激進(jìn)，在好的市場(chǎng)環(huán)境中會(huì)體現(xiàn)強(qiáng)大威力，而在不好的世道中，穩(wěn)健者更值得稱道。近期以來(lái)，直營(yíng)店數(shù)量最多的富安娜（002327.SZ）在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上要好于羅萊家紡（002293.SZ）和夢(mèng)潔家紡（002397.SZ）。

盡管如此，富安娜也要面對(duì)市場(chǎng)增速放緩方面的壓力，和羅萊家紡一樣，公司近期將公司的閑置資金投向了理財(cái)市場(chǎng)而非主營(yíng)業(yè)務(wù)。

本周以來(lái)，隨著市場(chǎng)的走弱，富安娜和夢(mèng)潔家紡都創(chuàng)出了上市以來(lái)股價(jià)的新低。11月30日，富安娜股價(jià)報(bào)收26.79元，今年以來(lái)累計(jì)跌幅31.90%，今年7月以來(lái)的跌幅則高達(dá)41.11%。

圖片來(lái)源：羅萊家紡

　　穩(wěn)健策略弱市中見(jiàn)成效

“行業(yè)行情好的時(shí)候，羅萊家紡的激進(jìn)擴(kuò)張戰(zhàn)略更能起到立竿見(jiàn)影的效果，而在市場(chǎng)環(huán)境不佳的時(shí)候，富安娜重視直營(yíng)店的穩(wěn)健策略更能體現(xiàn)價(jià)值。因?yàn)殚_(kāi)設(shè)直營(yíng)店可以更加敏感地感受到市場(chǎng)的變化，從而在去庫(kù)存等方面的反應(yīng)上也更快。”上海一位券商分析人士稱。

而在本周二舉行的網(wǎng)上投資者接待日中，“穩(wěn)健”這個(gè)詞也被富安娜董事長(zhǎng)林國(guó)芳反復(fù)提及。

據(jù)介紹，與羅萊家紡采用加盟為主的擴(kuò)張方式不同，富安娜更加重視直營(yíng)店的開(kāi)設(shè)。截至去年年底，富安娜、羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡的直營(yíng)店數(shù)量分別為488家、300家、450家，直營(yíng)店占比分別為25.27%、12.65%、18.60%。

興業(yè)證券分析師向濤認(rèn)為，與同行業(yè)公司相比，富安娜的直營(yíng)門(mén)店數(shù)量占比最高，較高的直營(yíng)占比使得公司在終端需求放緩的情況下能更好地貫徹其終端銷售及市場(chǎng)推廣策略。同時(shí)，公司并未選擇在今年逆勢(shì)擴(kuò)張，而是通過(guò)加大門(mén)店的整改力度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

事實(shí)上，前兩年的快速擴(kuò)張?jiān)斐尚袠I(yè)大環(huán)境不景氣，一些紡織服裝品牌在開(kāi)店的同時(shí)，有些店面也悄然關(guān)閉。

而林國(guó)芳認(rèn)為，公司一貫采用穩(wěn)健發(fā)展戰(zhàn)略，在招商環(huán)節(jié)中沒(méi)有采取激進(jìn)的措施，上市以來(lái)平均每年凈增加的門(mén)店數(shù)在300家左右，而每年關(guān)掉的加盟店數(shù)量不到20%，說(shuō)明多數(shù)的新加盟商都還是持續(xù)經(jīng)營(yíng)下來(lái)。而關(guān)閉的門(mén)店存在多方面的原因，主要還是與個(gè)體經(jīng)營(yíng)管理水平有關(guān)。

圖片來(lái)源：夢(mèng)潔家紡?

今年前三季度，富安娜以26.39%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率位居三家家紡公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之首，而同期的羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為-9.64%和-28.68%。

“富安娜的業(yè)績(jī)之所以好于其他幾家公司的原因是：一方面，富安娜的銷售渠道較寬，實(shí)行線上線下共同銷售的同時(shí)重視直營(yíng)店發(fā)展，其直營(yíng)門(mén)店數(shù)量在同行業(yè)中占比最高；另一方面，富安娜對(duì)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制得當(dāng)，與去年同期相比下降1%。在這兩個(gè)原因中，重視直營(yíng)店的發(fā)展對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)更大，‘渠道’始終是公司制勝的關(guān)鍵。”中投顧問(wèn)輕工業(yè)研究員熊曉坤表示。

