家紡行業(yè)的快速增長始于2005年,其后經(jīng)歷過2008-2009年金融危機(jī)帶來的短期低谷,2010-2011年行業(yè)重新恢復(fù)高增長,進(jìn)入量價齊升的黃金時期,同時也享有了資本市場給予的高估值;3家上市公司由于流通盤較小,經(jīng)歷了"一榮俱榮、一損俱損"的過程。而從2011年四季度開始,羅萊家紡訂貨會低于預(yù)期的增長、今年一季度羅萊和夢潔收入個位數(shù)和負(fù)數(shù)的增長引起了市場恐慌,對于行業(yè)究竟受地產(chǎn)短期影響還是面臨下降拐點(diǎn)持不同觀點(diǎn)。對于過去: (1)與其說前幾年行業(yè)經(jīng)歷高增長,我們更傾向認(rèn)為是家紡上市公司稀缺性及上市紅利效應(yīng)的集中體現(xiàn);(2)與其說行業(yè)初期依靠公司外延擴(kuò)張,但家紡平效低、新店貢獻(xiàn)慢,不如說提價效應(yīng)更為顯著。對于未來,我們認(rèn)為:(1)由于加盟商對家紡公司的議價能力要高于服裝行業(yè),因此加盟商對庫存的調(diào)整、品牌對訂貨指標(biāo)的調(diào)整更為及時主動,一季度基本是全年的業(yè)績低點(diǎn);(2)地產(chǎn)對家紡的滯后影響約為半年,喬遷需求約占1/3,剛需銷量回升利好家紡行業(yè)。我們估計(jì),富安娜2012秋冬訂貨會金額增長大約30%,略提價。