國內(nèi)棉花期貨市場在10月下旬突破25000的平臺后一路上漲，途中僅在26500-27500附近稍作停留，上漲過程中幾乎未遇明顯阻力，在11月上旬，主力合約一度突破33000，在突破35000關(guān)口時，上漲動能不足，同時受央行上調(diào)存款準備金率及央行將連續(xù)調(diào)整貨幣政策、收緊流動性預(yù)期的影響，行情沖高回落。在26000-28000平臺得到支撐，盤中出現(xiàn)寬幅震蕩。

由于基本面上，新棉上市量增加，經(jīng)過高位震蕩，市場上新棉流通速度加快，現(xiàn)貨市場供應(yīng)狀況仍然偏緊，但出于對棉價可能下跌的預(yù)期使得供求雙方心態(tài)發(fā)生變化，收購、皮棉現(xiàn)貨市場雙雙松動。

對于11月底及12月份的操作建議：因宏觀面上，連續(xù)出臺多項措施穩(wěn)定物價、打擊投機炒作農(nóng)產(chǎn)品行為，行政措施不會是長期行為，對市場基本面不會產(chǎn)生根本的影響，但會影響棉價的關(guān)鍵時間點，操作上建議規(guī)避政策風險，以觀望和短線操作為主，套保關(guān)注基差變化及鄭棉與電子撮合市場的價差變化，可在25000-28000區(qū)間內(nèi)短線操作。若鄭棉在26000一線沒有有效企穩(wěn)，市場重心將進一步下移。

二、國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨市場回顧及展望

國內(nèi)328級棉cotlook A折港口提貨價(滑準稅下)

11 月份，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨向下游流通速度加快，籽棉采摘進入尾聲，采摘進度近九成，河南、河北、新疆、安徽采摘進度較快，而湖北、江蘇、湖南采摘進度略低于全國平均水平。收購近7 成，而國內(nèi)新棉加工及銷售進度也有明顯加快。

由于鄭棉市場本年度以來交易量明顯放大，參與企業(yè)及參與交易的數(shù)量和質(zhì)量都明顯增加和提高，鄭棉市場越來越能夠發(fā)揮其引領(lǐng)市場、發(fā)現(xiàn)價格的作用。 鄭棉在短期內(nèi)的急漲急跌使得其與現(xiàn)貨的基差由正轉(zhuǎn)負，再由負轉(zhuǎn)正。目前期貨價格低于現(xiàn)貨價格，在心理上對現(xiàn)貨市場造成壓力。購銷雙方心態(tài)有所轉(zhuǎn)變。

山東某大型棉紡企業(yè)在10 月底到11 月上旬，連續(xù)7 次上調(diào)皮棉采購價，累計提價幅度達到6300 元，但棉花加工企業(yè)仍然惜售。從11 月鄭棉價格開始回落，該企業(yè)又連續(xù)6 次下調(diào)皮棉采購價格，累計下調(diào)幅度超過3000 元，棉花企業(yè)擔心棉價繼續(xù)下滑，售棉意愿反而比前期強。與此同時，棉農(nóng)銷售籽棉的意愿也較強烈。可以預(yù)計，在本月一輪急跌之后，國內(nèi)現(xiàn)貨市場皮棉向下游流通的速度將明顯加快。

國際市場，來自亞洲國家的買盤支撐棉價維持在較高位置。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止11 月11 日，美棉累計銷售本年度陸地棉273.5 萬噸，占預(yù)期總出口量的8 成，其中中國簽約量接近90萬噸，裝運量超過56 萬噸。11 月上旬，在美國加州舉辦的美棉采購峰會上，中國紡織企業(yè)及買家簽下大單。預(yù)計12 月下旬開始，中國將迎來進口美棉的高峰。

印度方面，盡管降雨導(dǎo)致印度新棉上市推遲，但增產(chǎn)的預(yù)期仍然不減，11 月中旬，印度棉花協(xié)會將印度棉花產(chǎn)量調(diào)整至606.9 萬噸。按照美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)測數(shù)據(jù)，本年度印度棉可供出口量在100 萬噸左右，而印度棉花協(xié)會及貿(mào)易商則認為印度本年度可出口量在150-200 萬噸左右，遠高于之前確定的93.5 萬噸的出口限額。預(yù)計印度可能根據(jù)實際出口情況及國內(nèi)企業(yè)的狀況來決定是否增加新的出口額度。目前印度獲批的棉花有89.2 萬噸，根據(jù)規(guī)定，需在45 天內(nèi)裝運完，否則可能“被撤單”，截止11 月中旬，印度棉已裝運13.6 萬噸，按照目前的進度，到12 月中旬可能還有大量印度棉沒有完成裝運。裝運時間的緊迫性和出口數(shù)量的不確定性目前仍是困擾棉商的主要問題。[pagebreak]
從進口棉價格看，截止11 月下旬，進口的中高等級棉基本在26000-28000 元/噸左右，部分質(zhì)量較好的棉花在30000 元左右，基本與國內(nèi)皮棉目前加工成本持平。