存貨數(shù)量少但周轉(zhuǎn)率不高

和紡織服裝行業(yè)的其他子板塊一樣，家紡行業(yè)也面臨著高庫(kù)存的情況。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，富安娜、羅萊家紡、夢(mèng)潔家紡今年前三季度的存貨數(shù)量分別為4.6億元、6.8億元和5.3億元。

今年前三季度，富安娜經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期大幅上升69.54%。除了銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，存貨的下降也是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善的重要推動(dòng)因素，三季度末公司存貨同比下降4.36%，環(huán)比下降6.44%。

三家公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則分別為209.7天、150.8天和272.4天，由此可見(jiàn)，羅萊家紡?fù)ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò)等銷售渠道在存貨周轉(zhuǎn)銷量上卻要明顯優(yōu)于富安娜和夢(mèng)潔家紡。

公司方面表示，存貨作為盈利能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)，一旦規(guī)模失控、管理不當(dāng)，也會(huì)面臨較大的損失風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)復(fù)雜的情況下，對(duì)于存貨的管理尤為重要，盡量將存貨瘦身、做減法，保持存貨在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上的合理性，將有助于企業(yè)穩(wěn)定和安全的經(jīng)營(yíng)。

圖片來(lái)源：馨而樂(lè)家紡

那么，存貨除了本身存在的減值風(fēng)險(xiǎn)之外，大量存貨是否會(huì)為公司帶來(lái)較大的儲(chǔ)存成本呢？

公司方面表示，主要庫(kù)存保管于專業(yè)和規(guī)范的自有物流倉(cāng)庫(kù)中，保存成本相對(duì)較低。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司庫(kù)存構(gòu)成中，原材料、在制品、周轉(zhuǎn)材料余額較期初都有不同程度的下降，而庫(kù)存商品較期初上升13.46%，主要由于直營(yíng)門(mén)店的增加與銷售旺季的備貨。

　　擴(kuò)張放緩轉(zhuǎn)投理財(cái)市場(chǎng)

盡管富安娜從業(yè)績(jī)來(lái)看要明顯好于羅萊家紡和夢(mèng)潔家紡，但由于行業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)，富安娜手頭的閑錢也開(kāi)始投向了理財(cái)市場(chǎng)，而非主營(yíng)業(yè)務(wù)。

資料顯示，富安娜在近期暫停了在安徽蚌埠的生產(chǎn)基地投資項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)。公司近期發(fā)布公告稱，董事會(huì)同意增加自有閑置資金投資低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)產(chǎn)品額度至2.5億元。從公司的公告來(lái)看，所購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品的期限均為一年，理財(cái)?shù)囊庠篙^強(qiáng)烈。

以公司于9月份購(gòu)買的農(nóng)業(yè)銀行深圳分行本利豐專屬人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例，預(yù)期的最高年化收益率為4.8%。

公司方面表示，利用暫時(shí)閑置的資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，是為了提高公司存量資金的收益，也是為了提高股東的回報(bào)，購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金并不影響公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

財(cái)報(bào)顯示，富安娜今年前三季度的攤薄凈資產(chǎn)收益率為11.58%。

與此同時(shí)，羅萊家紡近期也宣布耗資3000萬(wàn)元向中國(guó)銀行南通經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)支行購(gòu)買保證收益型理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年收益2.5%，期限90天；向江蘇銀行上海分行購(gòu)買保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，耗資5000萬(wàn)元，預(yù)期年收益4.5%，期限35天。

上述券商分析人士認(rèn)為，家紡企業(yè)將錢投向理財(cái)市場(chǎng)，也實(shí)屬市場(chǎng)低迷之下的無(wú)奈之舉，現(xiàn)在仍然花錢大肆擴(kuò)張顯然不是明智之舉。

事實(shí)上，近期傳出了房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的信息，那么，家紡行業(yè)有沒(méi)有機(jī)會(huì)乘機(jī)“回暖”？

天相投顧分析師仇彥英認(rèn)為，綜合市場(chǎng)的判斷，二季度應(yīng)該是行業(yè)的“谷底階段”。但行業(yè)要走出低谷期或仍要較長(zhǎng)時(shí)間。

“該股已經(jīng)出現(xiàn)一定的止跌跡象，雖然上方的均線壓力依然明顯，但大盤(pán)若能在近期企穩(wěn)，該股可能會(huì)出現(xiàn)一定的反彈空間，投資者可以適當(dāng)關(guān)注。”分析師趙歡稱。

來(lái)源： 中國(guó)家紡網(wǎng)