近期鄭棉走勢趨于平淡，日波幅、量、倉都較前期明顯縮小，整體上和當前時點相適應，當前紡織淡季缺乏催化題材，而成本支撐下棉價也很難大幅回落。筆者認為，年前棉價難起波瀾，而年后蘊藏結構性機會。

全球供需平衡，但結構不平衡加大

本年度全球整體供需相對平衡，但全球棉花供需結構不平衡性在加大，美國等主要出口地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)上升，而中國這樣的主要消費國家產(chǎn)量卻在萎縮，意味著本年度國際棉花貿(mào)易量將較往年大幅增加，全球棉花市場的內(nèi)在穩(wěn)定性將會下降，加上位于歷史低位的期初庫存量，本年度國際棉價波動幅度必將大于往年。

國內(nèi)供需失衡加重，后期可能面臨用棉不足

按照USDA的數(shù)據(jù)，本年度我國棉花產(chǎn)量下降至653萬噸，連續(xù)3個年度下降，而需求在1023萬噸，由此計算缺口在370萬噸左右，算上一部分重復使用舊棉，USDA估計我國仍需進口280萬左右的棉花才能勉強維持供需平衡。但目前的進口情況卻不容樂觀，我國棉花進口來源主要是美國、印度和烏茲別克斯坦，三者進口量一般占總進口量的70%左右。截至12月16日，2010/2011年度美棉的銷售進度達到91%，我國對美棉總訂貨量只有110萬噸，而后期可供出口的美棉只有30萬噸。印度方面，近年來我國對印度棉花進口量一直保持在60萬噸左右，但今年9—11月我國對印度棉花總進口量只有3.5萬噸，至今印度允許出口的棉花總量為93.5萬噸，如果后期不增加出口額度，進口60萬噸棉花幾乎不可能達到。現(xiàn)在的情況是美棉幾乎無棉可進，印度棉更是命運難料，三大進口棉來源國只有進口量相對最少的烏茲別克斯坦正常，完成280萬噸的進口目標非常難，后期國際棉源的爭奪必將更加激烈，只要紡織行業(yè)不出現(xiàn)大的問題，后期國內(nèi)將可能面臨可用棉花不足的問題。

本年度國內(nèi)產(chǎn)量已經(jīng)確定，差別只是各個預測機構的具體數(shù)據(jù)，美國農(nóng)業(yè)部預測的653萬噸，中國棉花信息網(wǎng)調(diào)查預測在633萬噸，棉花協(xié)會估計在665萬噸，我們選取居中的美國農(nóng)業(yè)部的653萬噸做估算，而消費的估計取決紡織消費，大體上可以按去年的消費量估算，唯一的調(diào)節(jié)變量是進口，到目前為止進口不是很順暢，后期如果不改善，明年用棉肯定是問題，后期需要繼續(xù)跟蹤進口情況。

　棉價最大的制約是擴種，最大的支撐是成本

當前南半球種植已經(jīng)完成，棉花種植面積擴大明顯，澳大利亞擴150%，產(chǎn)量達到76萬噸，巴西擴種20%，產(chǎn)量176萬噸。南半球棉花明年4、5月份收割，但由于地域的原因至少本年度末才能運抵我國，加上量不是很大，對本年度實際供需匹配影響不大。北半球擴種估計還停留在農(nóng)民種植意愿調(diào)查上，根據(jù)美國私人機構Informa Economics的估計，2011年美棉總種植面積將達到1300萬英畝，在去年1100英畝的基礎上又大幅增加，而根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的調(diào)查，國內(nèi)棉農(nóng)的種棉意愿也普遍增加。棉價大漲導致種棉相對于其他作物處于優(yōu)勢地位，高棉價引起擴種有必然性，棉花擴種實際影響是下個年度的供給，但能通過期末庫存價值來影響本年度的棉價，明年初如果北半球擴種面積較大得到確認，將對棉價形成較大沖擊，特別是對2011/2012年度的合約。

另外，本年度的棉花收購成本較高，平均在25000—26000元/噸左右，而且自有資金所占比例較大，這使得棉價有一定的價格剛性。由于今年供需整體上屬于偏緊，只要需求方面不出現(xiàn)大的問題，成本線還是很難擊穿的。

結論

本年度是供需偏緊向供應寬松之間的過渡年，大格局決定了2010/2011年度難以再現(xiàn)大的趨勢行情，下方25000元/噸左右成本價格將成為強支撐，而上方的空間取決消費增長、國內(nèi)進口節(jié)奏和擴種預期之間的博弈。

來源： 期貨日報