盡管歐洲央行未能出臺(tái)市場(chǎng)盼望已久的降息措施，但延長(zhǎng)LTRO政策至2012年底還是令全球商品為之一振。與此同時(shí)，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱使得QE3預(yù)期驟然升溫，市場(chǎng)恐慌情緒有所緩解，樂(lè)觀預(yù)期出現(xiàn)回升。在外圍市場(chǎng)企穩(wěn)的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)鄭棉有望迎來(lái)短暫的企穩(wěn)行情。

衰退危機(jī)倒逼各國(guó)聯(lián)手救市

歐債衍生風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)生正在強(qiáng)化未來(lái)歐元區(qū)解體的可能，而中美各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏力則讓全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇引擎出現(xiàn)熄火窘境。目前世界經(jīng)濟(jì)步入全面衰退的事實(shí)正被越來(lái)越多的投資者所認(rèn)同，而需求預(yù)期萎縮的悲觀前景也使得商品資產(chǎn)價(jià)格面臨新一輪價(jià)值重估。重重危機(jī)倒逼下，市場(chǎng)急盼各國(guó)政府出臺(tái)救市舉措以挽救脆弱的世界經(jīng)濟(jì)。眼下，全球降息潮正從新興國(guó)家席卷至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，上周澳洲央行降息以及歐洲央行延長(zhǎng)LTRO措施無(wú)疑暗示各國(guó)初步達(dá)成聯(lián)手救市的共識(shí)。市場(chǎng)對(duì)于本周美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)新一輪刺激政策抱有較大樂(lè)觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升令美元指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整，全球商品有望在短期內(nèi)迎來(lái)超跌修正行情。

全球庫(kù)存持續(xù)攀升

棉價(jià)回升空間料有限

引發(fā)此輪全球棉價(jià)暴跌的背后因素，除了受宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊外，供需失衡導(dǎo)致庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)攀升也是另一個(gè)重要原因。據(jù)國(guó)際棉花咨詢(xún)委員會(huì)（ICAC）發(fā)布的6月產(chǎn)需數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)將導(dǎo)致用棉量萎縮和供應(yīng)過(guò)剩數(shù)量增加，從而推動(dòng)棉花期末庫(kù)存繼續(xù)升高。預(yù)計(jì)2011/12年度全球棉花期末庫(kù)存將增長(zhǎng)43%，達(dá)到1330萬(wàn)噸，到2012/13年度則會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)9%，至1450萬(wàn)噸。屆時(shí)全球庫(kù)存消費(fèi)比將高達(dá)61%，為1998/99年度以來(lái)最高值。

其中，中國(guó)因大量收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)棉將會(huì)引發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)棉稀缺，迫使國(guó)內(nèi)紡織廠對(duì)外棉的需求量擴(kuò)大。到本年度末，中國(guó)棉花庫(kù)存將占全球的38%。高庫(kù)存低棉價(jià)的現(xiàn)狀使得國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)庫(kù)容量告急，下半年輪庫(kù)拋儲(chǔ)將對(duì)棉價(jià)造成新一輪市場(chǎng)沖擊。

下游需求久提不振

紡織行業(yè)壓力不減

事實(shí)上，除了全球期末庫(kù)存高企凸顯供應(yīng)壓力外，下游需求難有實(shí)質(zhì)改善也是導(dǎo)致棉價(jià)長(zhǎng)期處于“軟綿綿”狀態(tài)的根本原因。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)反映，5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)出貨量以及新訂單量均再度環(huán)比下滑，其中歐美客商繼續(xù)偏好時(shí)間短，貨量小的訂單。企業(yè)預(yù)期消費(fèi)淡季較往年提前，對(duì)皮棉等紡織原料采購(gòu)力度頓減。考慮到進(jìn)入6月以后，J50S和J60S棉織物需求量將隨著溫度的逐步升高而大幅減少，粗厚、中粗織布價(jià)格也會(huì)因進(jìn)口坯布數(shù)量的增加而持續(xù)下跌。在下游服裝面料市場(chǎng)“旺季不旺，淡季更淡”的背景下，國(guó)內(nèi)眾多紡織企業(yè)將面臨擴(kuò)大虧損的局面。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)愈加明顯，各國(guó)聯(lián)手救市的可能性也相應(yīng)增強(qiáng)。短期市場(chǎng)受樂(lè)觀預(yù)期提振，全球棉價(jià)有望受益暫時(shí)企穩(wěn)。不過(guò)，考慮到后期即使各國(guó)出臺(tái)救市舉措也難以驟然扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)，未來(lái)尋底之路仍將漫長(zhǎng)，需求疲弱庫(kù)存高企的事實(shí)也將迫使投資者只能選擇短多長(zhǎng)空的思路看待鄭棉。