臨近年底，財政部調整了棉花(20745,60.00,0.29%)進口關稅稅率，進口價100美分上方進口成本不變，但是100美分下方進口成本增加250元/噸左右。國內不僅收儲托市，進口政策方面也有意保護國內的市場價格。當前的情況是，國內因為在進行收儲，收儲價的存在給予市場較強的支撐，交儲也比較積極，國內的期現貨價格都難以下行。同時國內的用棉企業(yè)也沒有把今年的采購重心放在國內市場，今年下半年中國棉花的進口量出現了成倍的放大，主要簽約了正好上市的南半球棉花。與此同時，年底美國棉花集中上市，年底之前到港的美棉數量眾多。

今年全球的豐產局面加上宏觀因素的影響，ICE盤面的跌幅大于國內市場，同時由于前期高位的眾多套保盤壓力，ICE呈現連續(xù)破位下行的局面。這樣就造成當前外盤期貨價格大幅低于國內期貨價格。同時由于國內配額所剩無幾，到港的現貨棉面臨滯銷局面。

進口配額發(fā)放量未知，外盤回暖

對于明年行情的走勢，主要關注時間點在春節(jié)之后，收儲結束之時和新棉種植期間。春節(jié)之后紡織行業(yè)都存在一個旺季開工的炒作，加上今年大量的國家收儲，可能明年開工之時，市場可能會出現一定的惜售情緒，國內期現貨價格可能較為堅挺。同時，由于年底美棉的到港，以及內外盤較大的價差，可能外棉的漲幅要大于國內，ICE盤面與內盤的價差可能會縮小。還有一點需要注意的是進口配額的問題，時至年底，明年的配額發(fā)放還沒有消息出來，而今年前11月進口量和今年發(fā)放的配額持平，所以明年初進口配額的價格可能會出現較大幅度的漲幅，受此影響，外棉也會出現明顯的提振，所以春節(jié)之后棉價會出現一波上行，外盤強于國內。

全球格局轉變，面積炒作有限

收儲三月底結束，進入四月份，個人認為價格下行的風險就比較大。首先內地四級棉的量肯定出現了較大的累積，同時由于現貨市場三四級棉價差大大高于期貨市場三四級棉的價差，所以四級棉參與交割的量將會明顯增加，這樣期價就會受到拖累，同時收儲底價的消失，一旦進入紡織企業(yè)淡季，價格失去支撐的可能性較大。

到5月之后就是北半球棉花的種植期，明年的種植面積成為市場關注的熱點。回顧過去，20000左右的價格除去去年的大漲大跌，已經算是歷史上的高價位了，中國因為缺少密集化農業(yè)，所以近年來內地棉花的影響力越來越小，新疆棉采用大面積種植來說成本方面控制有一定優(yōu)勢，這樣一個價格種植面積方面不會有太大的變動。國外來看，南半球巴西棉單產優(yōu)勢明顯，同時成本也低于美棉；澳棉因為近兩年充足的降雨以及較好的質量，越來越受歡迎，所以這兩個國家的種植以及產量應該處于穩(wěn)步提高的階段。總體看來，明年種植面積方面的炒作不會特別明顯，但是在生長時期天氣因素仍然比較關鍵。

綜上，因為內外盤存在較大的價差，接下來棉價將會逐步回歸，收儲結束之前國內期價應該仍在20000上方。收儲結束后，現貨壓力浮出水面，內外盤都將面臨較大的壓力。2012年下半年的走勢由天氣等多方面因素決定。明年五月之后的價格重心國內應該在20000以下，外盤套保壓力仍舊較重，除非遭遇非常不利的天氣情況給予炒作空間（類似于2010年的國內天氣）。