事件描述?
????華孚色紡今日公布了其2013年一季報,主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦?報告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.08億元,同比增長23.05%,實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1484.75萬元,同比下隆60.79%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4431.26萬元,同比增長25.21%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元。?
????事件評論?
????毛利率見底回升,營業(yè)外收入、所得稅貢獻(xiàn)對凈利潤增長貢獻(xiàn)大公司營收增長23.05%基本符合預(yù)期,毛利率隨著國內(nèi)外棉價差的縮小開始見底回升,但同比去年同期要低近5個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用同比增長30.66%,主要原因是公司新疆區(qū)域產(chǎn)銷量增加,物流費(fèi)用上升;由于毛利的下降以及費(fèi)用的上升,營業(yè)利潤同比下降60.91%。?
????但由于公司新疆區(qū)域產(chǎn)銷量增加帶來的新疆地區(qū)運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼增加,計入營業(yè)外收入,致其同比增長85.84%;同時由于本期盈利的部分附屬公司存在可彌補(bǔ)虧損的情況,所得稅費(fèi)同比減少57.15%;這兩項使得公司歸母凈利潤增長25.21%。?
????國內(nèi)棉花價格今年預(yù)計將保持平穩(wěn),國外棉花價格上升可能性大;國內(nèi)外棉花價差縮小,公司毛利率逐步回升作為最大產(chǎn)棉國中國,2013年3月中旬調(diào)查顯示全國植棉意向面積同比減少為2.9%。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)3月28日公布的植棉調(diào)查報告,2013年美國意向植棉面積同比減少19%。種植面積下降以及我國的收儲政策對于棉花價格的保護(hù),我們認(rèn)為國內(nèi)棉花價格趨于平穩(wěn),國際棉花上升可能性大。數(shù)據(jù)來看,棉價由今年1月初的83.35美分/磅上漲至目前91.9美分/磅,13年國際棉價總體上漲,與國內(nèi)棉價差逐漸縮小。去年,國內(nèi)外棉花價差每噸超過7000元。如果該趨勢可持續(xù),國內(nèi)外棉花價格差縮小將為公司帶來毛利率的提升。?
????維持“推薦”評級我們預(yù)計2013-2015年公司營收分別為:66.28億元,72.91億元和80.20億元;EPS分別為:0.23元,0.37元和0.44元;對應(yīng)的PE分別為:19.9倍,11.95倍和10.00倍;基于國內(nèi)外棉價差的縮小益于公司毛利率的提升,公司經(jīng)營拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn),維持“推薦”評級。

來源： 中國紡織經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)