鄭棉自11月底筑底反彈以來(lái)，已收復(fù)前期跌幅近一半。但是其他基本面較好的商品，比如銅、天然橡膠、玉米、白糖以及油脂類商品等，已反彈至前期高點(diǎn)附近，甚至再創(chuàng)歷史新高，相比而言鄭棉表現(xiàn)稍弱。時(shí)至歲末，投資者更關(guān)注鄭棉后市將如何演繹。基于市場(chǎng)通脹預(yù)期以及棉花自身良好的基本面，筆者認(rèn)為當(dāng)下正是多單布局的好時(shí)機(jī)。

加息影響有限，通脹仍將持續(xù)

自今年六次上調(diào)準(zhǔn)備金率和一次加息之后，12月25日，央行再次上調(diào)存貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化，也表明央行抑制通脹的決心。此次加息縮小了負(fù)利率水平，并使中長(zhǎng)期存款接近正利率水平。一方面在境內(nèi)外利差加大和人民幣升值預(yù)期的雙重作用下，加息措施短期內(nèi)將吸引境外資金流入；另一方面實(shí)際通脹在未來(lái)半年仍將持續(xù)上行，從最近央行公布的2010年4季度居民未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)來(lái)看，已經(jīng)超過(guò)了2007年，刷新了歷史最高紀(jì)錄。由于通脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通脹具有一定的領(lǐng)先性，反映了通脹預(yù)期會(huì)對(duì)實(shí)際通脹產(chǎn)生傳導(dǎo)作用，因此，通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)也表明未來(lái)幾個(gè)月的物價(jià)水平總體仍將上升。

產(chǎn)需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，收購(gòu)成本支撐棉價(jià)

中國(guó)棉花信息網(wǎng)11月份生產(chǎn)調(diào)查顯示，2010年我國(guó)棉花種植面積7787萬(wàn)畝，總產(chǎn)為633萬(wàn)噸，這個(gè)數(shù)據(jù)較上月小幅下調(diào)了6萬(wàn)噸，但是仍高于大部分棉企的預(yù)估。同時(shí)，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)明顯回暖，預(yù)計(jì)本年度棉花消費(fèi)將基本回升至金融危機(jī)前水平，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口進(jìn)一步拉大。由于印度政府對(duì)棉花的出口管制，短期國(guó)內(nèi)能否按以往進(jìn)度進(jìn)口棉花存在極大的不確定性，可能造成國(guó)內(nèi)資源階段性更趨緊張。今年自籽棉開始收購(gòu)以來(lái)，收購(gòu)價(jià)格不斷走高，從最初的4元/斤到最高時(shí)候的7.2元/斤，再到近期的5.8—6元/斤，隨著棉價(jià)上漲，收購(gòu)成本仍有可能繼續(xù)上漲。今年國(guó)內(nèi)主流籽棉價(jià)格估計(jì)在5.5元/斤左右，高企的籽棉收購(gòu)價(jià)格折算成皮棉，成本基本在25000元/噸左右，因此25000元/噸的平均收購(gòu)成本價(jià)將是未來(lái)國(guó)內(nèi)棉價(jià)的重要支撐位。

另外，12月23日，農(nóng)業(yè)部在京召開全國(guó)種植業(yè)工作會(huì)議，表示“重點(diǎn)挖掘西北內(nèi)陸棉區(qū)生產(chǎn)潛力，力爭(zhēng)明年棉花種植面積恢復(fù)到8000萬(wàn)畝”。政府力促棉花擴(kuò)種，因此在棉花春種時(shí)期或放松對(duì)棉價(jià)的調(diào)控，重心轉(zhuǎn)向刺激棉農(nóng)的種棉積極性。

