現(xiàn)貨棉價(jià)自年初至今下跌1.54%，同期鄭期棉近月合約價(jià)格下跌6.74%，期限倒掛現(xiàn)象出現(xiàn)，反向市場(chǎng)特征明顯。同期美期棉近月合約價(jià)格下跌22.91%，跌幅超出國(guó)內(nèi)期線貨市場(chǎng)16.17和21.37個(gè)百分點(diǎn)。

????在需求未見(jiàn)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)、收儲(chǔ)暫時(shí)缺失、宏觀環(huán)境變數(shù)仍多的狀況下，棉價(jià)反彈或者穩(wěn)定的基礎(chǔ)條件仍嫌牽強(qiáng)，后市較大的可能是維持弱勢(shì)震蕩或者偏下行狀態(tài)，鄭期棉指數(shù)運(yùn)行區(qū)間料為17000-20000。

????棉價(jià)走低并未帶來(lái)銷售增長(zhǎng)

????棉價(jià)走低、成本走低的同時(shí)，下游紡織品的生產(chǎn)與銷售并未增長(zhǎng)。外銷方面,2012年前4月我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口688.2億美元，與去年同期685億美元相比幾乎沒(méi)有變化。生產(chǎn)方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，4月紗產(chǎn)量263.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.5%，同比增長(zhǎng)14.5%；4月布產(chǎn)量51.5億米，環(huán)比下降4.28%，同比增長(zhǎng)11.2%。紡織生產(chǎn)呈現(xiàn)趨緩走勢(shì)。紡織品內(nèi)銷方面，據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心對(duì)全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，一季度服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)7.41%，較去年同期放緩18.82個(gè)百分點(diǎn)。一季度主要服裝類商品零售量同比出現(xiàn)下滑，增速為-2.87%，較去年同期下降11.34個(gè)百分點(diǎn)。一季度服裝類商品銷售額、銷售量增速均為近三年同期最低。雖然進(jìn)入4月后，服裝類商品零售額、零售量同比均現(xiàn)增長(zhǎng)，但增速仍不及去年同期。

????供應(yīng)寬松消費(fèi)不振

????5月美國(guó)農(nóng)業(yè)部棉花報(bào)告將全球棉花產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)2.1萬(wàn)噸至2678.9萬(wàn)噸。全球消費(fèi)量下調(diào)27.4萬(wàn)噸至2318.5萬(wàn)噸。全球進(jìn)口量增10.2至905.6萬(wàn)噸，出口量增14.3萬(wàn)噸至909.6萬(wàn)噸。期末庫(kù)存增17.6萬(wàn)噸至1456.2萬(wàn)噸，全球庫(kù)存消費(fèi)比調(diào)升至67.07%，增長(zhǎng)近7個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)我國(guó)11/12年度的預(yù)期為，產(chǎn)量729.4萬(wàn)噸（未變化），消費(fèi)量914.5萬(wàn)噸（調(diào)減10.8萬(wàn)噸），進(jìn)口量468.1萬(wàn)噸，期末庫(kù)存調(diào)增32.59萬(wàn)噸至535.1萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比大幅調(diào)高14%至68.27%。國(guó)內(nèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)棉花產(chǎn)量的預(yù)估為近幾年少見(jiàn)的720萬(wàn)噸。與此同時(shí)，本年度以來(lái)，我國(guó)紡織業(yè)訂單少、長(zhǎng)單少、訂單轉(zhuǎn)移等現(xiàn)象仍在發(fā)生，需求減弱局面未得遏制。全球、國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)寬松、需求減弱，加大了棉價(jià)的下行壓力。

????滑準(zhǔn)稅配額增發(fā)

????2012年4月我國(guó)進(jìn)口棉花50.97萬(wàn)噸，較上月減少11.55萬(wàn)噸，跌幅18.5%；同比增加29.92萬(wàn)噸，增幅142.2%。2011/12年度(2011年9月-2012年4月)，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花375萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92.6%。即使進(jìn)口增加但由于內(nèi)外價(jià)差居高不下，紡織企業(yè)降低原料成本、要求增加進(jìn)口配額的訴求不斷。為了減輕紡織企業(yè)成本壓力，減緩企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，4月份國(guó)家有關(guān)部門增發(fā)了新的滑準(zhǔn)稅配額額度，據(jù)稱數(shù)量為100萬(wàn)噸。紡企使用外棉的比例不斷提升。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)4月調(diào)查，紡織企業(yè)使用進(jìn)口棉比重達(dá)到50.03%，占比過(guò)半，環(huán)比增加2.78個(gè)百分點(diǎn)。

????2011/12年度我國(guó)棉花收儲(chǔ)累計(jì)完成313.03萬(wàn)噸，加上進(jìn)口的100萬(wàn)噸和上年度國(guó)儲(chǔ)原有儲(chǔ)棉，國(guó)儲(chǔ)累計(jì)擁有資源量約為443萬(wàn)噸。11/12年度國(guó)家收儲(chǔ)在保障了棉農(nóng)部分利益的同時(shí)，也起到了一定的穩(wěn)定棉價(jià)的作用。但11/12年度收儲(chǔ)結(jié)束后，12/13年度收儲(chǔ)尚未進(jìn)行，棉價(jià)運(yùn)行陷于暫無(wú)政策扶持階段，棉花需求的減緩和前期全球商品普遍走低使得棉價(jià)受累下行。