2012年是上市公司去庫存的一年，上市公司們已經(jīng)清醒認(rèn)識到，只有擁有管控零售網(wǎng)絡(luò)及庫存的能力,才能最終成為行業(yè)勝者。2012年四季度，受益于冬裝銷售利好等因素,紡織服裝行業(yè)在年底出現(xiàn)回暖跡象。申國萬銀證劵分析指出，從基本面來看預(yù)計(jì)明年上半年行業(yè)整體收入增速恐將持續(xù)放緩,短期紡織服裝行業(yè)仍難有大的改變。預(yù)計(jì)明年下半年銷售環(huán)比上半年有所改善,渠道庫存壓力有望逐步緩解。

申銀萬國分析認(rèn)為,受低基數(shù)和打折促銷雙重因素疊加的影響,11月百家服裝增速創(chuàng)年內(nèi)新高。預(yù)計(jì)今年冬裝售罄率有望回升至65%-70%的水平,并且售罄率提升有助于增強(qiáng)加盟商的信心和訂貨熱情。

早前，探路者曾一度受到庫存不合理消息的困擾，但受益于國慶假期和今年入冬較早，10月和11月的收入增速有望達(dá)到40%以上，Q4收入增速將出現(xiàn)明顯回升。存貨消化良好，預(yù)計(jì)2012年秋冬產(chǎn)品售罄率將高于去年同期水平。三季度末公司存貨原值3.59億元，剔除已發(fā)出但未確認(rèn)收入的0.9億元后的剩余存貨原值為2.69億元。預(yù)計(jì),經(jīng)過10月和11月的銷售,存貨原值或?qū)⑤^2.69億元再下降10%左右,截止11月末2012年秋冬產(chǎn)品的售罄率有望達(dá)到35%以上,較去年同期提高約10個百分點(diǎn)。由于2013年春節(jié)較晚拉長了秋冬裝的銷售時間預(yù)計(jì)，到2013年3月末，2012年秋冬產(chǎn)品的售罄率有望達(dá)到80%以上,將高于11年秋冬產(chǎn)品75%的售罄率。

瑞銀證券分析羅萊家紡2012年秋冬產(chǎn)品售罄率良好將提振加盟商信心,羅萊家紡三季度收入增速較高。公司Q3收入增速相對較高,主要來自于5月份召開的2012秋冬季訂貨會增速23%的實(shí)現(xiàn)。中國銀河證券分析指出對經(jīng)銷商授信可控,存貨較Q2降低,經(jīng)營性凈現(xiàn)金轉(zhuǎn)好。羅萊家紡受銷售不及預(yù)期影響,Q2存貨一度高達(dá)7.68億,Q3報(bào)告期末存貨6.84億,較Q2降低0.76億。對于經(jīng)銷商授信,公司一直控制較好,Q3報(bào)告期末為1.66億,占當(dāng)季收入的比例一直控制在20%左右。受存貨降低、應(yīng)收應(yīng)付等合理控制影響,Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.78億。三季報(bào)證明羅萊仍然是一家優(yōu)質(zhì)公司,對于人員控制(管理費(fèi)用Q3有效控制)、存貨等都有著良好表現(xiàn)。

業(yè)績與利潤

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2012年11月份,社會消費(fèi)品零售總額18477億元,同比增長14.9%。其中,限額以上企業(yè)(單位)消費(fèi)品零售額9395億元,增長15.1%。1-11月份,社會消費(fèi)品零售總額186833億元,同比增長14.2%。從環(huán)比看,11月份社會消費(fèi)品零售總額增長1.47%。其中,服裝鞋帽、針紡織品商品零售額1011億元,增長20.6%。11月份全國百家大型零售企業(yè)服裝零售額同比增長23.1%,是年內(nèi)首次增速超過20%,增速較上月加快8.9個百分點(diǎn),較去年同期大幅提高12.8個百分點(diǎn),由于上年同期基數(shù)較低、及商場加大促銷力度的共同作用和影響。商場打折促銷力度加大,帶動了客流和服裝商品銷售量的增長,11月份百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)各類服裝零售量同比增長9.2%,增速較上月提高6.8個百分點(diǎn),較去年同期增速則大幅提高11.0個百分點(diǎn)。2012年底的商場促銷提前無疑為紡織服裝企業(yè)年底收官帶來了一抹亮色，這也為紡織服裝企業(yè)四季度的銷售業(yè)績奠定了一定的基礎(chǔ)。回望三季度銷售我們發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入秋季后紡織服裝企業(yè)銷售業(yè)績的確開始呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。

2012前三季度,富安娜實(shí)現(xiàn)收入11.9億元(同比+26%)、凈利潤1.6億元。瑞銀證劵分析,業(yè)績亮點(diǎn)在于三季度收入實(shí)現(xiàn)了同比29%的穩(wěn)健增長,主要得益于對婚慶產(chǎn)品的重點(diǎn)推廣和提前促銷的良好效果。同時,富安娜對渠道的精細(xì)化管理持續(xù)見效,營運(yùn)效率得到提升,前三季度的經(jīng)營費(fèi)用率同比下降了1.4個百分點(diǎn)。

