公司是我國(guó)染料生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，主要從事染料、化工中間體的生產(chǎn)，定價(jià)能力較強(qiáng)。公司分散染料產(chǎn)量大約在7萬(wàn)噸/年，約占全國(guó)40%的市場(chǎng)份額，具有較強(qiáng)的定價(jià)能力；活性染料約3.5萬(wàn)噸/年，市場(chǎng)分額在20%左右；間苯二胺等中間體2.3萬(wàn)噸/年，占據(jù)60%左右的市場(chǎng)份額，是公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)之一；減水劑10萬(wàn)噸左右；此外公司尚有7萬(wàn)噸芳胺中間體及還原物產(chǎn)能和15萬(wàn)噸減水劑技改在建。

需求休克，四季度盈利較差：在下游需求相對(duì)穩(wěn)定的情況下，其盈利能力是與油價(jià)成一定的正相關(guān)性的，但受金融危機(jī)等多重因素影響，下半年油價(jià)跳水，下游紡織企業(yè)開(kāi)工率大幅下降，各環(huán)節(jié)不斷消減庫(kù)存，致使需求急速萎縮。2008年十月份開(kāi)始公司銷(xiāo)售量銳減，僅有最高水平的1/3左右，導(dǎo)致公司四季度的盈利較差。

下游采購(gòu)逐漸恢復(fù)，生產(chǎn)滿(mǎn)負(fù)荷：年后由于產(chǎn)業(yè)鏈上庫(kù)存水平較低，下游企業(yè)開(kāi)始補(bǔ)充庫(kù)存準(zhǔn)備生產(chǎn)，銷(xiāo)售量反而較2008年同期出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中分散染料日出貨量已經(jīng)到達(dá)歷史較高水平；裝置開(kāi)工率也逐漸回升，目前基本滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)；庫(kù)存仍然較低，約為正常水平的一半左右。據(jù)悉其他大型染料企業(yè)如閏土，吉華的開(kāi)工率也在逐漸提高。目前公司主要產(chǎn)品的價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)上漲，價(jià)格仍然處于2007年的水平。

2009年主業(yè)盈利水平預(yù)計(jì)與07年相當(dāng)：根據(jù)目前的情況看，公司2009年的主要染料產(chǎn)品銷(xiāo)量和盈利水平可能接近2007年的水平，而公司收購(gòu)的基礎(chǔ)化工企業(yè)浙江龍化目前處于不盈利狀態(tài)，今年預(yù)計(jì)也很難有較好的表現(xiàn)。09年公司將主要通過(guò)控制人力成本等內(nèi)部節(jié)流的方式穩(wěn)定利潤(rùn)；同時(shí)2009年公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用也將有較大的下降，預(yù)計(jì)兩項(xiàng)合計(jì)將節(jié)省近一億的費(fèi)用。

總體來(lái)看，下游行業(yè)逐漸從休克中蘇醒，但是要較好的康復(fù)仍需要較長(zhǎng)的時(shí)間。借助公司在行業(yè)中的較為壟斷的地位和公司較好費(fèi)用的控制能力，公司短期的盈利能力有望保持相對(duì)穩(wěn)定；但除了間苯二胺中間體及下游產(chǎn)品外，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)仍需要時(shí)間。

預(yù)計(jì)公司2008年業(yè)績(jī)0.72元，2009年業(yè)績(jī)0.67元，目前股價(jià)9.93元，對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E15倍左右，給與其增持的投資評(píng)級(jí)。
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來(lái)源： 中國(guó)紡織交易網(wǎng)