美邦服飾

轉(zhuǎn)播到騰訊微博

查看該股行情|最新資訊|資金流向|美邦服飾六維診斷|進(jìn)入美邦服飾微博

相關(guān)股票：

• 希努爾 (19.73?+0.31%) 海寧皮城(26.43?+0.11%) 瑞貝卡 (0.00?0.00%)
• 羅萊家紡(65.09?+0.42%) 孚日股份(5.15?-1.90%) 杉杉股份(13.74?-2.21%)

相關(guān)板塊：

• 紡織服裝?-0.427% 次新股?+1.758% 基金重倉?+1.011%

【美邦服飾(002269)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

2011年公司營業(yè)收入為99.45億元， 同比增長32.59%； 毛利率為44.17%，同比下降 1.24個(gè)百分點(diǎn)； 銷售費(fèi)用率為 23.18%， 同比下降 3.34個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為3.43%， 同比下降0.90個(gè)百分點(diǎn)； 歸屬母公司凈利潤為12.06億元，同比增長 59.13%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益 1.20元。

多措施消化存貨，存貨規(guī)模明顯改善。自 2010 年底因做貨較多及提前備貨等原因?qū)е?2011 年一季度存貨規(guī)模攀升歷史高點(diǎn)以來，公司采取多項(xiàng)措施處理存貨，包括開設(shè)折扣店、網(wǎng)上銷售、新老融合、成立高效物流團(tuán)隊(duì)加快產(chǎn)品周轉(zhuǎn)及在門店層面加快貨品動(dòng)銷。治標(biāo)治本措施雙管齊下使得存貨規(guī)模明顯改善，年末已由一季度的 31.6 億元降低至 25.6 億元。預(yù)計(jì)隨著 2012年上半年對(duì) 2011年老貨的持續(xù)銷售，存貨規(guī)模可繼續(xù)下降。

新興渠道豐富渠道形式，多品牌策略有效配合。截至報(bào)告期末公司店鋪總數(shù)為 4793 家，同比增長 31%，其中 MB 有 4164 家，MC 有 629 家。從渠道模式看，直營店鋪共有 1130 家，增長 64%，新增店鋪以中小型店鋪和童裝店鋪居多；加盟店鋪有 3663 家。隨著近幾年購物中心、社區(qū)商圈的興起，公司也開始逐漸拓展購物中心店、商場店及社區(qū)店等新渠道，同時(shí)推進(jìn)多品牌策略去配合多元化的渠道形式，報(bào)告期內(nèi)新推出都市系列Tagline及童裝系列 Moomoo。

毛利率小幅下滑，費(fèi)用控制突出，經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好。報(bào)告期內(nèi)由于持續(xù)加大折扣力度消化存貨，公司毛利率受到影響，減少 1.24個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用在租金支出相對(duì)較小、人工成本控制得當(dāng)?shù)那闆r下增幅較小，管理費(fèi)用增幅也遠(yuǎn)小于收入，因此利潤增長遠(yuǎn)超收入。經(jīng)營性現(xiàn)金流 2010 年凈流出 10.5 億，2011 年實(shí)現(xiàn)凈流入 9.8 億，主要是因?yàn)殇N售資金的順利回籠及在對(duì)生產(chǎn)規(guī)模的控制下貨款支付未大幅上漲，而存貨消化力度較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑影響終端消費(fèi)情緒的風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測： 我們預(yù)計(jì)， 公司 2012-2014 年的 EPS分別為 1.49、 1.93、 2.49元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)