隨著山東、浙江兩地證監(jiān)局對山東如意(002193.SZ)、航天通信(600677.SH)的調查被公開，一場被隱匿的財務迷局漸漸浮出水面。(詳見本報12月12日14版《毛紡兩巨頭被查升級 航天通信、山東如意財務迷局待解》)

記者深入調查發(fā)現(xiàn)，2011年上半年航天通信入股的張家港新樂毛紡制造有限公司(下稱新樂毛紡)，或成為其中的關鍵一環(huán)。

新樂毛紡在易主前大肆購入原材料，其對應的應收賬款和存貨短短10個月各激增3.27億元和1.21億元，這致使新樂毛紡最終估值整整提高了71.03%，

而抬高新樂毛紡估值的“關鍵先生”正是這場財務迷局的重要調查對象：青島東雍國際物流有限公司(下稱青島東雍)和裕龍集團。

更加值得關注的是，航天通信入主不到一年時間，新樂毛紡就蹊蹺地成了公司最主要的被擔保對象，涉及金額高達3.56億元。

涉嫌虛假評估

2011年3月，航天通信公告稱，其向新樂毛紡單方面注資7849.31萬元，從而取得51%的控股權。

讓市場關注的是，航天通信入股新樂毛紡是否真值7849.31萬元?

經(jīng)上海銀信匯業(yè)資產(chǎn)評估有限公司采用資產(chǎn)基礎法評估，以2010年10月31日為基準，新樂毛紡所有者權益評估前賬面值4702.38萬元，評估值8042.51萬元，增值3340.13萬元，增值比例達71.03%。

但記者發(fā)現(xiàn)，2009年和2010年1-10月新樂毛紡評估時資產(chǎn)負債率達80.49%和89.28%，其業(yè)績亦是不盡如人意。

2008年，新樂毛紡實現(xiàn)營收2.72億元，當年虧損434.72萬元;2009年和2010年1-10月則實現(xiàn)4.04億元和6.36億元營收，凈利潤亦未實現(xiàn)大幅增長，僅為802.67萬元和399.78萬元。

上述三個報告期新樂毛紡的毛利率也僅各為0.50%、4.31%和3.28%，可供比較的是，據(jù)財匯數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年43家紡織制造上市公司的平均毛利率達17.89%。

如此一來，新樂毛紡估值何以有71.03%的溢價?

據(jù)航天通信增資公告，其評估增值主要系存貨增值。“2010年以來，羊毛價格不斷上漲，而新樂毛紡公司多數(shù)原毛在低價位時采購，庫存原毛和毛條大幅增值。根據(jù)評估報告，評估后存貨為24580.14萬元，評估增值2443.86萬元，占總增值額73.17%。”

記者亦發(fā)現(xiàn)，2009年底，新樂毛紡存貨僅為1億元，其中原材料5494萬元;而至2010年10月底，其存貨達到了2.21億元，其中原材料則增至1.72億元，足足翻了一倍有余。

但一個不可回避的問題是，當時資產(chǎn)負債率超過80%，業(yè)績增長乏力的新樂毛紡何以有資金在短期內(nèi)囤貨過億? 且其2009年末的貨幣資金僅有1417.85萬元。

此時，青島東雍、裕龍集團就成了新樂毛紡被收購時估值大幅增值的“關鍵先生”。

財務數(shù)據(jù)顯示，2010年10月底，新樂毛紡應付賬款激增3.27億元，而前兩位應付賬款對象即青島東雍和裕龍集團，對應金額為2.72億元和3086.72萬元。

對此，上海一位投行人士表示，“如果新樂毛紡跟供應商之間的該筆

交易‘賬到貨未到’，可能還涉嫌財務造假。”

但可以肯定的是，新樂毛紡被航天通信合并報表后，航天通信財報則“吞”下了這筆存貨和應付賬款。

航天通信2011年半年報顯示，其存貨由8.20億元增至12.63億元，應付賬款則是從3.6億元升至9億元。2011年年報亦顯示，當年5.06億元應付賬款系合并范圍增加。

讓人百思不得其解的是，2010年的巨額交易，青島東雍、裕龍集團于2011年底仍未收到來款?兩家公司如今有無收到該筆巨額款項，目前仍不得而知。

據(jù)12月5日山東如意整改方案公告，及11日航天通信行政監(jiān)管決定書顯示，新樂毛紡與山東如意及其他相關方賬務核對工作尚未完成。

據(jù)悉，山東如意及關聯(lián)企業(yè)、青島東雍、裕龍集團、航天通信子公司新樂毛紡之間長期交叉資金往來頻繁，且賬目混亂，山東、浙江兩地證監(jiān)局已介入調查。

擔保亂象

天下沒有免費的午餐。

2010年，這筆神秘的交易讓新樂毛紡瞬間“增肥”，但“關鍵先生”青島東雍也并非“活雷鋒”。同期，新樂毛紡為青島東雍提供了巨額擔保。

記者發(fā)現(xiàn)，新樂毛紡為青島東雍在建設銀行青島市北支行的6000萬元貿(mào)易融資，提供最高額保證，期限為2011年2月24日至2012年1月21日。

值得注意的是，在2011年3月航天通信增資公告中，對此明確表示，“此后有關貿(mào)易融資開證擔保事宜，由各方按持股比例承擔提供。”

由此，國資控股的航天通信在入股新樂毛紡的同時，不僅承受了新樂毛紡前述虛高估值之重，而且還背上了51%股份所對應的3060萬元的連帶責任擔保。

蹊蹺的是，航天通信2011年半年報稱，“根據(jù)公司與新樂毛紡簽訂的協(xié)議，上述或有負債如發(fā)生損失均由原股東承擔。”即航天通信不承擔連帶責任。

資料顯示，其原股東系自然人姜同剛、王弋、李瑞忠、沈波、李靜，分別持有新樂毛紡86.5%、5%、3%、3%、2.5%的股份。

事實上，航天通信僅僅控股新樂毛紡51%股權，但隨即便成了航天通信的主要擔保對象。

據(jù)航天通信2011年半年報，航天通信對新樂毛紡擔保金額為2552.28萬元，為其當期第四大關聯(lián)擔保金額，占其關聯(lián)擔保金額總額的8%。擔保期限為2011年4月22日至2011年9月28日。

不僅如此，航天通信2011年報顯示，新樂毛紡被列入資產(chǎn)負債率超過70%的被擔保對象，而擔保金額則達到了驚人的3.56億元。

而當年航天通信對數(shù)十家子公司合計擔保余額也僅為5.14億元，對新樂毛紡3.56億元的擔保占比近七成，占其當期擔保總額5.46億元的65%。

可以比較的是，2011年，新樂毛紡為航天信息貢獻利潤僅為2346.46萬元，占其凈利潤比例為13.30%。

而上述擔保數(shù)據(jù)，至2012年中期，已從3.56億元進一步攀升至4.6億元。

匪夷所思的是，入股新樂毛紡不到一年，緣何航天通信不惜血本豪賭?而如今原材料羊毛跌至2010年低點水平，新樂毛紡是否成燙手山芋?本報記者還將持續(xù)關注。

來源： 亞洲紡織聯(lián)盟