在此輪PTA下跌過程中，主力空頭的持倉量一直處于增加狀態(tài)，在其無明顯離場意愿情況下，PTA下跌趨勢或難以終止。

6月初，國內(nèi)PTA下跌速度明顯加快，其中6月4日當(dāng)天，主力1209合約無量跌停。不過，在三次測試7000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐有效性，并得到確認(rèn)之后，PTA展開了超跌反彈行情。然而，在全球宏觀面難以徹底好轉(zhuǎn)、上游PX強勢不再以及技術(shù)面和資金面的壓制下，PTA中期下行趨勢仍將延續(xù)。

全球宏觀面難以徹底好轉(zhuǎn)

鬧得沸沸揚揚的歐債危機短期內(nèi)沒有徹底解決的可能，不論是G20峰會還是歐元集團會議，都不會給出實質(zhì)性的解決方案。近期，西班牙、意大利等歐元區(qū)重量級國家的國債收益率出現(xiàn)不斷攀升跡象，融資成本上漲勢必會進(jìn)一步加劇其債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果兩國難以從市場順利融資，那么，他們將步其他國家的后塵，向歐元區(qū)救援基金尋求幫助。然而，不論是歐洲穩(wěn)定機制（ESM）還是歐洲金融穩(wěn)定機構(gòu)（EFSF），其資金總規(guī)模都是有限的。隨著需要援助的國家不斷增多，特別是如西班牙等核心國家的加入，歐元區(qū)救援基金將面臨嚴(yán)峻考驗。

除此之外，中國經(jīng)濟增速放緩和美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)連續(xù)下滑對全球宏觀經(jīng)濟構(gòu)成負(fù)面影響。雖然中美兩國都存在進(jìn)一步放松貨幣政策的可能，但其效果或?qū)⑹嵌虝旱模绊懥⑦h(yuǎn)低于2008年。

因此，短期內(nèi)全球宏觀面將難以徹底好轉(zhuǎn)，大宗商品價格將繼續(xù)受到壓制。

上游PX強勢不再

上游PX價格堅挺是此前PTA難以大幅下跌的主要原因。然而，自3月初創(chuàng)出年內(nèi)新高之后，外盤PX價格展開了連續(xù)下探走勢，到6月中旬，最低時接近1200美元/噸，累計跌幅超過28%。究其原因，一方面，隨著國際原油的大幅下跌，石腦油價格下挫促使PX生產(chǎn)成本下降；另一方面，由于今年P(guān)TA生產(chǎn)企業(yè)利潤率大幅下滑，原先準(zhǔn)備投產(chǎn)的PTA裝置陸續(xù)推遲啟動，并且，部分裝置選擇停工檢修來應(yīng)對虧損局面，從而導(dǎo)致PX需求減少。另外，從上半年的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布情況來看，盡管此前PX價格大幅下跌，但其整體利潤率依然偏高，在下游PTA及聚酯行業(yè)利潤被嚴(yán)重擠壓的情況下，自下而上的倒逼行為將促使PX利潤下降。因此，未來PX價格仍存在進(jìn)一步下行的可能，PTA的成本支撐將弱化。

技術(shù)面及資金面的雙重壓制

目前，PTA1209合約雖然已經(jīng)收復(fù)了6月8日的跌幅，但上方依然面臨前期7340元/噸以及6月4日跌停當(dāng)天巨大跳空缺口的壓制，上行可謂困難重重。另外，從持倉結(jié)構(gòu)來看，主力空頭在1209和1301合約上的總持倉量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主力多頭。并且，在此輪PTA下跌的過程中，該主力空頭的持倉量一直處于增加的狀態(tài)，在其無明顯離場意愿的情況下，PTA下跌趨勢或?qū)㈦y以終止。因此，不論是技術(shù)面還是資金面，都不支持PTA價格出現(xiàn)強勢反彈。

綜合以上分析，短期內(nèi)，全球宏觀面難以有效好轉(zhuǎn)將持續(xù)壓制大宗商品價格，PX價格走弱將促使PTA生產(chǎn)成本進(jìn)一步下移，同時，PTA期貨面臨著技術(shù)面和資金面的雙重壓制。不過，在經(jīng)歷前期連續(xù)大幅下跌之后，PTA存在技術(shù)性反彈需求。因此，建議投資者保持中線空頭思路不變。操作上，可采取逢反彈沽空的策略。

機構(gòu)來源：上海中期