年后下游紗廠將有補(bǔ)庫(kù)需求

近期棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)成交極為清淡，現(xiàn)貨商觀望氣氛濃厚。自12月份以來(lái)，隨棉花價(jià)格高位回落，棉紡廠年底現(xiàn)金流逐漸緊張，織布廠對(duì)棉紗的需求全面下滑，目前棉紡織廠的棉紗庫(kù)存呈階段性上升，低支紗、低檔紗和大路產(chǎn)品的銷售壓力較大，部分中小棉紡廠的紗線庫(kù)存達(dá)到15天甚至20天以上。考慮到由于2011年紡織品服裝出口形勢(shì)仍不明朗，2011年棉花種植面積預(yù)計(jì)有較大增加，再加上人民幣升值、歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)再次蔓延等利空影響，用棉企業(yè)春節(jié)前采購(gòu)非常謹(jǐn)慎，“隨用隨買”和“隨時(shí)停機(jī)”成為市場(chǎng)的普遍操作方式。目前，紡織企業(yè)開工率普遍較低，主要以消耗前期庫(kù)存為主，而對(duì)新的棉花采購(gòu)呈謹(jǐn)慎態(tài)度。年后紗廠不必因資金回籠或年末結(jié)算而受困于資金短缺，并且也將更容易獲得銀行貸款，屆時(shí)有可能在棉價(jià)相對(duì)低位時(shí)有較大的補(bǔ)庫(kù)需求。

棉市將繼續(xù)保持旺盛需求

11月份行業(yè)出口數(shù)據(jù)一反近期增速放緩的趨勢(shì)，意外地有較大幅度的增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，11月份我國(guó)紡織品服裝出口190.2億美元，同比增長(zhǎng)36.2%；環(huán)比增加12.2億美元，增幅6.8%。11月份行業(yè)出口數(shù)據(jù)向好，一方面是由于成本上漲推升出口價(jià)格。隨著9月份以來(lái)棉花、滌綸等原材料價(jià)格大幅上漲，一些有議價(jià)能力的企業(yè)在交貨時(shí)抬高成交價(jià)格，同時(shí)企業(yè)逐漸改接短單、小單，并提升其出口訂單的價(jià)格，加上企業(yè)工資上調(diào)、貿(mào)易摩擦增加及人民幣升值壓力加大等諸多其他原因，紡織品出口價(jià)格持續(xù)上升，直接造成紡織品出口總額增加。另一方面是因?yàn)闅W美消費(fèi)需求短期未變。盡管美國(guó)于11月3日通過(guò)的第二輪量化寬松政策意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路任重道遠(yuǎn)，但近期公布的幾項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示其消費(fèi)形勢(shì)較為樂(lè)觀，美國(guó)個(gè)人收入增幅創(chuàng)下年內(nèi)新高，個(gè)人支出也出現(xiàn)增長(zhǎng)，11月零售商同店銷售額增長(zhǎng)6%，高于此前3.6%的預(yù)期增幅。總的來(lái)說(shuō)，紡織行業(yè)在金融危機(jī)后迅猛發(fā)展，出口勢(shì)頭強(qiáng)勁，紡織品產(chǎn)量和出口均穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)棉價(jià)走強(qiáng)也形成有力支撐。

綜上所述，雖然央行加息顯示貨幣政策加速回歸常態(tài)化，也表明央行抑制通脹的決心，但是未來(lái)一段時(shí)間通貨膨脹或仍將持續(xù)。短期內(nèi)國(guó)內(nèi)棉市因新疆棉、外棉到港量的增加而受到壓制，但其良好的基本面沒(méi)有發(fā)生根本的改變，年后紡企解除資金壓力后或有較大規(guī)模的補(bǔ)庫(kù)需求，屆時(shí)或?qū)?dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)重返活躍，從而抬高棉價(jià)運(yùn)行重心。總的來(lái)說(shuō)，隨著新年假期的臨近，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)及下游市場(chǎng)需求不旺，鄭棉持倉(cāng)量一直沒(méi)能有效放大，市場(chǎng)謹(jǐn)慎心態(tài)可見(jiàn)一斑，技術(shù)形態(tài)上也略顯疲態(tài)，中長(zhǎng)線多頭趁回調(diào)時(shí)機(jī)可分批建倉(cāng)。

來(lái)源： 期貨日?qǐng)?bào)