三季度末庫存商品較期初增長13%,源于直營店數(shù)量增加造成鋪貨量的相應(yīng)增長以及為電子商務(wù)和旺季的備貨。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到2億元,較去年同期增長70%,經(jīng)營穩(wěn)健。預(yù)計(jì)2013春夏訂單增速或?qū)⒎啪彛疸y證劵分析認(rèn)為,公司2012秋冬訂單增速已經(jīng)較2012春夏訂單增速出現(xiàn)下滑,由于2012上半年整體零售需求不振、房地產(chǎn)引致的喬遷需求的下滑進(jìn)而產(chǎn)品售罄率的下降,預(yù)計(jì)2013年春夏訂單增速或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。

湘財(cái)證券分析，美邦服飾2012年1-9月主營收入增長5.91%,凈利潤增長0.85%,業(yè)績低于預(yù)期。公司1-9月,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約71.94億元,同比增長5.91%,實(shí)現(xiàn)凈利潤7.52億元,同比增長0.85%,業(yè)績低于預(yù)期。休閑服飾行業(yè)一般下半年為銷售旺季,但是今年整個行業(yè)的景氣度不高,出現(xiàn)了旺季不旺的情況。單店同比收入也出現(xiàn)了同比下滑。公司三季度收入與凈利潤出現(xiàn)了雙降,公司7-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.94億元,凈利潤3.2億元,同比分別下降-13.47%與-13.4%。

受到國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的影響,今年以來消費(fèi)增速大幅放緩。由于休閑服飾消費(fèi)具有隨意性、消費(fèi)者忠誠度低等特點(diǎn),受宏觀經(jīng)濟(jì)影響要高于其他細(xì)分服飾行業(yè)。面對終端消費(fèi)增速下滑,三季度加盟商秋冬提貨減少,雖然公司通過各種措施控制成本,但由于人力、租金等持續(xù)上漲,三季度利潤出現(xiàn)下滑,預(yù)期四季度依然面臨同樣的壓力。

經(jīng)營性現(xiàn)金流不斷好轉(zhuǎn),存貨結(jié)構(gòu)良好。公司三季報(bào)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為20.18億元主要原因是由于當(dāng)期購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比大幅減少25%。公司目前還在存貨消化階段,存貨貨款已在前期支出。由于今年下半年為公司銷售旺季,存貨的儲備相比中報(bào)有所增加。從存貨的結(jié)構(gòu)來看,過季存貨的比例在減少,存貨結(jié)構(gòu)良好。

東方證券分析指出，奧康國際公司前三季度營收、凈利潤和扣非后凈利潤分別同比增長21.62%、18.75%和37.68%。其中第三季度單季營收、凈利潤和扣非后凈利潤分別同比增長21.32%、17.21%和38.86%。公司第三季度業(yè)績保持穩(wěn)健增長。其中收入快速增長主要來自渠道的擴(kuò)張,上半年公司新開店408家。公司第三季度扣非后凈利潤同比增長38.86%,遠(yuǎn)高于營收的增長,主要由于公司毛利率較去年同期提升4.88個百分點(diǎn),毛利率的提升除了收入結(jié)構(gòu)變化,OEM比重下降外,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利率皮具占比的提升也在一定程度上推升了公司的毛利率。公司2013年春季訂貨會訂貨金額增長預(yù)計(jì)在兩位數(shù)以上。首先,公司2012年春夏季鞋履終端銷售情況較好,整體季后存貨占比小于上年同期,其次,公司50%的補(bǔ)貨比率遠(yuǎn)高于服裝企業(yè)的20%,使其能夠?qū)κ袌龅淖兓鞒鲅杆俜磻?yīng),減小了終端的經(jīng)營壓力,因此預(yù)計(jì)經(jīng)銷商對于明年信心較強(qiáng)。

調(diào)整與回升

2012年無論出口還是內(nèi)銷,紡織行業(yè)效益都下滑。中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)顯示,2012年1-10月,服裝零售額、零售量的同比增速分別為14.2%、2.4%,較之于2011年的20.4%、4.9%下滑幅度明顯；1-10月,紡織品服裝的累計(jì)出口額2099億美元,同比增長2%,與2011年24.99%的增速相距甚遠(yuǎn)。

長城證劵分析指出，預(yù)計(jì)明年服裝行業(yè)整體毛利率保持穩(wěn)定,定位高端、具有差異化優(yōu)勢的品牌服裝公司將長期受益。堅(jiān)持品牌定位,選取適合品牌定位的渠道,在渠道建設(shè)的過程中樹立和維護(hù)品牌形象,反哺品牌。品牌服裝企業(yè)需要長期堅(jiān)持品牌、渠道、營銷、管理多方面一致連貫,才能保證發(fā)展的穩(wěn)健性和高質(zhì)量。

