紡織服裝行業(yè)最近一兩年來始終入不得主流機構(gòu)的“法眼”，其對出口的依賴程度決定了在外需尚未出現(xiàn)明朗性復(fù)蘇的情況下很難出現(xiàn)大幅度的增長。盡管很多家機構(gòu)在紡織服裝行業(yè)2010年策略中都看到了紡織服裝行業(yè)的復(fù)蘇，但落實到投資評級上，機構(gòu)們還是多半給出了“中性”、“持有”此類偏負面的字眼，樂觀者也不過是認為其“強于大市”。

對于內(nèi)需的增長，機構(gòu)們的意見比較一致，分歧的關(guān)鍵在于對外需的判斷上。絕大部分機構(gòu)還都認為外需的復(fù)蘇不會有明顯的起色，而少數(shù)機構(gòu)認為外需的拐點已經(jīng)來臨，甚至已經(jīng)構(gòu)成提升行業(yè)估值的因素之一。不過，各家機構(gòu)對于紡織服裝業(yè)明年的出口增速預(yù)期實際上都不是很高，均不足10%。

????內(nèi)銷出口冰火兩重天

經(jīng)歷了去年末及今年初的快速下滑后，紡織服裝行業(yè)重新步入上行通道。

內(nèi)銷的快速增長是紡織服裝行業(yè)在今年出現(xiàn)復(fù)蘇的最大推動力。與出口相比，國內(nèi)服裝消費下滑的時間短，恢復(fù)的速度快，反彈力度也要更大。今年前十個月，國內(nèi)紡織服裝零售額高達3617億元，同比增長了18%，增速屢創(chuàng)新高并超出了市場的預(yù)期。

出口的表現(xiàn)相比之下則遜色太多。今年行業(yè)累計出口額同比增速變動不大，自5月以來始終在-11%～-13%的區(qū)間內(nèi)小幅震蕩。今年前十個月，行業(yè)累計實現(xiàn)出口額1312.03億美元，同比下降12.08%；增速較今年前九個月下滑0.14個百分點，其中紡織品出口497.29億美元，同比下降12.53%；服裝出口814.74億美元，同比下降11.8%。

10月份單月，行業(yè)完成出口額140.71億美元，同比下降12.51%，環(huán)比下降12.54%。其中紡織品出口54.77億美元，同比下降4.65%；服裝出口85.94億美元，同比下降17.90%。當(dāng)然，國慶放假區(qū)間的差異也是造成9、10月出口同、環(huán)比增速出現(xiàn)較大波動的主要原因。

目前看來，機構(gòu)們對于紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷的前景還是比較樂觀的。中信證券預(yù)期在溫和通脹的背景下，2010年紡織服裝行業(yè)內(nèi)銷的增幅有望達到25%，接近2008年的水平。

國泰君安也認為，國內(nèi)的服裝消費還有巨大的增長空間，而快速的城市化進程以及中西部地區(qū)的高速發(fā)展將成為未來服裝消費增長的重要推動力，未來十年中國的服裝消費將迎來黃金增長期。

外銷方面，機構(gòu)對于出口增速的預(yù)測大同小異。中信證券預(yù)期明年行業(yè)出口增速達到5%，國泰君安預(yù)測該數(shù)字為5.90%，國信證券則認為2010年紡織品服裝出口額同比增長9%。

區(qū)別體現(xiàn)在這些預(yù)測的數(shù)字對行業(yè)的影響程度上。中信證券視出口的恢復(fù)為提升行業(yè)估值的一大因素，而其他機構(gòu)則將出口轉(zhuǎn)正的因素看得比較輕。

????負面因素：成本抬升

在機構(gòu)看來，紡織服裝行業(yè)未來還面臨著一個很大不利因素--成本的抬升。今年以來，紡織原料價格在復(fù)蘇預(yù)期和資金推動下一騎絕塵，目前棉花、粘膠短纖、粘膠長絲和氨綸價格分別為14022、17650、33200和47500元，分別較年初上漲27.8%、53.1%、13.5%和18.8%。最樂觀的中信證券也坦言，棉價的上升將壓縮行業(yè)的利潤空間。

從今年的情況看，盡管紡織原料漲價，但均價仍低于去年同期水平，再加上勞動力成本相對平穩(wěn)，生產(chǎn)成本較2008年有近10%的回落，明顯有利于利潤提高，這也是行業(yè)利潤增幅遠超過收入增幅的主要原因。

但是，目前原料價格已經(jīng)開始對行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)生阻礙作用，影響下游生產(chǎn)企業(yè)的復(fù)蘇。國信證券指出，今年5月后行業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)品出廠價格、投資、工業(yè)增加值等均溫和回升，原材料等成本飆升開始掣肘行業(yè)景氣比價。

國金證券分析道，導(dǎo)致紡織原料價格飆升的主要因素是市場對經(jīng)濟復(fù)蘇導(dǎo)致的需求上升抱有強烈預(yù)期，流通領(lǐng)域習(xí)慣通過囤貨實現(xiàn)利潤最大化，同時下游企業(yè)買漲不買跌的心理導(dǎo)致整個市場庫存經(jīng)常處于急劇變化之中，而且市場資金充沛。國金證券認為，2010年上述因素仍然可能存在，因此預(yù)計明年原料價格難以平穩(wěn)。

????投資策略

????內(nèi)銷品牌+出口反彈

總體而言，機構(gòu)對于紡織服裝行業(yè)整體而言并不是特別看好，具體的投資策略也有所不同。中信證券以“內(nèi)銷品牌”為投資主線，首推七匹狼和報喜鳥；把握出口反彈機會的話，首推魯泰A；同時建議關(guān)注受益于出口復(fù)蘇和內(nèi)銷高增長、且資產(chǎn)價值未被市場充分認識的穩(wěn)健型公司，比如航民股份、雅戈爾和偉星股份。

國信證券則認為國內(nèi)人均服飾消費和人口結(jié)構(gòu)的變遷為品牌服飾企業(yè)發(fā)展提供了良好的成長機遇，優(yōu)質(zhì)公司將利用市場發(fā)掘、品牌營運、企業(yè)治理和上下游整合上的綜合優(yōu)勢分享行業(yè)成長和份額提高。從這一點看，美邦服飾、七匹狼、偉星股份、報喜鳥等具有長期投資價值，而探路者、羅萊家紡和飛亞達等保值和奢侈品消費公司將受益財富分配和通脹預(yù)期刺激。

來源： 慧聰紡織網(wǎng)