美聯(lián)儲率先吹響全球貨幣緊縮的“號角”，不但引起海外金融市場出現(xiàn)“強地震”，繼而也導致上周以來國內股市與商品市場遭遇了流動性衰竭的“大海嘯”。覆巢之下，期指與多數(shù)商品均未能保全“性命”。盡管“生逢亂世”，但憑借不斷好轉的供需預期以及收儲政策庇佑，鄭棉期貨卻有望“處變不驚，穩(wěn)如泰山”。

國內植棉面積趨于萎縮

今年中國棉花主產區(qū)播種面積萎縮情況較為嚴峻。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)于6月初展開的棉花實播面積調查來看，盡管西北內陸地區(qū)棉花實播面積為3229.2萬畝，同比增加4.8%，較3月份的意向調查結果擴大了2.5個百分點，但長江流域和黃河流域的棉花實播面積卻分別同比下降6.5%和11.3%，降至1615.5萬畝和2168.7萬畝，降幅分別較3月份的意向調查結果擴大了1.1個百分點和2個百分點。綜合來看，整體降幅在3.3%，較3月擴大0.4個百分點。由于其他農作物的經濟效益較高，植棉收益一直處于劣勢，導致棉農種植積極性不斷下降。

此外，本年度北半球棉花種植面積跌破過去十年4.53億畝的平均值，棉花減產的趨勢不但會在本年度體現(xiàn)(縮減140萬噸)，而且下年度的產量更會進一步擴大至2500萬噸。供應端壓力由強轉弱，在很大程度上平衡了棉市供需環(huán)境偏弱的局面。

需求持續(xù)改善，工業(yè)庫存偏低

扭轉供需結構不單單由供應端減產主導，終端需求復蘇逐漸轉強也給棉價提供了有利保障。據(jù)中國海關總署數(shù)據(jù)顯示，5月我國紡織品和服裝出口額同比分別增加5.28%和5.16%，而去年9月至今年5月期間，國內紡織品和服裝累計出口額同比增速更是高達7.73%和14.46%，表明外部消費復蘇較為樂觀并積極拉動國內用棉企業(yè)需求回升。

值得注意的是，穩(wěn)步抬升的國內需求量與持續(xù)萎縮的進口外棉形成反差。今年1—5月國內累計進口棉花214.18萬噸，同比減少16.9%，導致全國主要省份棉花工業(yè)庫存整體偏低。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)抽樣調查顯示，截至6月中旬，被抽樣調查棉企平均庫存連續(xù)第三個月下降，使用天數(shù)約為34.8天，同比減少1.2天，比近三年平均水平減少2.9天。而據(jù)此推算，目前全國棉花工業(yè)庫存為74.2萬噸，同比減少5.9%，比近三年平均庫存減少22.3%。

搭配拋儲難解現(xiàn)貨棉緊張局面

當下90%的現(xiàn)貨棉花資源通過收儲進入國庫系統(tǒng)，導致可供期貨交割的棉花資源較為有限。盡管儲備棉出庫成交率自5月以來企穩(wěn)回升，但截至目前卻始終未能突破30%水平。其中國產棉價格偏高導致實際成交率一直徘徊在22%上下，而進口棉物美價廉致使成交率始終高達85%以上。

內外棉搭配拋儲的政策導致綜合成交情況并不理想，進而難以緩解用棉企業(yè)的需求“干渴”處境。

持續(xù)偏強的供需結構支撐著鄭棉在疲弱的經濟環(huán)境下始終保持“迎狂風而不低頭”的傲人姿態(tài)，并在工業(yè)品與期指相繼陷落，農產品(000061,股吧)又持續(xù)低迷的背景下“獨領風騷”，為企業(yè)套保提供了一個平穩(wěn)的價格區(qū)間。筆者認為，鄭棉1401合約區(qū)間振蕩的格局將難以打破，期價有望圍繞20000元/噸一線展開波動。

來源： 期貨日報