月初以來(lái)，上漲乏力的PTA期價(jià)進(jìn)入箱體振蕩形態(tài)，來(lái)回測(cè)試未來(lái)行進(jìn)的方向。韓、泰PTA反傾銷(xiāo)案、平行品種MEG價(jià)格上漲……PTA期價(jià)的止步不前，并非由于缺少市場(chǎng)題材，只是人們對(duì)題材的認(rèn)知和判斷存有差異。而在厘清這些影響因素的同時(shí)，基本面分析仍應(yīng)成為研判期價(jià)走勢(shì)的最終途徑。此次，參與本版討論的分析師們紛紛看空PTA價(jià)格，這樣的一致性并不多見(jiàn)。無(wú)獨(dú)有偶，昨日PTA主力合約期價(jià)的破位下行似乎也顯示出“空”軍來(lái)襲的端倪。

成本、需求均不支持PTA短期走高

2009年11月下旬，PTA期價(jià)在8234元/噸處遇阻回落，開(kāi)始新一輪調(diào)整。后期期價(jià)雖有所上漲，但動(dòng)能明顯不足。未來(lái)PTA價(jià)格將走向何方？本文將從PTA市躇本面因素出發(fā)進(jìn)行分析。

產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能平衡情況

1.上游PX新增產(chǎn)能改善PTA原料供應(yīng)

根據(jù)中石化的數(shù)據(jù)，隨著國(guó)內(nèi)PX新產(chǎn)能裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，到2009年年末，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能達(dá)到了712萬(wàn)噸。PX產(chǎn)能的增長(zhǎng)意味著進(jìn)入2010年之后，PTA價(jià)格因PX供應(yīng)短缺而上漲的概率將大大降低。此外，在2009—2015年期間，我國(guó)還將有更多的PX項(xiàng)目投產(chǎn)，這就意味著以往PX限制PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展的狀況將進(jìn)一步改善。

2.下游聚酯產(chǎn)能增加消化PTA新產(chǎn)能

2007—2009年，國(guó)內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能約600萬(wàn)噸，如按開(kāi)工率80%計(jì)算，應(yīng)該可以消化PTA約413萬(wàn)噸。這就意味著，同期PTA產(chǎn)能的增量部分將因此獲得消化，PTA生產(chǎn)行業(yè)的盈利能力也將得到提升。

3.產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能整體趨于平衡

根據(jù)PX、PTA和聚酯三個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能變化情況，我們大體可以得出以下結(jié)論：2009年，PX產(chǎn)能的擴(kuò)張極大地緩解了原料供應(yīng)不足的壓力，而聚酯產(chǎn)能的增加，部分消化了PTA的新產(chǎn)能。目前，我國(guó)的PX、PTA和聚酯產(chǎn)能分別為712、1450、2500萬(wàn)噸。整體上看，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能分布趨于合理，價(jià)格傳導(dǎo)將更為順暢。因此，PTA暴漲暴跌的概率將有所降低，且趨勢(shì)性會(huì)更加明顯。

煉化一體化對(duì)上游供應(yīng)產(chǎn)生影響

煉化一體化要求我國(guó)的煉油企業(yè)按照自身煉油能力的10%左右投資下游環(huán)節(jié)，這就意味著，沒(méi)有煉油能力的企業(yè)不可能進(jìn)入石化領(lǐng)域。換句話說(shuō)，除中石油、中石化、中海油等國(guó)有企業(yè)和規(guī)模較大的地方煉油企業(yè)之外，其他機(jī)構(gòu)基本沒(méi)有涉足石化領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

根據(jù)目前我國(guó)生產(chǎn)乙烯、PX和烷基苯原料消耗化工輕油/石腦油的比例，PX的生產(chǎn)計(jì)劃幾乎不會(huì)受到PX消費(fèi)變化的影響，因?yàn)槭到y(tǒng)的生產(chǎn)計(jì)劃主要考慮的是自身的“均衡生產(chǎn)”。換句話說(shuō)，如果PX需求下降，但乙烯需求增長(zhǎng)，那么石化系統(tǒng)將會(huì)無(wú)視PX供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)，提高石腦油產(chǎn)量，以滿足乙烯生產(chǎn)的需要。因?yàn)镻X消費(fèi)僅占石腦油消費(fèi)的12%，而乙烯占比高達(dá)86%。

出于同樣的考慮，在煉油環(huán)節(jié)，由于石腦油產(chǎn)量?jī)H占油品的10%左右，因此石腦油的生產(chǎn)在很大程度上屬于被動(dòng)型生產(chǎn)。這意味著在產(chǎn)業(yè)鏈中，石腦油和PX的供應(yīng)調(diào)節(jié)能力相對(duì)較低，因而PTA價(jià)格的運(yùn)動(dòng)具有明顯的趨勢(shì)性特征。

2010年P(guān)TA消費(fèi)將保持增長(zhǎng)

根據(jù)中石化的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2009年我國(guó)PX消費(fèi)增長(zhǎng)約10.5%，PTA消費(fèi)增長(zhǎng)約10.7%，滌綸纖維消費(fèi)增長(zhǎng)約8.1%。其中，PX的消費(fèi)增長(zhǎng)明顯高于滌綸纖維，這與2009年P(guān)X推動(dòng)PTA價(jià)格走高的事實(shí)相符。而預(yù)計(jì)2010年，我國(guó)PTA和滌綸纖維的消費(fèi)增長(zhǎng)均為6.5%左右，這與2000—2006年滌綸纖維消費(fèi)6.2%的平均增速基本相符。

根據(jù)上述分析，我們大體可以做出如下判斷：在2010年的大多數(shù)時(shí)間里，影響PTA價(jià)格的主要因素將來(lái)自于下游需求的變化、PTA工廠控制產(chǎn)量的效果以及原油價(jià)格水平等，而上游PX等對(duì)PTA價(jià)格的影響力將有所弱化。

均價(jià)分析及其提示

從PTA價(jià)格的歷史走勢(shì)中可以發(fā)現(xiàn)，在此次金融危機(jī)發(fā)生之前的2007年，PTA均價(jià)大約為8000元/噸，而在2009年下半年，PTA均價(jià)降至7500元/噸附近。

進(jìn)入2010年，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，PTA均價(jià)有可能向2007年的均價(jià)8000元/噸靠攏，不過(guò)春節(jié)前后PTA通常會(huì)有調(diào)整的需要。這意味著，在2—3月份，PTA均價(jià)可能會(huì)在2009年下半年均價(jià)7500元/噸的基礎(chǔ)上下一個(gè)臺(tái)階。

油價(jià)無(wú)力支撐PTA價(jià)格

鑒于原油價(jià)格在突破前期高點(diǎn)后遇阻回落，且距冬去春來(lái)的時(shí)間越來(lái)越近，冬季取暖需求已無(wú)力推動(dòng)原油價(jià)格繼續(xù)上行，因此預(yù)計(jì)原油價(jià)格將在遇到支撐之后稍作喘息或適度反彈，隨后將再度回落。

盡管我們無(wú)法準(zhǔn)確地判斷原油價(jià)格的低點(diǎn)位于何處，但不排除2月份或3月初下探65美元或者更低價(jià)位的可能性。這就意味著，PTA不但得不到原油價(jià)格上漲的支持，反而有可能受到油價(jià)下探低點(diǎn)的拖累。

來(lái)源： 中國(guó)紡織網(wǎng)