進(jìn)入12月以來(lái)，盡管下游仍然處于傳統(tǒng)淡季，特別是聚酯產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)陰跌，但在上游的推漲下，PTA期貨主力1105合約自9100點(diǎn)附近企穩(wěn)，開(kāi)始了反彈之旅，逐步收復(fù)多條短期均線，目前徘徊在萬(wàn)點(diǎn)附近。近三個(gè)交易日，萬(wàn)元關(guān)口得而復(fù)失，2010年剩下的交易日已經(jīng)不多了，那么，PTA能否打贏這場(chǎng)收官之戰(zhàn)呢？

國(guó)內(nèi)政策短暫真空，外圍新高迭起

自12月中旬存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第6次上調(diào)、11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕之后，市場(chǎng)便進(jìn)入政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“雙真空”階段。雖然11月份通脹高企，但央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控力度低于市場(chǎng)預(yù)期，加之12月CPI明顯回落幾成定局，加息預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)得到了一定的消化。出于對(duì)外圍經(jīng)濟(jì)和自身經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，央行在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下加息成為兩難選擇，因此，如果通脹壓力沒(méi)有明顯加大，那么進(jìn)一步的緊縮政策短期就不大可能出臺(tái)。

外圍市場(chǎng)方面，大宗商品表現(xiàn)極為強(qiáng)勁。黃金在12月上旬創(chuàng)下歷史新高，倫銅和日膠更是不斷刷新歷史高點(diǎn)，美棉主力合約也創(chuàng)新高，而積極提振全球市場(chǎng)信心的當(dāng)屬美股。受到行業(yè)并購(gòu)消息和良好企業(yè)財(cái)報(bào)的支撐，12月21日紐約股市全天高開(kāi)高走，截至收盤，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)收于兩年多來(lái)的最高水平，而納斯達(dá)克指數(shù)則創(chuàng)出三年來(lái)的收盤新高。美國(guó)高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W尼爾近日表示，得益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及失業(yè)率下降等積極因素的影響，再加上投資者預(yù)期美國(guó)將重回常態(tài)，美國(guó)股市在2011年有望實(shí)現(xiàn)20%的上漲。同時(shí)，奧尼爾對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景作出了樂(lè)觀的預(yù)計(jì)，他表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年及2012年的增長(zhǎng)率將分別達(dá)到3.4%及3.8%。

原油方面，盡管油價(jià)近期受壓于90美元/桶一線，但其表現(xiàn)仍然可以用“十分堅(jiān)挺”來(lái)形容，高位振蕩態(tài)勢(shì)明顯。美國(guó)石油協(xié)會(huì)12月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少580萬(wàn)桶、汽油庫(kù)存減少290萬(wàn)桶、餾分油庫(kù)存增加1.6萬(wàn)桶，21日收盤，NYMEX原油期貨收于兩年新高。繼歐洲和美國(guó)東北部之后，中國(guó)東北部也遭遇寒流襲擊，寒冷天氣將推高取暖燃料需求預(yù)期，原油有望繼續(xù)維持在高位運(yùn)行。

　PTA利潤(rùn)下降明顯，成本支撐走強(qiáng)

受PX價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲影響，PTA工廠的利潤(rùn)出現(xiàn)了較為明顯的下滑，以即期PX現(xiàn)貨計(jì)算的PTA生產(chǎn)現(xiàn)金流，已降至1100元/噸附近的年內(nèi)較低水平，相比瘋狂時(shí)期的11月上中旬降幅不小。而PX的上漲，除了受原油影響之外，更主要來(lái)自于供應(yīng)的偏緊和1月合同報(bào)價(jià)的超預(yù)期。

國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能在2009年大幅擴(kuò)充之后，2010年基本處于消化階段，預(yù)計(jì)四季度投產(chǎn)的烏石化100萬(wàn)噸PX裝置無(wú)確切消息，今年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能實(shí)際處于零增長(zhǎng)狀態(tài)，PX供應(yīng)過(guò)剩的狀況得到越來(lái)越大的改善，甚至偏緊，PX的生產(chǎn)利潤(rùn)也得以快速回升。

合同貨方面，ExxonMobil宣布1月亞洲合同倡導(dǎo)價(jià)為1430美元/噸CFR亞洲，而JX Nippon Oil and Energy則報(bào)在1400美元/噸，比12月ACP大幅上升了125—155美元/噸。現(xiàn)貨方面，由于科威特芳烴公司82萬(wàn)噸/年P(guān)X生產(chǎn)裝置何時(shí)能生產(chǎn)出合格產(chǎn)品尚具有不確定性，以及亞洲1月合同倡導(dǎo)價(jià)高于預(yù)期水平，較大地激發(fā)了貿(mào)易商的看漲情緒，大多數(shù)貿(mào)易商確信亞洲PX市場(chǎng)可能到2月份仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張的態(tài)勢(shì)，目前PX運(yùn)行在年內(nèi)高點(diǎn)，對(duì)PTA的成本支撐作用加強(qiáng)。

PTA方面，今年上半年新增佳龍石化60萬(wàn)噸裝置，下半年新增江陰漢邦60萬(wàn)噸裝置。據(jù)中國(guó)化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2010年以后，國(guó)內(nèi)仍有為數(shù)不少的PTA產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，其中2011年國(guó)內(nèi)預(yù)期有370萬(wàn)噸左右的PTA產(chǎn)能投產(chǎn)，但多數(shù)PTA裝置是在明年中后期投產(chǎn)。反觀下游聚酯裝置，明年上半年預(yù)期新增200萬(wàn)噸，因此，明年上半年P(guān)TA供應(yīng)相對(duì)偏緊的格局將會(huì)繼續(xù)存在，進(jìn)而支撐PTA期貨價(jià)格中期走勢(shì)，加上目前PTA生產(chǎn)利潤(rùn)大幅縮水，PTA后市的下跌空間將得到抵制。

聚酯經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整，采購(gòu)周期再現(xiàn)

在此輪自11月中旬高點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整中，聚酯產(chǎn)品受傷最重，一方面是受紡織淡季的影響，另一方面，聚酯層面自身的迅速擴(kuò)容也是重要推手。隨著價(jià)格的下行，工廠產(chǎn)銷率低位運(yùn)行，庫(kù)存壓力加大，聚酯產(chǎn)品的利潤(rùn)逐步被壓縮，除部分偏細(xì)FDY、POY品種還能維持正現(xiàn)金流外，常規(guī)及偏粗品種已經(jīng)出現(xiàn)虧損。

而經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的弱勢(shì)運(yùn)行，聚酯產(chǎn)品有逐步觸底的跡象。臨近月底，從產(chǎn)銷看，已處于成本線附近的廠家銷售已有一定的回暖，而價(jià)格更低的廠家銷售回暖表現(xiàn)猶為明顯，另外，部分織造工廠在月底發(fā)票、年內(nèi)發(fā)票剛性需求的帶動(dòng)下，對(duì)滌絲工廠需求量開(kāi)始回升，市場(chǎng)成交量開(kāi)始放大，或迎來(lái)一輪補(bǔ)貨的小周期。

而縱觀PTA期貨歷年的收尾行情，今年顯得猶為注目，萬(wàn)點(diǎn)的得失成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)政策真空期內(nèi)，PTA和聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)都處于低位，PTA期貨向下的動(dòng)力不足，而在月結(jié)價(jià)即將定位，月末采購(gòu)周期來(lái)臨之際，PTA有望向上突破萬(wàn)點(diǎn)，給市場(chǎng)交一份完美的答卷。

來(lái)源： 期貨日?qǐng)?bào)