時尚半月談最大的與眾不同之處在于對國際和港股品牌公司進行緊密詳實的跟蹤,以期為A股研究和投資帶來參考及借鑒。

基本面數(shù)據(jù)要點:盡管價格漲幅趨緩導(dǎo)致零售量略有恢復(fù),但大環(huán)境未有明顯復(fù)蘇,且天氣偏冷拖累春裝銷售,3月服裝終端零售改善力度仍較弱;而低基數(shù)導(dǎo)致金銀珠寶增速較高,且增長主要依靠銷量拉動;而3月出口則有所下降。4月上半月金價跌幅明顯加大,但下半月有所反彈;4月內(nèi)棉延續(xù)微漲,外棉有所回調(diào),內(nèi)外棉價差環(huán)比擴大至4000元/噸。

A股公司跟蹤:3月終端未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),4月受禽流感及天氣等影響,預(yù)計零售也不會出現(xiàn)明顯恢復(fù)。富安娜:4月沒有感覺到和一季度有什么改善,秋冬訂貨會將于5月10日召開;朗姿:Q1報表收入增長16.79%,其實高基數(shù)下是相對很不錯的水平。一季度公司的增長質(zhì)量基本都略有改善;羅萊:秋冬訂貨會將于5月25日左右召開;搜于特:冬季訂貨會將于本周進行;報喜鳥:4月主品牌直營仍有一定增長,對加盟商發(fā)貨還是下降的,綜合銷售預(yù)計仍是個位數(shù)下降。副品牌增長相對較高。五一終端銷售感覺比較一般;奧康:4月需求不好,且天氣較冷,終端銷售較差,直營無改善,對加盟商發(fā)貨還是下降的,但由于基數(shù)較低導(dǎo)致降幅略收窄。五一期間節(jié)日氛圍比較濃,部分大店銷售還不錯;雅戈爾:4月銷售仍不理想,終端和回款也僅有個位數(shù)增長。

港股和海外公司:13Q1千百度和達芙妮同店增長放緩,但百麗略有回升,而九興回升幅度較大,安莉芳同店個位數(shù)增長,匹克同店零增長,環(huán)比均無顯著變化;截至2月底財季I.T內(nèi)地同店增長明顯放緩;利郎1-2月同店零增長,3-4月低個位數(shù)增長,五一約3%。13Q1Adidas大中華區(qū)收入增速顯著放緩至6%;Coach中國區(qū)總收入增40%,同店兩位數(shù)增長;Gucci中國區(qū)銷售增速明顯放緩至10%;TheNorthFace全球收入增長6%。

走勢回顧:今年以來行業(yè)指數(shù)漲幅排名略靠后僅略微跑贏大盤,品牌公司普遍回調(diào)(僅百圓和夢潔上漲)且走勢明顯弱于制造公司。4月下半月行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)仍較差且跑輸大盤,但品牌公司上漲居多且表現(xiàn)好于制造公司,羅萊、朗姿、卡奴、九牧王及夢潔等漲幅居前;H股品牌公司也以上漲居多,動感、思捷、匹克、動向及利郎等表現(xiàn)較好。

投資策略:從股價上看,由于受一季報低于預(yù)期以及秋冬訂貨會增速繼續(xù)放緩影響,品牌公司的股價在3、4月份整體也進行了一輪調(diào)整,調(diào)整后我們預(yù)計二季度會在目前價位附近以觀望為主,由于4月份零售情況尚不算理想,增速是否能得到一定恢復(fù)需密切關(guān)注5、6月及以后的終端需求是否有回暖跡象。在目前這樣的狀況下,我們建議可配置的是業(yè)績增長相對有優(yōu)勢、管理相對有基礎(chǔ)使得經(jīng)營風(fēng)險相對可控的品種,若有充分調(diào)整,我們認為則可保證全年獲得絕對收益。包括探路者、朗姿、富安娜、卡奴、老鳳祥(待金價穩(wěn)定后公司的基本面還是相對突出的)等。制造業(yè)一季報大部分都有改善,雖二季度的絕對收益空間可能不如一季度,但業(yè)績反轉(zhuǎn)已確定,風(fēng)險不大。

相對繼續(xù)推薦魯泰A、華孚色紡、百隆東方等制造業(yè)基本面較扎實的公司。

來源： 招商證券