粘膠行業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)年的高速發(fā)展期后，目前正經(jīng)歷一個(gè)瓶頸時(shí)期，單純依靠量的擴(kuò)張來獲得企業(yè)價(jià)值提升的時(shí)期暫告一段落。但從目前的產(chǎn)能情況來看，08年全國(guó)粘膠短纖的產(chǎn)量在120萬噸左右，粘膠長(zhǎng)絲產(chǎn)量在20萬噸左右；相比較棉紗2000萬噸左右和滌綸近1000萬噸左右的產(chǎn)量而言，粘膠短纖的市場(chǎng)空間仍然巨大。

粘膠纖維具有可自然降解和環(huán)保可再生等優(yōu)點(diǎn)，考慮到目前粘膠短纖的低廉價(jià)格，我們認(rèn)為下游企業(yè)有提高粘膠混紡比的可能。而在粘膠纖維中，我們認(rèn)為高濕模量粘膠纖維是最有可能被加大使用量的粘膠纖維類型。

山東海龍(4.01,-0.03,-0.74%)是目前國(guó)內(nèi)唯一一家具有高濕模量粘膠纖維生產(chǎn)能力的企業(yè)。我們認(rèn)為目前粘膠纖維的使用量不大和普通粘膠纖維的強(qiáng)度低以及織物形態(tài)不穩(wěn)定有關(guān)，其在舒適性上的優(yōu)勢(shì)毋庸置疑，高濕模量粘膠纖維能很好的解決這一問題，若山東海龍的高濕模量纖維質(zhì)量能達(dá)到藍(lán)金的水平，則海龍高濕模量纖維的銷量將大大提高。而且考慮到高濕模量纖維成本僅比普通粘膠纖維高15%左右，我們認(rèn)為高濕模量粘膠纖維具備成為粘膠主流品種的潛質(zhì)，而山東海龍將成為最大的受益者。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)外需求長(zhǎng)期無法恢復(fù)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)引起貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，致使紡織業(yè)出口難以恢復(fù)；公司財(cái)務(wù)費(fèi)用過高，拖累公司發(fā)展。

初步估計(jì)公司08-10年EPS分別為0.06元(全面攤薄后)、0.15元和0.34元，給予增持評(píng)級(jí)。

來源： 中國(guó)紡織交易網(wǎng)