報告摘要：

行業(yè)調(diào)整中的兩條投資主線：人民幣升值與勞動力成本上升共同作用下的行業(yè)比較成本優(yōu)勢的逐步喪失，在全球性金融危機籠罩下的消費需求的放緩，使得紡織服裝行業(yè)面臨前所未有的結構調(diào)整，表現(xiàn)為固定資產(chǎn)增速和出口增速的快速下滑，國內(nèi)消費增速放緩，拉動行業(yè)盈利增長的三駕馬車集體失靈，迫使我國的紡織服裝企業(yè)走上技術與管理升級之路，那些在技術、管理、品牌、營銷、渠道等軟實力上具有或正在形成競爭優(yōu)勢的企業(yè)，是紡織服裝行業(yè)未來最具價值的投資標的。2009年我們建議以下兩條投資主線：(1)關注定位低端、現(xiàn)金流充裕的紡織服裝企業(yè)，我們推薦美邦服飾；(2)關注管理穩(wěn)健，多品牌運營的紡織服裝企業(yè)，我們推薦報喜鳥。

美邦服飾-國內(nèi)服裝零售領軍品牌：美邦服飾產(chǎn)品定位于中低端，受消費放緩影響較小；公司依托先進的ERP系統(tǒng)，憑借嫻熟的品牌營銷和渠道拓展能力，以及快速的物流配送能力，實現(xiàn)業(yè)績的爆發(fā)式增長，2005-2007年營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別為85.55%和604.38%。隨著募集資金項目的逐步實施，店鋪數(shù)量和單店面積將持續(xù)提升，而全新品牌“ME&CITY”的正式運營將有望成為公司新的利潤增長點，公司期間費用率處于可控范圍，我們預計公司08-10年銷售收入和凈利潤分別保持35%和40%左右的增速，預計EPS分別為0.89元、1.24元和1.75元，維持“增持-A”投資評級，6個月目標價27元，對應的動態(tài)PE分別為30倍、22倍和15倍；提醒投資者注意短期估值壓力等風險。

報喜鳥-多品牌運營下的穩(wěn)健增長：報喜鳥沿循國際知名男裝品牌的運營軌跡，于2008年4月制定品牌發(fā)展規(guī)劃，通過多品牌多業(yè)態(tài)的運營模式實現(xiàn)產(chǎn)品系列化與品牌延伸，運營思路領先同行，國際知名品牌運營商的雛形或許正在形成；09年應對消費放緩的影響，我們認為公司首要是保持傳統(tǒng)的Saint AngeloBusiness(商務)品牌的穩(wěn)健運行，遵循公司對于該品牌一貫穩(wěn)健的品牌運營思路與渠道拓展策略，我們認為公司09年實現(xiàn)40%左右的銷售收入的增長是可信的，同時保守預計團購業(yè)務和時尚品牌實現(xiàn)盈虧平衡，預計09年業(yè)績依然可以實現(xiàn)35%-40%的穩(wěn)定增長，同時股權激勵也為公司的業(yè)績提供了較高的安全邊際，我們預計公司08-10年的EPS分別為0.60元、0.80元和1.09元，維持“增持-A”的投資評級，6個月目標價為16元，對應的動態(tài)PE分別為27倍、20倍和17倍，提醒投資者注意其期間費用率高企，多品牌運營對公司管理能力考驗等風險。

來源： 中國紡織交易網(wǎng)