報(bào)告摘要：

行業(yè)調(diào)整中的兩條投資主線：人民幣升值與勞動(dòng)力成本上升共同作用下的行業(yè)比較成本優(yōu)勢的逐步喪失，在全球性金融危機(jī)籠罩下的消費(fèi)需求的放緩，使得紡織服裝行業(yè)面臨前所未有的結(jié)構(gòu)調(diào)整，表現(xiàn)為固定資產(chǎn)增速和出口增速的快速下滑，國內(nèi)消費(fèi)增速放緩，拉動(dòng)行業(yè)盈利增長的三駕馬車集體失靈，迫使我國的紡織服裝企業(yè)走上技術(shù)與管理升級(jí)之路，那些在技術(shù)、管理、品牌、營銷、渠道等軟實(shí)力上具有或正在形成競爭優(yōu)勢的企業(yè)，是紡織服裝行業(yè)未來最具價(jià)值的投資標(biāo)的。2009年我們建議以下兩條投資主線：(1)關(guān)注定位低端、現(xiàn)金流充裕的紡織服裝企業(yè)，我們推薦美邦服飾；(2)關(guān)注管理穩(wěn)健，多品牌運(yùn)營的紡織服裝企業(yè)，我們推薦報(bào)喜鳥。

美邦服飾-國內(nèi)服裝零售領(lǐng)軍品牌：美邦服飾產(chǎn)品定位于中低端，受消費(fèi)放緩影響較小；公司依托先進(jìn)的ERP系統(tǒng)，憑借嫻熟的品牌營銷和渠道拓展能力，以及快速的物流配送能力，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的爆發(fā)式增長，2005-2007年?duì)I業(yè)收入和凈利潤的復(fù)合增長率分別為85.55%和604.38%。隨著募集資金項(xiàng)目的逐步實(shí)施，店鋪數(shù)量和單店面積將持續(xù)提升，而全新品牌“ME&CITY”的正式運(yùn)營將有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)，公司期間費(fèi)用率處于可控范圍，我們預(yù)計(jì)公司08-10年銷售收入和凈利潤分別保持35%和40%左右的增速，預(yù)計(jì)EPS分別為0.89元、1.24元和1.75元，維持“增持-A”投資評級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為30倍、22倍和15倍；提醒投資者注意短期估值壓力等風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)喜鳥-多品牌運(yùn)營下的穩(wěn)健增長：報(bào)喜鳥沿循國際知名男裝品牌的運(yùn)營軌跡，于2008年4月制定品牌發(fā)展規(guī)劃，通過多品牌多業(yè)態(tài)的運(yùn)營模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品系列化與品牌延伸，運(yùn)營思路領(lǐng)先同行，國際知名品牌運(yùn)營商的雛形或許正在形成；09年應(yīng)對消費(fèi)放緩的影響，我們認(rèn)為公司首要是保持傳統(tǒng)的Saint AngeloBusiness(商務(wù))品牌的穩(wěn)健運(yùn)行，遵循公司對于該品牌一貫穩(wěn)健的品牌運(yùn)營思路與渠道拓展策略，我們認(rèn)為公司09年實(shí)現(xiàn)40%左右的銷售收入的增長是可信的，同時(shí)保守預(yù)計(jì)團(tuán)購業(yè)務(wù)和時(shí)尚品牌實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計(jì)09年業(yè)績依然可以實(shí)現(xiàn)35%-40%的穩(wěn)定增長，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)也為公司的業(yè)績提供了較高的安全邊際，我們預(yù)計(jì)公司08-10年的EPS分別為0.60元、0.80元和1.09元，維持“增持-A”的投資評級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為27倍、20倍和17倍，提醒投資者注意其期間費(fèi)用率高企，多品牌運(yùn)營對公司管理能力考驗(yàn)等風(fēng)險(xiǎn)。

來源： 中國紡織交易網(wǎng)