月初以來，上漲乏力的PTA期價進入箱體振蕩形態(tài)，來回測試未來行進的方向。韓、泰PTA反傾銷案、平行品種MEG價格上漲……PTA期價的止步不前，并非由于缺少市場題材，只是人們對題材的認知和判斷存有差異。而在厘清這些影響因素的同時，基本面分析仍應(yīng)成為研判期價走勢的最終途徑。此次，參與本版討論的分析師們紛紛看空PTA價格，這樣的一致性并不多見。無獨有偶，昨日PTA主力合約期價的破位下行似乎也顯示出“空”軍來襲的端倪。

成本、需求均不支持PTA短期走高

2009年11月下旬，PTA期價在8234元/噸處遇阻回落，開始新一輪調(diào)整。后期期價雖有所上漲，但動能明顯不足。未來PTA價格將走向何方？本文將從PTA市躇本面因素出發(fā)進行分析。

產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能平衡情況

1.上游PX新增產(chǎn)能改善PTA原料供應(yīng)

根據(jù)中石化的數(shù)據(jù)，隨著國內(nèi)PX新產(chǎn)能裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，到2009年年末，國內(nèi)PX產(chǎn)能達到了712萬噸。PX產(chǎn)能的增長意味著進入2010年之后，PTA價格因PX供應(yīng)短缺而上漲的概率將大大降低。此外，在2009—2015年期間，我國還將有更多的PX項目投產(chǎn)，這就意味著以往PX限制PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展的狀況將進一步改善。

2.下游聚酯產(chǎn)能增加消化PTA新產(chǎn)能

2007—2009年，國內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能約600萬噸，如按開工率80%計算，應(yīng)該可以消化PTA約413萬噸。這就意味著，同期PTA產(chǎn)能的增量部分將因此獲得消化，PTA生產(chǎn)行業(yè)的盈利能力也將得到提升。

3.產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能整體趨于平衡

根據(jù)PX、PTA和聚酯三個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能變化情況，我們大體可以得出以下結(jié)論：2009年，PX產(chǎn)能的擴張極大地緩解了原料供應(yīng)不足的壓力，而聚酯產(chǎn)能的增加，部分消化了PTA的新產(chǎn)能。目前，我國的PX、PTA和聚酯產(chǎn)能分別為712、1450、2500萬噸。整體上看，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能分布趨于合理，價格傳導(dǎo)將更為順暢。因此，PTA暴漲暴跌的概率將有所降低，且趨勢性會更加明顯。

煉化一體化對上游供應(yīng)產(chǎn)生影響

煉化一體化要求我國的煉油企業(yè)按照自身煉油能力的10%左右投資下游環(huán)節(jié)，這就意味著，沒有煉油能力的企業(yè)不可能進入石化領(lǐng)域。換句話說，除中石油、中石化、中海油等國有企業(yè)和規(guī)模較大的地方煉油企業(yè)之外，其他機構(gòu)基本沒有涉足石化領(lǐng)域的機會。

根據(jù)目前我國生產(chǎn)乙烯、PX和烷基苯原料消耗化工輕油/石腦油的比例，PX的生產(chǎn)計劃幾乎不會受到PX消費變化的影響，因為石化系統(tǒng)的生產(chǎn)計劃主要考慮的是自身的“均衡生產(chǎn)”。換句話說，如果PX需求下降，但乙烯需求增長，那么石化系統(tǒng)將會無視PX供應(yīng)過剩的現(xiàn)實，提高石腦油產(chǎn)量，以滿足乙烯生產(chǎn)的需要。因為PX消費僅占石腦油消費的12%，而乙烯占比高達86%。

出于同樣的考慮，在煉油環(huán)節(jié)，由于石腦油產(chǎn)量僅占油品的10%左右，因此石腦油的生產(chǎn)在很大程度上屬于被動型生產(chǎn)。這意味著在產(chǎn)業(yè)鏈中，石腦油和PX的供應(yīng)調(diào)節(jié)能力相對較低，因而PTA價格的運動具有明顯的趨勢性特征。

2010年P(guān)TA消費將保持增長

根據(jù)中石化的預(yù)測數(shù)據(jù)，2009年我國PX消費增長約10.5%，PTA消費增長約10.7%，滌綸纖維消費增長約8.1%。其中，PX的消費增長明顯高于滌綸纖維，這與2009年P(guān)X推動PTA價格走高的事實相符。而預(yù)計2010年，我國PTA和滌綸纖維的消費增長均為6.5%左右，這與2000—2006年滌綸纖維消費6.2%的平均增速基本相符。

根據(jù)上述分析，我們大體可以做出如下判斷：在2010年的大多數(shù)時間里，影響PTA價格的主要因素將來自于下游需求的變化、PTA工廠控制產(chǎn)量的效果以及原油價格水平等，而上游PX等對PTA價格的影響力將有所弱化。

均價分析及其提示

從PTA價格的歷史走勢中可以發(fā)現(xiàn)，在此次金融危機發(fā)生之前的2007年，PTA均價大約為8000元/噸，而在2009年下半年，PTA均價降至7500元/噸附近。

進入2010年，由于經(jīng)濟恢復(fù)增長，PTA均價有可能向2007年的均價8000元/噸靠攏，不過春節(jié)前后PTA通常會有調(diào)整的需要。這意味著，在2—3月份，PTA均價可能會在2009年下半年均價7500元/噸的基礎(chǔ)上下一個臺階。

油價無力支撐PTA價格

鑒于原油價格在突破前期高點后遇阻回落，且距冬去春來的時間越來越近，冬季取暖需求已無力推動原油價格繼續(xù)上行，因此預(yù)計原油價格將在遇到支撐之后稍作喘息或適度反彈，隨后將再度回落。

盡管我們無法準(zhǔn)確地判斷原油價格的低點位于何處，但不排除2月份或3月初下探65美元或者更低價位的可能性。這就意味著，PTA不但得不到原油價格上漲的支持，反而有可能受到油價下探低點的拖累。

來源： 中國紡織網(wǎng)