三、替代產(chǎn)品化學(xué)短纖市場運行分析

國內(nèi)三大棉紡原料價格走勢對比圖

紡織企業(yè)對棉紡原料的使用比例主要根據(jù)接單情況而定，只有少量的紡紗用棉量會因為三者的比價關(guān)系而有彈性調(diào)整。國內(nèi)紡紗耗棉比在50-55%左右，可彈性調(diào)整的量估計在50 萬噸左右。由于現(xiàn)貨棉難求，部分紡紗企業(yè)使用滌綸短纖、粘膠短纖等替代產(chǎn)品試圖改善用棉偏緊現(xiàn)狀。11 月初，國內(nèi)滌綸短纖價格大幅上漲就是紡織企業(yè)棄棉用滌的結(jié)果。國內(nèi)滌綸短纖11 月份累計上漲6850 元，棉滌價差由10 月份的一萬五縮小至一萬，粘膠短纖累計上漲7200 元，棉粘價差由月初的3300 至目前-2000，粘膠短纖價格較棉價高2000 元，目前滌綸短纖價格有小幅下跌，主要受上游原料下跌影響，而粘膠短纖行情相對平穩(wěn)，主要由于生產(chǎn)廠家?guī)齑孑^低，而上游原料成本上升較快。

四、下游紡織市場及紡織行業(yè)運行分析

從宏觀上看，國內(nèi)紡織行業(yè)經(jīng)濟運行良好，紡織生產(chǎn)、出口繼續(xù)保持高速增長。內(nèi)銷市場增長空間較大，紡織行業(yè)內(nèi)外環(huán)境均較為理想。但值得關(guān)注的是，與前九個月相比，10月份國內(nèi)紡紗產(chǎn)量增速出現(xiàn)較為明顯回落，紡織工業(yè)增加值、紡織品服裝出口同比增速也出現(xiàn)回落，呈現(xiàn)了“前高后低”的走勢。

對紡織企業(yè)而言，由于棉價過快上漲，下游廠家難以及時消化，已經(jīng)造成紡織企業(yè)利潤空間被壓縮。從2010年9月至11月，國內(nèi)棉價累計上漲近7成，而純棉紗價格漲幅在65%左右，坯布價格僅上漲10-25%。2010年10月中下旬開始部分小型坯布廠家成本售價形成“倒掛”，開機率明顯降低，國內(nèi)紡織企業(yè)整體開機情況也有下降。

部分紡紗廠根據(jù)棉價上漲節(jié)奏來制定售紗策略，這也造成紗價跟著棉價被動上漲的局面。在整個過程中，大廠好于小廠。高檔紗調(diào)價幅度高于中低端產(chǎn)品。而由于2010年度國內(nèi)棉花受天氣影響下，品質(zhì)下降，未來可能出現(xiàn)不同品質(zhì)棉花市場分化的局面。

五、政策調(diào)控及影響分析

10月下旬至11月中旬以來，國家相關(guān)部委多次表示要采取措施保證物價和農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)。9月底，發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于切實落實全國棉花工作電視電話會議精神維護當前棉花市場秩序的緊急通知》，通知中要求相關(guān)部門要加強市場監(jiān)管和市場巡查，嚴厲查處無照和超范圍收購棉花的行為，加強對農(nóng)村棉花經(jīng)紀人的管理，規(guī)范經(jīng)紀人行為，重點打擊收購加工超水分棉花、不排除異性纖維、質(zhì)量與標識不符等質(zhì)量違法行為。

溫家寶總理17日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署穩(wěn)定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。會議決定加大新疆棉外運力度。取締無照收購、無證加工棉花的行為。加強農(nóng)產(chǎn)品期貨和電子交易市場監(jiān)管，抑制過度投機行為，取締非法交易。同時，會議指出，必要時對重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實行價格臨時干預(yù)措施。

11月20日，國務(wù)院正式發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，同時，在不到10天的時間里，連續(xù)兩次上調(diào)人民幣存款準備金率，意在加大流動性管理力度，減少銀行可貸資金、適度調(diào)控貨幣信貸投放，協(xié)助減輕通脹壓力。

行政方面的措施將影響棉花收購市場參與主體，對收購價格快速上漲的勢頭有所壓制。據(jù)了解，有關(guān)部門還對市場影響比較大的企業(yè)進行多種方式的溝通，通過對大企業(yè)的溝通和影響，對市場產(chǎn)生輻射作用。政策面上對通脹管理的決心和相應(yīng)措施已經(jīng)對市場產(chǎn)生影響，對棉價上漲產(chǎn)生壓力。需重視政策意圖及產(chǎn)生的作用。

六、棉花期貨市場技術(shù)分析

從趨勢上看，棉價短期繼續(xù)向上趨勢被破壞，11月10日， MACD出現(xiàn)頂背離，棉價創(chuàng)新高，而MACD掉頭向下，鄭棉沖高回落，均線5日分別向下穿10日、20日。國內(nèi)棉價從9月初18500上漲至11月上旬33720，回撤50%在26110附近，目前市場在25000-30000附近寬幅震蕩。關(guān)注26000附近對市場的支撐作用。若鄭棉在26000一線沒有有效企穩(wěn)，市場重心將進一步下移。