10月18日訊　在連續(xù)兩日出現普漲之后，周三國內商品漲跌參半，市場總體弱勢并沒有改變。回顧下半年以來，商品市場由農強工弱到農弱工強，再到眼下的農工兩弱勢頭漸顯，結合PMI等經濟指標表現，分析人士認為，在需求依然不振的情況下，實體經濟目前雖有所企穩(wěn)但要真正回暖還有待時日。

大宗商品價格總體偏弱

在歐債危機、美國QE3等國內外宏觀面主導下，大宗商品板塊輪動格局自下半年以來越發(fā)彰顯，并于國內十一長假后呈現出工農兩弱的明顯勢頭。

“以代表商品整體走勢的CRB指數走勢為代表，近階段呈現回落、反彈、再回落的走勢特征。”興業(yè)期貨研究員施海在此基礎上將國內商品的輪動格局劃分為大致三個階段，第一階段從8月中旬至9月下旬，主要體現為工業(yè)品走弱、農產品走強的態(tài)勢。第二階段自9月下旬至10月初，隨著秋季企業(yè)開工率逐漸回升，同時各經濟體刺激經濟的各種財政貨幣政策得以落實和國內批復較多基建項目，導致工業(yè)品止跌企穩(wěn)并淺幅回升；農產品板塊則因提前透支減產利多預期，并逐漸迎來秋季現貨收獲壓力而深幅回落。第三階段是從10月初至今，隨著國內外各項刺激經濟政策利多預期逐漸釋放，期價上漲動力逐漸轉換為下跌壓力，工業(yè)品和農產品都出現下行壓力。

期市偏弱，現貨市場也好不到哪去，這種情況在國慶長假后更是表現突出。大宗商品數據服務商的監(jiān)測顯示，雖然以鐵礦石、螺紋鋼為代表的鋼鐵板塊和以水泥、玻璃為代表的建材板塊紛紛發(fā)力，但以LLDPE為代表的塑料板塊(截至12日當周跌幅1.53%)和以銅、鋁為代表的有色板塊(前者跌0.58%，后者跌0.89%)則承襲了9月下旬的疲軟表現。首席分析師劉心田指出，長假后的大宗商品市場主要有兩個特點：一是龍頭變化，9月份市場主要靠原油帶動，而10月份則看鐵礦石和煤炭表現；二是動力減速，雖然市場仍然是漲多跌少，但熱度已有所降溫。他認為，8天長假沉淀了部分商品在9月過快上漲的泡沫，原油的理性回歸即是明證(長假期間，原油一度跌破90美元)。“目前的大宗商品市場缺乏新的利好提振，而商品旺季(9、10月)因素的刺激正逐漸消退，如市場需求提振的因素繼續(xù)缺乏，不排除10月下旬市場轉向的可能性。”

PMI顯示經濟下行壓力未根除

大宗商品價格普遍弱勢從側面說明了需求的不振，同時也是當前宏觀經濟形勢依然嚴峻的寫照。這一點，從前不久出臺的PMI等經濟數據來看也驗證了這一點。

國家統(tǒng)計局與中國物流與采購聯合會公布的數據顯示，9月份制造業(yè)PMI為49.8%，比上月上升了0.6個百分點。平安證券的一份報告指出，PMI指數如期季節(jié)性反彈，但與往年相比，力度較弱，而且仍然在50%以下。事實上，自2005年以來，每年9月份PMI都高于8月份，且平均高出兩個百分點，今年高出0.6個百分點已大大低于歷史均值。而在對PMI數據經過再次季節(jié)性調整后發(fā)現，9月份的49.8%還要低于8月份的50.1%。因此，盡管9月份PMI是今年5月份以來首次上升，但還不足以說明制造業(yè)景氣已經見底。

上海中期分析師方俊峰指出，受季節(jié)因素影響，歷年9月份PMI平均比8月份高出2.4個百分點，而今年9月份PMI雖有回升，但幅度明顯低于歷史均值，且49.8%的水平亦為歷年同期最低值，顯示經濟增速放緩趨勢未變。從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)回升1.1個百分點至50.2%；中型企業(yè)小幅回落0.1%至49.8%；小型企業(yè)則環(huán)比下降1個百分點至46.7%，大小企業(yè)分化較為明顯，而對宏觀經濟更加敏感的中小型企業(yè)活力下降再度提醒人們，經濟下行壓力仍未根本消除。反映在商品市場上就是，和宏觀經濟密切相關的有色金屬跌幅明顯，比如鋅和鋁，唯有銅因具備較強的金融屬性而稍微抗跌。

經濟回暖尚需時日

大宗商品下跌空間猶存，與此同時PMI等指標繼續(xù)提示經濟運行壓力，一切都在告訴人們，需求不振之下，實體經濟的回升仍然有待時日。

需求不振首先體現在相關商品的高企庫存上。無論是全球還是國內角度看，包括棉花、大豆等農產品在內的諸多商品都呈現明顯的供過于求狀態(tài)。以和汽車工業(yè)關系密切的天膠為例，海通期貨研究員毛建平提供的數據顯示，截至10月15日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存25.39萬噸。加上泰國20萬噸，再加上印尼、馬來西亞、滬膠庫存，全球庫存將近70萬噸，涉及金額超過21億美元。“真正導致膠價下跌表因是庫存翻倍，背后則是需求的極度疲軟。”他認為，海南橡膠效益在下滑，反映出需求疲軟和現貨窘境，這恰好跟全球天膠市場相吻合。

再以近期表現尚可的螺紋鋼為例，劉心田認為，近期螺紋鋼期價的上漲并無持續(xù)性，這一方面是因為同期的現貨價格仍在下跌，另一方面也因為支撐期價走高的力量其實都經不起推敲。比如經濟回暖的預期，又比如鐵礦石價格的利多，這些基礎都并不牢固。

“四季度經濟處于轉換階段。”首創(chuàng)期貨研發(fā)中心副經理劉旭對記者表示，進入四季度，歐元區(qū)的進展止步于政治僵局，美國大選進入白熱化階段，至少在中短期內，政治因素應會主導全球市場動向、影響經濟走勢。雖然9月PMI制造業(yè)指數小幅回升，但仍處于歷史較低水平和收縮區(qū)間，經濟反彈復蘇缺乏動力。就期市而言，在經濟不存在重大變數的氛圍中，市場整體趨勢性機會概率不高。“建議關注上游工業(yè)品、黃金以及基本面好的農產品市場結構性機會。”

來源： 中國紡織網