一季度，PTA期價(jià)承接去年年底上漲行情，小幅上漲，1301合約最高漲至9196元/噸；二季度，受歐洲債務(wù)危機(jī)重新發(fā)酵、國(guó)內(nèi)產(chǎn)能投放預(yù)期影響，PTA期價(jià)大幅下跌，1301合約最低跌至6980元/噸，跌幅達(dá)30%；三季度初，受歐盟一體化進(jìn)展影響，全球避險(xiǎn)情緒大降，加上6月底、7月初下游聚酯銷售提振，PTA跟隨整個(gè)商品氛圍，期價(jià)一度反彈至黃金分割位置，之后承壓回落。縱觀PTA產(chǎn)業(yè)鏈以及近期期價(jià)日內(nèi)走勢(shì)，下半年P(guān)TA期價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)。

下半年產(chǎn)能過(guò)剩將加劇

今年P(guān)TA的新增產(chǎn)能約有1000萬(wàn)噸，PTA或?qū)⑦M(jìn)入新一輪產(chǎn)能增長(zhǎng)周期。雖然上半年只有遠(yuǎn)東石化70萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，但下半年桐昆集團(tuán)150萬(wàn)噸、恒力化纖220萬(wàn)噸等大量新裝置投產(chǎn)在即。在總產(chǎn)能擴(kuò)張巨大的情況下，PTA生產(chǎn)利潤(rùn)將繼續(xù)受到壓縮，資金鏈的不足也將間接抑制價(jià)格上漲。今年P(guān)TA總產(chǎn)能將達(dá)到3150萬(wàn)噸，加上550萬(wàn)噸進(jìn)口，國(guó)內(nèi)PTA供應(yīng)約在3700萬(wàn)噸，總供給仍將過(guò)剩。

2011年年底，國(guó)內(nèi)大聚酯總產(chǎn)能為3200萬(wàn)噸，同比大漲15%，增速超過(guò)化纖行業(yè)。今年下游聚酯產(chǎn)能也有所擴(kuò)張，預(yù)計(jì)可達(dá)3700萬(wàn)噸，3700萬(wàn)噸聚酯產(chǎn)能理論上需要3200萬(wàn)噸PTA，聚酯新增產(chǎn)能增速低于PTA新增產(chǎn)能增速現(xiàn)象將更為明顯，下半年P(guān)TA行情仍將不容樂(lè)觀。

下半年運(yùn)行區(qū)間將擴(kuò)大

從PTA期貨的價(jià)格運(yùn)行來(lái)看，PTA期價(jià)的正常波動(dòng)區(qū)間約為7000—9500元/噸，若想突破這個(gè)區(qū)間，需要強(qiáng)大的外部力量，或者PTA自身供需面出現(xiàn)重大變化。

首先，PTA行業(yè)仍在產(chǎn)能擴(kuò)張期，未來(lái)PTA期價(jià)的運(yùn)行區(qū)間將有所擴(kuò)大，區(qū)間或達(dá)到6500—10000元/噸。其次，雖然在各種因素的作用下，PTA的價(jià)格已經(jīng)到達(dá)價(jià)格區(qū)間下沿，但由于PTA的產(chǎn)業(yè)鏈不健康，價(jià)格的傳導(dǎo)會(huì)受阻，PTA期價(jià)仍將維持弱勢(shì)。再次，目前PTA價(jià)格已經(jīng)回落至低位，我們認(rèn)為后市PTA期價(jià)將會(huì)振蕩回落，而不會(huì)在短期內(nèi)大幅下跌，所以在操作上要給予足夠的靈活性。最后，由于產(chǎn)能的擴(kuò)張以及利潤(rùn)的不斷壓縮，下半年P(guān)TA期價(jià)將重新下破7000元/噸，甚至突破6500元/噸，價(jià)格區(qū)間波動(dòng)幅度將從此擴(kuò)大。

另外，下半年拋空的風(fēng)險(xiǎn)則主要來(lái)自原油及寬松貨幣政策預(yù)期。一方面，由于季節(jié)性因素，颶風(fēng)、臺(tái)風(fēng)等惡劣天氣，以及地緣政治沖突仍將是原油期價(jià)的炒作因素，因此原油的大幅上漲將在很大程度上提振PTA等化工品價(jià)格。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩或?qū)⑼瞥鲂乱惠喆碳ふ撸笞谏唐啡杂袌?bào)復(fù)性上漲的可能。

投資建議

目前，PTA期價(jià)已在歷史價(jià)格區(qū)間下沿，在低位拋空即是不適當(dāng)操作。但下半年期價(jià)仍延續(xù)下跌，等待PTA反彈之后的拋空則更為合適，拋空區(qū)間在7850—8356較為安全，此價(jià)位為上半年高點(diǎn)至低點(diǎn)區(qū)間的黃金分割位置，止損可選擇在8500關(guān)口，提醒投資者注意控制風(fēng)險(xiǎn)。