生意社7月4日訊　在近期我們組織的紡織服裝上市公司集中電話會議上,與公司就近期情況進行了溝通和交流,以下是主要內(nèi)容和我們的觀點:

今年森馬品牌實現(xiàn)恢復性增長。去年以來一直有很大的調(diào)整:短期舉措:去庫存、關閉不盈利店、簡化工作流程、募投投入的減少;長期舉措:由外延轉(zhuǎn)向產(chǎn)品為主的內(nèi)生增長,調(diào)整產(chǎn)品線、風格線覆蓋更多消費人群,同時年齡定位由16-25擴展到16-30歲。短期舉措今年已有體現(xiàn),長期舉措則是累積增量過程。

巴拉童裝品牌保持原有增長軌跡,在國內(nèi)品牌有明顯優(yōu)勢。去年巴拉零售收入有45億元,而靠后品牌僅10億元左右。3000多家門店有30%在購物中心和百貨,說明其在新渠道表現(xiàn)也良好,成功突破街邊店渠道。下一步計劃打造更加全面產(chǎn)品線、風格線。原來巴拉定位3-12歲,即將推出:子品牌mini巴拉,0-3歲嬰童裝,經(jīng)過前兩年籌備已有良好基礎;12-14歲大童裝,巴拉-junior;還有巴拉配飾品牌,包括童鞋、文具等,目前巴拉童鞋在童鞋銷售總量排名前列,說明巴拉在這一品類也是有空間和地位。同時依托品牌好的知名度和產(chǎn)品會繼續(xù)進入購物中心和電商市場,在電商中排名靠前。

中高端并購業(yè)務是穩(wěn)健持續(xù)實施的過程。除GXG收購,公司還有韓國高端女裝、歐洲男裝、童裝品牌也在合作商討中,GXG渠道資源、人脈、運營經(jīng)驗都是可以分享。從行業(yè)發(fā)展和公司業(yè)務規(guī)模角度看,我們認為公司年輕休閑服和童裝規(guī)模基數(shù)已進入需要差異化和精細化的階段。盡管短期內(nèi)經(jīng)營壓力已不大,但很難期望未來有較大成長表現(xiàn)。中長期而言,依托現(xiàn)有優(yōu)勢資源,多品牌則是公司未來主要成長路徑,如果并購品牌整合的成效理想,將是公司投資價值的亮點所在。

對于GXG收購,我們維持前期觀點:收購標的有實實在在的EPS貢獻,如果GXG后期更詳細的披露情況超市場預期,也是公司股價驅(qū)動因素之一。

我們認為,公司今年投資邏輯主要體現(xiàn)在業(yè)績改善上。得益于公司大力去庫存和控費的舉措,盡管整體消費仍低迷,公司改善表現(xiàn)要好于同類品牌。我們預計中期收入增長幅度在5%左右,盈利則在二季度超預期轉(zhuǎn)正(原判斷在三季度)。我們認為盈利改善將主要在毛利率和費用率上體現(xiàn)。

從全年看:審慎考慮消費回暖和補貨,預計全年收入、利潤在10%-15%。我們謹慎預計GXG收購會增厚今年EPS約0.07元(實際上并表的Q4是盈利占比最高的旺季)。預計公司13-15年EPS為1.30/1.54/1.84元(若考慮增厚EPS為1.37/1.88/2.24元)。維持公司“增持”評級。

來源： 中國紡織網(wǎng)