本周紐約期棉反彈，7月漲234點(diǎn)，收于73.89美分，而12月上漲193點(diǎn)，收于72.28美分。

7月合約在周一跌至66.10美分新低之后，拋售能量終于開始減弱，買方殺入市場(chǎng)。上周，我們談到近期棉花市場(chǎng)暴跌背后的驅(qū)動(dòng)者，在4月23日到6月4日，價(jià)格下跌超過26美分。本周初，當(dāng)即月合約的交易價(jià)格降至65美分附近時(shí)，大部分負(fù)面影響開始消失，短線能量逆轉(zhuǎn)，翹頭上行。看來，好像很多市場(chǎng)參與者都在這個(gè)時(shí)候經(jīng)歷了一種情緒變化，賣盤有限，市場(chǎng)在真空中上漲。

一旦棉花交易價(jià)格降至65美分左右，種植者不再熱衷于套期保值或者拋售他們的棉花，在許多情況下，65美分代表種棉花保本水平或者低于種植成本。尤其是美國的種植者將在市場(chǎng)跌至這些最低價(jià)格時(shí)，退出市場(chǎng)，相反，他們可能以52美分將棉花放入政府貸款計(jì)劃，等待時(shí)間。如果美國棉花被鎖定一段時(shí)間，那么，可能消除市場(chǎng)的壓力。在今年世界其它地區(qū)產(chǎn)生440萬包多余數(shù)量之后，美國農(nóng)業(yè)部現(xiàn)在預(yù)測(cè)，2012/13年美國之外的棉花產(chǎn)量減少680萬包。因此，如果美國棉花“硬性進(jìn)入”貸款計(jì)劃的話，那么，大家預(yù)期的巨大產(chǎn)量壓力則不太可能成為現(xiàn)實(shí)，至少，在低迷的價(jià)格水平，巨大壓力不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。

雖然上周末和本周一，棉商和國內(nèi)人士依然完成更多恐慌驅(qū)動(dòng)的看跌期權(quán)策略，破壞了控制局面，但他們的做法似乎最終自生自滅。根據(jù)最新的CFTC報(bào)告，在猛增兩周之后，貿(mào)易多頭顯示小幅度減少，防御的迫切性似乎減少很多。

短線投機(jī)者和圖表派棉商們(主要根據(jù)技術(shù)指標(biāo)做出決策)，他們?cè)诒据喛吹邉?shì)中做得非常成功，一旦他們確認(rèn)短線趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，他們就就快速獲利回吐。這又減少了拋售來源。

最后但并非最不重要的，是預(yù)期宏觀面將發(fā)生轉(zhuǎn)變，因?yàn)椋诟幼孕判乱惠喆碳た赡苤溉湛纱螅鸾?jīng)理們?cè)俅螌㈤_關(guān)轉(zhuǎn)到“風(fēng)險(xiǎn)開啟”位置。雖然美聯(lián)儲(chǔ)至今只是在賣弄嘴皮子，但中國降息25個(gè)基點(diǎn)，足以給部分對(duì)沖基金壯膽，讓他們回到更加有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)中。

棉花顯然是受益于外部市場(chǎng)的一輪購買潮，本周，股市和商品大幅反彈。糧食作物尤其強(qiáng)勁，11月大豆收于13.39美元/蒲式耳，自上周四漲70美分，此前，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，對(duì)中國銷售持續(xù)強(qiáng)勁。現(xiàn)在越來越明顯，中國歡迎每一個(gè)逢低買入更多糧食的機(jī)會(huì)。正如我們幾周前所說，我們認(rèn)為，糧食需求是未來最大的關(guān)注點(diǎn)之一。與7-8年前不同，當(dāng)時(shí)美國不知道如何處理剩余的糧食和油籽庫存，我們現(xiàn)在的情況是，需求很容易消化世界生產(chǎn)的任何糧食規(guī)模。在這樣的情況下，棉花不可能與傳統(tǒng)的糧食價(jià)格比率相差太遠(yuǎn)，而不但心種植面積大幅減少。以大豆為例，目前與棉花的比率已經(jīng)超過18比1，相比之下，通常的比率大約是11比1。

上周美國棉花出口銷售保持了體面的進(jìn)度，本年度凈銷售為136,100標(biāo)準(zhǔn)出口包，2012/13年交貨銷售69,700包。兩周銷售總量超過500,000包，出口大約630,000包。出口數(shù)量給人留下特別深刻的印象，有助于緩解撤約的憂慮。今年總銷售量現(xiàn)在一共大約1260萬統(tǒng)計(jì)包，其中，到目前為止，已經(jīng)出口990萬包。

雖然出口銷售相當(dāng)有建設(shè)性，但本周德克薩斯西部下了充足的雨水，而且降水面積很大，這一事實(shí)顯然對(duì)于市場(chǎng)是利空消息。一些電臺(tái)報(bào)道，降水量超過5英寸，該地區(qū)棉花初期長(zhǎng)勢(shì)為近幾年最好之一。整個(gè)棉花種植帶情況都很好，因此，可以預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部將在下次報(bào)告中上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，因?yàn)榉艞壝娣e可能減少，而單產(chǎn)可能高于平均水平。

那么，我們?cè)摵稳ズ螐模可现芪覀冾A(yù)測(cè)市場(chǎng)交易區(qū)間將在65-78美分，現(xiàn)在我們?nèi)匀粓?jiān)持這種觀點(diǎn)。市場(chǎng)在周一試探了這一區(qū)間的低端之后，開始大幅反彈，7月合約又見到空頭回補(bǔ)，這可能推動(dòng)市場(chǎng)攀升至70美分高端。然而，種植者不愿意在60美分中端拋售或者套期保值他們的棉花，他們很可能在60美分中端尋找額外保護(hù)。我們認(rèn)為，市場(chǎng)最終會(huì)撞上一面拋售墻，它應(yīng)該制止目前市場(chǎng)軌跡上的勢(shì)頭。因此我們認(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)走強(qiáng)是一個(gè)拋售機(jī)會(huì)。