2010年8月—2011年8月，國內棉花市場經(jīng)歷了“過山車”式行情，期價從17000元/噸一路上漲至33000元/噸，隨后又大幅回落至20000元/噸附近。雖然期間曾一度反彈至23000元/噸，但由于受歐債危機影響需求疲弱，國內棉價大幅下挫跌破國家收儲保護價20400元/噸，近期更是一路下行，周一出現(xiàn)了全線跌停的走勢。目前ICE美棉已跌破70美分關口，下行空間打開。雖然后期有國家收儲政策支撐，但下游需求疲軟限制了棉價上行空間。筆者認為，在宏觀面偏弱、下游需求疲軟的壓制下，鄭棉將延續(xù)弱勢格局。

????希臘債務危機尚未緩解，西班牙債務問題又接踵而至。日前，標普下調西班牙5家銀行的信用評級，銀行危機愈演愈烈。市場對西班牙到期債務的擔憂情緒加劇，西班牙國債收益率也飆升至6個月高位，反映了當前全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定。在宏觀經(jīng)濟疲軟的背景下，大宗商品將承壓走弱。

????前期印度三番五次修改其出口政策，導致國際棉價寬幅振蕩。在印度出口政策塵埃落定后，歐債問題陰云重現(xiàn)，國際棉價在一個月內從90美分跌至70美分以下，跌幅越過25%，導致國內棉價出現(xiàn)崩盤式下挫。

????雖然美國經(jīng)濟一度成為全球經(jīng)濟的唯一亮點，但從最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，其經(jīng)濟前景并不樂觀。美國勞工部(DOL)6月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月美國非農(nóng)就業(yè)增長6.9萬，遠低于市場預期的15萬人，失業(yè)率為8.2%，高于市場預期的8.1%，暗示美國就業(yè)市場的回暖態(tài)勢慘遭終結。

????國家收儲價一度被認為是棉價的“鐵底”，但由于市場需求疲軟及高庫存影響，目前現(xiàn)貨價格已跌破國家收儲價。從市場表現(xiàn)看，政策支撐并不一定是棉價的底部，市場走勢真正反映的是需求疲軟的基本面。

????據(jù)中紡聯(lián)數(shù)據(jù)，1—4月份我國規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)銷售增速較上年同期下降17.62個百分點。出口形勢更為嚴峻，1—4月份我國紡織品出口接近零增長，紡織品服裝出口數(shù)量同比減少2.23%，造成出口下行的主要原因來自國內外棉花差價。目前國內市場328級棉價格為18800元/噸，較國際棉價高出約4000元/噸。今年1—3月，我國在美國和日本的紡織品服裝市場份額較2011年分別下降了4.55和2.92個百分點，其中棉制產(chǎn)品的市場份額下降最為明顯。中紡聯(lián)預計，如果國內外棉花價格差不縮小，中國紡織品服裝出口形勢將持續(xù)嚴峻。在后市棉花需求得不到有效改善的情況下，國內棉價難有起色。

????2012年我國棉花進口配額一直是市場關注的焦點。市場傳聞國內近期將發(fā)放100萬噸進口配額，但截止到目前，國家發(fā)改委僅下發(fā)1％關稅進口配額89.4萬噸。近期，中國相關管理部門有關滑準稅配額暫不發(fā)放的表態(tài)，讓國際棉價無法得到中國市場的支撐。

????綜合以上分析，國內棉市雖然有國家收儲政策支撐，但目前國內棉價相對于國際棉價來說仍然偏高，紡織企業(yè)成本升高而出口受限，需求必然下降，因此，后市棉價仍會延續(xù)弱勢格局。不過，投資者應關注國家是否會出臺新的刺激政策。