6月19日森馬服飾復(fù)牌后遭遇連續(xù)兩天大跌。多位機(jī)構(gòu)及業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，“8～10倍PE已經(jīng)足夠，而此次收購(gòu)PE倍數(shù)高達(dá)16倍，收購(gòu)價(jià)格過(guò)高是引發(fā)股價(jià)下跌的主要原因。”

機(jī)構(gòu)人士對(duì)于公告中顯示的中哲慕尚利潤(rùn)數(shù)據(jù)也頗有疑問(wèn)，“GXG這幾年發(fā)展太快，讓人感覺(jué)不那么放心。如果真的那么好，公司為何不尋求上市路徑，而是只發(fā)展了幾年就甘于被并購(gòu)？”

同時(shí)，與其他國(guó)內(nèi)中端男裝公司相比，GXG線上和購(gòu)物中心渠道占比更高，但是線上銷售、直營(yíng)占比和利潤(rùn)率并沒(méi)有原來(lái)預(yù)想的那么高。不過(guò)，上述資深業(yè)內(nèi)人士也稱，除卻收購(gòu)價(jià)格之外單看收購(gòu)本身對(duì)于森馬來(lái)說(shuō)還是成功的，“特別是可以拉開和其他國(guó)內(nèi)休閑服飾之間的差距。”

“我們不是玩資本，我們要的是未來(lái)。”針對(duì)復(fù)牌后股票連續(xù)下跌，邱光和回應(yīng)道：“股價(jià)下跌有多方面的原因，停牌前森馬服飾報(bào)收25元/股，而停牌后的兩周時(shí)間，整個(gè)大盤回落了10個(gè)多點(diǎn)，服裝板塊回落了20多個(gè)點(diǎn)，森馬服飾復(fù)牌后有個(gè)自然釋放過(guò)程，和這次收購(gòu)沒(méi)有多大的關(guān)聯(lián)，如果說(shuō)有關(guān)聯(lián)，只能說(shuō)是資本市場(chǎng)和股民對(duì)GXG這個(gè)品牌的不了解，或者說(shuō)股民覺(jué)得收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，但高與不高，我們也有評(píng)判，我們不可能大手大腳地花錢，那是傻瓜才會(huì)做的事情。”

來(lái)源： 中國(guó)纖檢雜志