國金證劵分析指出，2013年可能是行業(yè)效益觸底之年:導(dǎo)致行業(yè)效益減速的四大因素難以改觀,即宏觀經(jīng)濟(jì)減速、企業(yè)過度擴(kuò)張、高成本導(dǎo)致的需求被抑制、以及同質(zhì)化經(jīng)營。相對而言,由于出口制造類行業(yè)整合開始時間早、海外需求已有回升之勢,復(fù)蘇可能略早于零售類。

出口制造類企業(yè)可能觸底緩慢回升:美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求緩慢回升，此外,國內(nèi)消費(fèi)雖然仍可能差強(qiáng)人意,但下滑速度無疑將低于2012年,這些出口制造類企業(yè)效益有好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ),預(yù)計(jì)2013年紡織服裝出口仍與2012年相似,波動不大。

國金證劵還認(rèn)為，紡織服裝品牌零售類企業(yè)可能明年上半年觸底。分析認(rèn)為，消費(fèi)減速時,開始階段是庫存上升、財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化,然后就是關(guān)店,通過減少供應(yīng)、調(diào)整結(jié)構(gòu)來度過危機(jī)。國金證劵預(yù)計(jì)明年上半年3-6月傳統(tǒng)的開店和關(guān)店季節(jié),關(guān)店數(shù)量將明顯超過往年,屆時整個紡織服裝零售板塊的底部就到來；從中長期來看,品牌企業(yè)改變經(jīng)營模式,增強(qiáng)特色、強(qiáng)調(diào)內(nèi)生也是需要時間。從單個企業(yè)來看,未來也需要較長時間修復(fù)當(dāng)前已經(jīng)受損的資產(chǎn)負(fù)債表。因此觸底后的復(fù)蘇是漫長而緩慢的。

國泰君安分析紡織服裝行業(yè)2012年遭遇寒冬,盈利質(zhì)量和庫存受到質(zhì)疑,紡織服裝行業(yè)進(jìn)行了大幅調(diào)整。國泰君安仍然看好紡織服裝行業(yè)下一個十年盛裝起舞的表現(xiàn),但行業(yè)內(nèi)競爭更加激烈,分化加劇,需要重新審視服裝消費(fèi)需求出現(xiàn)的新變革。

東北證劵分析，2012年服飾行業(yè)仍將穩(wěn)健增長,但也存在周期性。城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級促使行業(yè)增速仍能保持在13%以上:過去十年的中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程,將城鎮(zhèn)化率提升至51.3%；十二五期間最低工資標(biāo)準(zhǔn)將年均增長達(dá)13%以上；我國步入中等收入國家,也意味我國消費(fèi)已經(jīng)步入大眾消費(fèi)時代。衣著類消費(fèi)受經(jīng)濟(jì)周期影響:以往的經(jīng)驗(yàn)美國和香港的服裝零售增速與其GDP增速保持高度的相關(guān)性；衣著類CPI變化與紡織服裝收入增速同比變化正相關(guān)；品牌服飾具有后周期的特性。行業(yè)增長動力切換到內(nèi)生增長:運(yùn)營為王，單靠外延式擴(kuò)展就能維持高增長的時代已經(jīng)過去；渠道為王逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檫\(yùn)營為王；運(yùn)營能力的提升都會體現(xiàn)在平效上。

上海證劵從短期來看,服裝行業(yè)目前依然在低迷中徘徊,而低迷的原因主要在于整體消費(fèi)不足,終端去庫存緩慢。而從三季度紡織服裝行業(yè)的情況來看,去庫存周期還需要一定時間消化。消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)的變化,孕育著價(jià)值創(chuàng)新的機(jī)會,孕育著商業(yè)模式創(chuàng)新的機(jī)會。這種消費(fèi)需求的變化,主要體現(xiàn)在:時尚化、個性化、品牌化和快速化。從對未來消費(fèi)的趨勢結(jié)構(gòu)分析中,我們認(rèn)為未來更加富有投資機(jī)會的公司依然是定位中高端的品牌服飾。產(chǎn)品質(zhì)量高且穩(wěn)定可靠,品牌宣傳及設(shè)計(jì)更能迎合新興消費(fèi)群體的需求,在品牌組合管理上更富有經(jīng)驗(yàn)。

從長期角度來看,隨著富裕階層的崛起,為服裝消費(fèi)帶來商機(jī),最有希望的增長的是那些在產(chǎn)品和服務(wù)方面存在差異并且需要有一定支付能力的品牌。上海證劵認(rèn)為在下一季度品牌服裝企業(yè)依然在庫存消化期,伴隨著庫存消化高峰的結(jié)束已經(jīng)消費(fèi)企穩(wěn),品牌服裝企業(yè)將迎來新一輪的增長,而這一輪增長會在2013年的下半年將以更明確的方式得以展現(xiàn)。

來源： 中國紡織經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)