【紡織服裝行業(yè)研究報告內容摘要】

核心觀點：

紡織、服裝加工、及品牌零售均是典型勞動密集型行業(yè)，受勞動力成本上漲影響較大。本篇報告主要對板塊內各上市公司人均收入、人均凈利潤進行分析，繼而靜態(tài)分析人均凈利潤對人工成本變化的敏感程度。其中，人均收入= “支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”/總員工數(shù)。

輕資產型公司人均凈利潤高于生產、零售型公司。品牌服飾企業(yè)人均凈利潤在10 萬元/人以上有8 家；其中，森馬服飾、美邦服飾、探路者、百圓褲業(yè)、搜于特、報喜鳥這種輕資產程度越高的公司，人均凈利潤越高；品牌公司中，涉及零售環(huán)節(jié)及生產環(huán)節(jié)的卡奴迪路、羅萊家紡、朗姿股份、富安娜等低于輕資產型公司。紡織生產型公司年人均凈利潤多集中在5-10 萬元/人、以及5 萬元/人以下區(qū)間。其中，興業(yè)皮革、眾和股份、聯(lián)發(fā)股份等相對較高，分別為14.77萬、10.41 萬、8.56 萬；而市場中關注較多的中銀絨業(yè)、魯泰分別為7.52、5.39 萬元，大楊創(chuàng)世、華孚色紡分別為2.33、2.15 萬元。

輕資產型公司勞動力成本上升凈利潤下降敏感性較低。當勞動力成本上漲10%情況下，凈利潤下降幅度在[-10%，0)區(qū)間內的品牌服飾公司數(shù)目有12 家，其中，森馬服飾、搜于特、百圓褲業(yè)等輕資產運營型企業(yè)受影響較小；凈利潤下降幅度在[-10%，0)的生產型公司主要有興業(yè)科技、浪莎股份、中銀絨業(yè)等；品牌家紡類夢潔家紡、羅萊家紡、富安娜的凈利潤降幅亦在該區(qū)間內；在[-20%，-10%）區(qū)間內，有14 家生產型企業(yè)，其中包括典型的制造企業(yè)如魯泰A、華孚色紡、大楊創(chuàng)世，在其人工上漲10%時，凈利潤下降幅度分別為-10.56%、-11.99%、-14.72%。

風險提示：本文凈利潤對人工成本漲幅的敏感性分析是采用靜態(tài)法，即假設影響凈利潤的產品售價、原料成本等非人工成本因素都未發(fā)生變化，但現(xiàn)實中并非如此，本文僅僅是從人工成本的視角分析紡織服裝上市公司中不同子行業(yè)的盈利狀況