事件

報(bào)道:“市場(chǎng)傳聞國(guó)儲(chǔ)和發(fā)改委正在討論是否拋儲(chǔ),考慮到上次開(kāi)會(huì)的時(shí)候有關(guān)人士已經(jīng)表態(tài)今年原則上不拋了,但現(xiàn)在市場(chǎng)高等級(jí)的棉花緊張,需求有所提高,另外國(guó)儲(chǔ)庫(kù)容已經(jīng)緊張,特別是新疆棉庫(kù)容緊張,因此正在爭(zhēng)論年底前是不是要拋。目前難以達(dá)成一致。”

評(píng)論

我們認(rèn)為重要的不是是否拋儲(chǔ),而是拋儲(chǔ)價(jià)格:我國(guó)從11年開(kāi)始啟動(dòng)國(guó)家收儲(chǔ)制度,11年棉花收儲(chǔ)價(jià)格19800元,12年收儲(chǔ)價(jià)格20400元;11年收儲(chǔ)超過(guò)300萬(wàn)噸,今年很可能再次達(dá)到此水平。國(guó)家一方面通過(guò)收儲(chǔ)穩(wěn)定棉花產(chǎn)量,但也需要通過(guò)拋儲(chǔ)滿足下游需求,收儲(chǔ)和拋儲(chǔ)結(jié)合調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)棉價(jià)。當(dāng)前市場(chǎng)高等級(jí)棉花不足,而且?guī)烊菥o張,因此拋儲(chǔ)是必然的,但時(shí)間無(wú)法確定。對(duì)于下游紡織企業(yè)而言,拋儲(chǔ)價(jià)格決定了他們的用棉成本;對(duì)于化纖企業(yè)而言,棉花價(jià)格對(duì)化纖價(jià)格有較強(qiáng)的價(jià)格比較和價(jià)格示范效應(yīng)。因此,如果拋儲(chǔ)價(jià)格高于現(xiàn)價(jià),則不利于棉紡企業(yè),但可能導(dǎo)致化纖價(jià)格上漲,有利于化纖行業(yè);如果拋儲(chǔ)價(jià)格低于現(xiàn)價(jià),則正好相反,有利于棉紡不利于化纖企業(yè)。

我們認(rèn)為拋儲(chǔ)價(jià)格下行概率小于上行概率:12年9月國(guó)家曾經(jīng)以18500元價(jià)格拋儲(chǔ)100萬(wàn)噸,但實(shí)際只成交了不到50萬(wàn)噸,成交不活躍關(guān)鍵在于巨大的國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差,今年國(guó)內(nèi)棉價(jià)高于國(guó)外3000-5000元,使得國(guó)內(nèi)棉紡企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力大減,這些是拋儲(chǔ)價(jià)格可能下降的主要?jiǎng)恿Α１M管如此,我們還是認(rèn)為拋儲(chǔ)價(jià)格小幅上漲可能性略大:一、紡織行業(yè)長(zhǎng)期供過(guò)于求,行業(yè)整合始終沒(méi)有深入進(jìn)行,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,國(guó)家有理由加快紡織行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)程,而維持一定棉價(jià)差是手段之一;二、國(guó)家兩次收儲(chǔ)價(jià)格分別是19800元和20400元,考慮到儲(chǔ)存成本約1000元,只要是低于21000元拋儲(chǔ)都是虧損,發(fā)改委和國(guó)儲(chǔ)存在阻止下調(diào)拋儲(chǔ)價(jià)的動(dòng)力。綜合考慮,我們還是認(rèn)為未來(lái)拋儲(chǔ)價(jià)格可能在18000-20000元之間,較上次拋儲(chǔ)18500元調(diào)高的可能性略大于調(diào)低的可能性。

如果調(diào)高拋儲(chǔ)價(jià),有利于化纖價(jià)格上行,化纖板塊或有波段機(jī)會(huì):有利于化纖漲價(jià)的因素有:一、棉花價(jià)格對(duì)化纖價(jià)格有較強(qiáng)示范效應(yīng),化纖,主要是粘膠和氨綸價(jià)格有上漲動(dòng)力,特別是粘膠,其原料棉短絨價(jià)格完全取決于棉價(jià);二、粘膠和氨綸行業(yè)已經(jīng)2年全行業(yè)虧損,產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌空間很小,企業(yè)存在較強(qiáng)的推高價(jià)格動(dòng)力,下游企業(yè)有適當(dāng)增加原料庫(kù)存的基礎(chǔ);三、12年無(wú)論出口還是內(nèi)銷都低迷,對(duì)化纖的需求都有所下降,而我們認(rèn)為明年出口可能企穩(wěn);內(nèi)銷仍可能低迷,但下滑程度有可能減緩,總之13年下游對(duì)化纖需求可能好于12年。不利于化纖漲價(jià)的因素:一、化纖行業(yè)去產(chǎn)能化進(jìn)展緩慢;二、需求仍難以提升。綜合考慮,我們認(rèn)為粘膠和氨綸價(jià)格存在反彈可能,幅度不一定很大,但相關(guān)企業(yè)可能由虧損轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒗?/p>

投資建議

化纖價(jià)格一般在行業(yè)傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前開(kāi)始上漲,即每年春節(jié)前后和8月前后,再加上國(guó)家可能進(jìn)行棉花拋儲(chǔ),我們建議適當(dāng)關(guān)注粘膠和氨綸板塊的波段機(jī)會(huì),粘膠板塊主要有澳洋科技、新鄉(xiāng)化纖和南京化纖;氨綸板塊有泰和新材、華峰氨綸和友利控股。