A股物流上市公司分類及下游行業(yè)

　　資料來源：公司公告、安信證券研究中心

　　原定于近日召開的流通工作會議推遲，這讓市場對物流股的主題性關(guān)注也再次延長。

　　物流業(yè)在經(jīng)濟中舉足輕重。2000年以前，物流業(yè)增加值在GDP中占比處于持續(xù)下降通道中，由1991年的8.6%下降至2000年的6.9%，2000年以來基本保持穩(wěn)定，到2010年該比例依舊保持在6.9%。物流業(yè)增加值在第三產(chǎn)業(yè)增加值中占比的走勢與在GDP中占比走勢基本一致，2010年該比例為16%。2010年物流業(yè)對服務(wù)業(yè)的貢獻率為18.4%，在服務(wù)業(yè)增加值增長的9.5個百分點中，物流業(yè)直接拉動的約為1.8個百分點，物流業(yè)對服務(wù)業(yè)貢獻突出，在社會經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。物流業(yè)除了直接拉動經(jīng)濟增長之外，還是其他產(chǎn)業(yè)的重要支撐，是整個社會經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是一切生產(chǎn)和消費活動的基礎(chǔ)。

　　專業(yè)化、集中度提升是物流業(yè)發(fā)展方向。經(jīng)過多年發(fā)展，物流行業(yè)發(fā)展專業(yè)化趨勢明顯，專業(yè)化也是物流企業(yè)的發(fā)展方向。隨著供需雙方合作不斷加深，專業(yè)化物流公司更加注重按照客戶供應(yīng)鏈的布局實施個性化的物流資源配置，提供個性化的物流解決方案。我國物流行業(yè)集中度低，市場競爭過于激烈，導致整體服務(wù)水平較低，呈現(xiàn)價格競爭的特點，缺乏通過產(chǎn)品水平的競爭。近年來，行業(yè)的集中度在不斷提升，但是行業(yè)仍缺乏具有定價權(quán)的龍頭型公司。

　　物流上市公司分為運輸、倉儲、貿(mào)易為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的三類公司。A股物流類上市公司主要都是第三方物流企業(yè)。如果按照業(yè)務(wù)特點可以將上市公司分為三類：（1）以運輸服務(wù)為基礎(chǔ)的公司，如鐵龍物流（600125），其核心優(yōu)勢是鐵路運輸網(wǎng)絡(luò)；（2）以倉儲、加工、配送等為基礎(chǔ)的公司，大部分公司的核心優(yōu)勢是具有稀缺倉儲用地資源，如中儲股份（600787）、澳洋順昌（002245）、保稅科技（600794）、恒基達鑫（002492）、飛力達（300240）等；（3）以貿(mào)易為基礎(chǔ)的公司，如：建發(fā)股份（600153）、飛馬國際（002210）、怡亞通（002183）等，其核心競爭力是渠道及資金優(yōu)勢。

　　運輸類公司看好有運輸網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢的公司。此類上市公司主要是鐵龍物流（600125），由于公司具有鐵路特種箱運輸?shù)膶I權(quán)，是唯一能夠利用全國鐵路網(wǎng)絡(luò)進行特種箱運輸?shù)墓荆虼斯緲I(yè)務(wù)具有較強的排他性。另外，鐵路運輸價格優(yōu)勢明顯，以2000公里運距為例鐵路噸公里運價大概是公路運價一半左右。

　　倉儲類公司中看好有優(yōu)質(zhì)資源以及具有獲取優(yōu)質(zhì)資源優(yōu)勢的公司。當前A股市場中，以倉儲為基礎(chǔ)的物流公司最多，這些公司都是以倉儲為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)向周邊業(yè)務(wù)延伸，倉儲土地資源是其核心資源；而這些公司中大部分都是區(qū)域性公司，未來對外擴張都會受到區(qū)域的限制，中儲股份（600787）是唯一全國性布點的公司。

　　貿(mào)易類公司其核心優(yōu)勢是渠道。在三家上市公司中，建發(fā)股份（600153）渠道優(yōu)勢明顯，已經(jīng)在造紙、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、輕紡、鋼鐵、機電、汽車等領(lǐng)域取得一定優(yōu)勢。

　　中儲股份（600787）：相對于現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)，基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)需求較為剛性，受經(jīng)濟大勢沖擊較小，經(jīng)濟向下時，業(yè)務(wù)也可以為公司提供盈利保證。同時公司增值業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強，市場需求大且毛利率高，未來公司通過繼續(xù)擴大現(xiàn)貨市場、倉單質(zhì)押監(jiān)管和物流地產(chǎn)項目，公司將獲得多個業(yè)績增長點和較好的業(yè)績彈性。公司目前股價具備較好安全邊際，且未來隨著土地價值上升、公司管理能力提升和多層庫房改造等技術(shù)因素影響，公司資產(chǎn)真實價值和運營效率都將獲得可觀增長，市場預(yù)計2012和2013實現(xiàn)EPS0.54元和0.65元。

　　澳洋順昌（002245）：公司的核心能力主要體現(xiàn)為兩個方面：規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢顯著，公司是長三角地區(qū)最大金屬物流配送商，在珠三角地區(qū)積極拓展產(chǎn)能，未來將在成渝地區(qū)布局；公司基材品類較為齊全，客戶可選擇度強，客戶分布比較均衡，綜合服務(wù)和業(yè)務(wù)保障能力強，生產(chǎn)成本優(yōu)勢明顯、客戶對其依賴度較強。管理優(yōu)勢明顯，公司的事業(yè)部制采取的考核制度主要貫穿其采購、銷售及回款業(yè)務(wù)，三項業(yè)務(wù)與公司的加工、財務(wù)和外包的運輸公司形成一個完成的業(yè)務(wù)流程，對期間的增值額進行基數(shù)考核。形成獨特的管理體制，比較務(wù)實，執(zhí)行力較強，整體企業(yè)文化氛圍較好。

　　同時預(yù)計2012年公司小貸業(yè)務(wù)將有較快增長。公司注重風險控制，偏好上比較中性，70%左右的貸款都有抵押物和質(zhì)押，因此未來的增長具有較高的確定性。市場預(yù)計公司預(yù)計2011-2013年EPS分別為0.29、0.38、0.44元。