隨著國內(nèi)棉花價格上漲，特別是10月份以來棉花價格持續(xù)大漲，各種化纖產(chǎn)品價格都出現(xiàn)了不同幅度的上揚(yáng)。近期，氨綸價格更是出現(xiàn)了一波加速上漲行情。我們認(rèn)為，氨綸的漲價對相關(guān)上市公司的業(yè)績將起到明顯的增厚作用，因此氨綸上市公司今年四季度業(yè)績值得期待。

11月氨綸價格漲逾20%

棉花價格的大漲，帶動各種化纖產(chǎn)品價格都出現(xiàn)了不同幅度的上揚(yáng)，近期氨綸價格更是出現(xiàn)了一波加速上漲行情。

9月份氨綸價格就已出現(xiàn)小幅上漲的趨勢。而在此之前，氨綸40D國內(nèi)市場價格基本維持在51000元/噸，氨綸20D價格基本維持在73000元/噸。

根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月第一周，國內(nèi)市場氨綸40D周均價僅為55000元/噸，氨綸20D周均價僅為74000元/噸；11月第二周，國內(nèi)市場氨綸40D周均價上漲至61400元/噸，氨綸20D周均價上漲至82000元/噸；截至上周(11月第三周)，國內(nèi)市場氨綸40D周均價已上漲至69000元/噸，氨綸20D周均價已上漲至90000元/噸，氨綸價格創(chuàng)下年內(nèi)新高。整個11月，氨綸價格上漲幅度已超過20%。

截至今年10月份，氨綸行業(yè)已有三次整體提價。今年1月份氨綸40D價格整體上調(diào)3000元/噸，至51000元/噸；4月份，氨綸行業(yè)協(xié)會再次統(tǒng)一將售價上調(diào)2000-3000元/噸，氨綸40D價格一度上漲至57000元/噸，氨綸20D價格一度上漲至83000元/噸，但自5月份以來，氨綸價格開始出現(xiàn)回落；9月份，氨綸企業(yè)再度達(dá)成價格上調(diào)協(xié)議，氨綸全線產(chǎn)品報價將統(tǒng)一上調(diào)3000元/噸。

不過，此次11月氨綸價格的大幅上漲，并沒有來自行業(yè)協(xié)會統(tǒng)一漲價的消息報道。

　兩大原因支撐漲價

此次氨綸價格的大幅上漲，一是由于氨綸原料(包括PTMEG、MDI)價格上漲的支撐，更主要的原因是由于下游需求的增長以及限電壓力的影響，氨綸現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，庫存下降，目前部分代理商已出現(xiàn)無貨可賣的局面。我們預(yù)計，氨綸價格近期內(nèi)依然處于上漲行情。

現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。國內(nèi)氨綸企業(yè)競爭完全度較高，價格主要由供需決定。目前，氨綸下游紡織行業(yè)又進(jìn)入了旺季，廣東、福建、浙江等地氨綸需求呈攀升趨勢。同時，由于部分省份限電停產(chǎn)的影響，氨綸行業(yè)開工率略有下降。在需求提升、供給相對減少的作用下，目前氨綸生產(chǎn)企業(yè)庫存已開始減少。

出口方面，根據(jù)海關(guān)總署最新發(fā)布的我國10月份進(jìn)出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，紡織紗線、織物及制品今年1-10月份出口金額累計626.14億美元，累計同比增長29.40%；服裝及衣著附件出口金額累計1049.96億美元，累計同比增長19.50%。紡織服裝類產(chǎn)品外需的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，也對氨綸產(chǎn)品的價格上漲提供有力的拉動作用。而傳統(tǒng)上四季度將是紡織品出口的小高峰，預(yù)計未來氨綸需求仍將保持平穩(wěn)增長。

原料成本支撐。從氨綸企業(yè)生產(chǎn)成本方面分析，氨綸產(chǎn)品原材料主要是純MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯，簡稱異氰酸酯)和PTMEG(聚四氫呋喃二醇)。從用量上看，每噸氨綸中PTMEG用量占到80%左右，純MDI用量占20%左右。從成本占比上看，PTMEG占總生產(chǎn)成本約50%，純MDI占總生產(chǎn)成本約10%。

在氨綸價格11月高漲的同時，其主要原料價格漲勢并不明顯。目前，占氨綸成本50%的PTMEG價格維持在3萬元/噸左右；占成本相對較小的純MDI華東市場價格維持在22000-22500元/噸。但氨綸原料前期漲幅較大，特別是PTMEG，從今年年初到10月底，累計漲幅已超過35%。上游原料成本的傳導(dǎo)作用對于氨綸價格的上漲起到了支撐作用。

　　兩公司業(yè)績值得期待

氨綸的漲價對相關(guān)上市公司的業(yè)績將起到明顯的增厚作用，因此氨綸上市公司今年四季度業(yè)績值得期待。

在三家氨綸生產(chǎn)上市公司中，我們最看好煙臺氨綸。目前公司擁有氨綸產(chǎn)能2.2萬噸/年，芳綸1313產(chǎn)能4300噸/年(今年經(jīng)技術(shù)改進(jìn)后擴(kuò)增至4600噸/年)。

在建項目主要包括：(1)公司5000噸醫(yī)療用氨綸生產(chǎn)線正處于建設(shè)過程中，近期有望提前投產(chǎn)；(2)公司7000噸舒適氨綸纖維工程項目，計劃于2010年4月份開工建設(shè)，2011年6月底建成投產(chǎn)；(3)公司1000噸產(chǎn)業(yè)化芳綸1414項目已經(jīng)啟動，項目有望在2010年底完成設(shè)備安裝，2011年初開始試運(yùn)行。公司獨(dú)有的芳綸業(yè)務(wù)將為公司帶來更廣闊的發(fā)展空間。

我們預(yù)計煙臺氨綸2010-2012年EPS分別為1.04元、1.28元和1.40元，最新股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為30倍、25倍和23倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。

另外，華峰氨綸專業(yè)從事氨綸纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全國最大的氨綸纖維制造企業(yè)。公司目前具有4.2萬噸的氨綸年產(chǎn)能(不包括在建項目)，擁有48條生產(chǎn)線，全國排名第一，全球排名第三，規(guī)模優(yōu)勢突出。我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.44元、0.57元和0.66元，最新股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為29倍、22倍和19倍，維持公司“推薦”的投資評級。

風(fēng)險提示：氨綸價格回落的風(fēng)險；原料價格大幅上漲的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

來源： 中國紡織網(wǎng)