紡織服裝行業(yè)最近一兩年來(lái)始終入不得主流機(jī)構(gòu)的“法眼”，其對(duì)出口的依賴程度決定了在外需尚未出現(xiàn)明朗性復(fù)蘇的情況下很難出現(xiàn)大幅度的增長(zhǎng)。盡管很多家機(jī)構(gòu)在紡織服裝行業(yè)2010年策略中都看到了紡織服裝行業(yè)的復(fù)蘇，但落實(shí)到投資評(píng)級(jí)上，機(jī)構(gòu)們還是多半給出了“中性”、“持有”此類偏負(fù)面的字眼，樂(lè)觀者也不過(guò)是認(rèn)為其“強(qiáng)于大市”。

對(duì)于內(nèi)需的增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)們的意見(jiàn)比較一致，分歧的關(guān)鍵在于對(duì)外需的判斷上。絕大部分機(jī)構(gòu)還都認(rèn)為外需的復(fù)蘇不會(huì)有明顯的起色，而少數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為外需的拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，甚至已經(jīng)構(gòu)成提升行業(yè)估值的因素之一。不過(guò)，各家機(jī)構(gòu)對(duì)于紡織服裝業(yè)明年的出口增速預(yù)期實(shí)際上都不是很高，均不足10%。

????內(nèi)銷(xiāo)出口冰火兩重天

經(jīng)歷了去年末及今年初的快速下滑后，紡織服裝行業(yè)重新步入上行通道。

內(nèi)銷(xiāo)的快速增長(zhǎng)是紡織服裝行業(yè)在今年出現(xiàn)復(fù)蘇的最大推動(dòng)力。與出口相比，國(guó)內(nèi)服裝消費(fèi)下滑的時(shí)間短，恢復(fù)的速度快，反彈力度也要更大。今年前十個(gè)月，國(guó)內(nèi)紡織服裝零售額高達(dá)3617億元，同比增長(zhǎng)了18%，增速屢創(chuàng)新高并超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

出口的表現(xiàn)相比之下則遜色太多。今年行業(yè)累計(jì)出口額同比增速變動(dòng)不大，自5月以來(lái)始終在-11%～-13%的區(qū)間內(nèi)小幅震蕩。今年前十個(gè)月，行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)出口額1312.03億美元，同比下降12.08%；增速較今年前九個(gè)月下滑0.14個(gè)百分點(diǎn)，其中紡織品出口497.29億美元，同比下降12.53%；服裝出口814.74億美元，同比下降11.8%。

10月份單月，行業(yè)完成出口額140.71億美元，同比下降12.51%，環(huán)比下降12.54%。其中紡織品出口54.77億美元，同比下降4.65%；服裝出口85.94億美元，同比下降17.90%。當(dāng)然，國(guó)慶放假區(qū)間的差異也是造成9、10月出口同、環(huán)比增速出現(xiàn)較大波動(dòng)的主要原因。

目前看來(lái)，機(jī)構(gòu)們對(duì)于紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)的前景還是比較樂(lè)觀的。中信證券預(yù)期在溫和通脹的背景下，2010年紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)的增幅有望達(dá)到25%，接近2008年的水平。

國(guó)泰君安也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的服裝消費(fèi)還有巨大的增長(zhǎng)空間，而快速的城市化進(jìn)程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為未來(lái)服裝消費(fèi)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，未來(lái)十年中國(guó)的服裝消費(fèi)將迎來(lái)黃金增長(zhǎng)期。

外銷(xiāo)方面，機(jī)構(gòu)對(duì)于出口增速的預(yù)測(cè)大同小異。中信證券預(yù)期明年行業(yè)出口增速達(dá)到5%，國(guó)泰君安預(yù)測(cè)該數(shù)字為5.90%，國(guó)信證券則認(rèn)為2010年紡織品服裝出口額同比增長(zhǎng)9%。

區(qū)別體現(xiàn)在這些預(yù)測(cè)的數(shù)字對(duì)行業(yè)的影響程度上。中信證券視出口的恢復(fù)為提升行業(yè)估值的一大因素，而其他機(jī)構(gòu)則將出口轉(zhuǎn)正的因素看得比較輕。

????負(fù)面因素：成本抬升

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，紡織服裝行業(yè)未來(lái)還面臨著一個(gè)很大不利因素--成本的抬升。今年以來(lái)，紡織原料價(jià)格在復(fù)蘇預(yù)期和資金推動(dòng)下一騎絕塵，目前棉花、粘膠短纖、粘膠長(zhǎng)絲和氨綸價(jià)格分別為14022、17650、33200和47500元，分別較年初上漲27.8%、53.1%、13.5%和18.8%。最樂(lè)觀的中信證券也坦言，棉價(jià)的上升將壓縮行業(yè)的利潤(rùn)空間。

從今年的情況看，盡管紡織原料漲價(jià)，但均價(jià)仍低于去年同期水平，再加上勞動(dòng)力成本相對(duì)平穩(wěn)，生產(chǎn)成本較2008年有近10%的回落，明顯有利于利潤(rùn)提高，這也是行業(yè)利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超過(guò)收入增幅的主要原因。

但是，目前原料價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始對(duì)行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)生阻礙作用，影響下游生產(chǎn)企業(yè)的復(fù)蘇。國(guó)信證券指出，今年5月后行業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)品出廠價(jià)格、投資、工業(yè)增加值等均溫和回升，原材料等成本飆升開(kāi)始掣肘行業(yè)景氣比價(jià)。

國(guó)金證券分析道，導(dǎo)致紡織原料價(jià)格飆升的主要因素是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致的需求上升抱有強(qiáng)烈預(yù)期，流通領(lǐng)域習(xí)慣通過(guò)囤貨實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，同時(shí)下游企業(yè)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心理導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)庫(kù)存經(jīng)常處于急劇變化之中，而且市場(chǎng)資金充沛。國(guó)金證券認(rèn)為，2010年上述因素仍然可能存在，因此預(yù)計(jì)明年原料價(jià)格難以平穩(wěn)。

????投資策略

????內(nèi)銷(xiāo)品牌+出口反彈

總體而言，機(jī)構(gòu)對(duì)于紡織服裝行業(yè)整體而言并不是特別看好，具體的投資策略也有所不同。中信證券以“內(nèi)銷(xiāo)品牌”為投資主線，首推七匹狼和報(bào)喜鳥(niǎo)；把握出口反彈機(jī)會(huì)的話，首推魯泰A；同時(shí)建議關(guān)注受益于出口復(fù)蘇和內(nèi)銷(xiāo)高增長(zhǎng)、且資產(chǎn)價(jià)值未被市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)的穩(wěn)健型公司，比如航民股份、雅戈?duì)柡蛡バ枪煞荨?/p>

國(guó)信證券則認(rèn)為國(guó)內(nèi)人均服飾消費(fèi)和人口結(jié)構(gòu)的變遷為品牌服飾企業(yè)發(fā)展提供了良好的成長(zhǎng)機(jī)遇，優(yōu)質(zhì)公司將利用市場(chǎng)發(fā)掘、品牌營(yíng)運(yùn)、企業(yè)治理和上下游整合上的綜合優(yōu)勢(shì)分享行業(yè)成長(zhǎng)和份額提高。從這一點(diǎn)看，美邦服飾、七匹狼、偉星股份、報(bào)喜鳥(niǎo)等具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，而探路者、羅萊家紡和飛亞達(dá)等保值和奢侈品消費(fèi)公司將受益財(cái)富分配和通脹預(yù)期刺激。

來(lái)源： 慧聰紡織網(wǎng)