紡織服裝類股票應(yīng)聲大漲,起因于人民幣的突然貶值。

12月4日,人民幣連續(xù)4天走低!繼前一個(gè)交易日人民幣兌美元匯率中間價(jià)重貶156個(gè)基點(diǎn)后,4日人民幣匯率的中間價(jià)再跌22個(gè)基點(diǎn),因觸及千分之五下限而再度封于跌停,以詢價(jià)系統(tǒng)6.8870元報(bào)收。前期受到人民幣升值沖擊的出口企業(yè)承受的壓力終于得到釋放,4日的盤面上,美爾雅(600107,股吧)、杉杉股份(600884,股吧)紛紛封死于漲停板。

然而,人民幣大貶會(huì)持續(xù)嗎？人民幣貶值能否拯救出口企業(yè)？雖然受利好消息刺激,部分游資開始在服裝紡織板塊下注,但業(yè)內(nèi)人士表示,人民幣持續(xù)貶值的可能性不大,對(duì)于出口企業(yè)而言,單邊的人民幣貶值并不是拯救企業(yè)最好的出路,出口企業(yè)面對(duì)的是國(guó)外市場(chǎng),出口下降的主要原因是需求下降。

人民幣貶值難改行業(yè)景氣

“人民幣不會(huì)持續(xù)貶值的,況且人民幣在短期內(nèi)不會(huì)解決任何出口企業(yè)的問題。”宏源證券(000562,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海在接受記者采訪時(shí)毫不諱言,比如2005年7月21日開始升值卻直到2007年底我們才看到出口企業(yè)開始陷入困境,相比之下,重新施行并加大出口退稅等財(cái)政扶持政策更具有立竿見影的效果。

他向記者坦言:“中國(guó)出口面臨的不僅僅是匯率問題,還有很多周期性因素,靠匯率手段并不對(duì)癥,中國(guó)央行如果想救出口企業(yè),多降息、多刺激中小企業(yè)貸款就是了,別真的拿匯率瞎折騰。”

房四海還分析說,人民幣匯率需要保持穩(wěn)定,如果人民幣大幅貶值,就會(huì)引來更多的反彈,包括來自美國(guó)、歐洲還有其他和我們競(jìng)爭(zhēng)的出口國(guó)的反對(duì),其結(jié)果就是各國(guó)匯率無序變動(dòng),甚至形成如同1929年那樣的貿(mào)易壁壘,最后受傷最深的還是中國(guó)這樣的出口大國(guó)。

銀河證券分析師周世一在報(bào)告中指出,目前出口下降的原因主要是需求下降,而非匯率過高導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)力不足。短期內(nèi)人民幣可能貶值,但就中長(zhǎng)期而言,人民幣仍將維持強(qiáng)勢(shì)。從購(gòu)買力平價(jià)理論的角度分析,人民幣兌美元的升值趨勢(shì)仍未結(jié)束,目前的貶值只是上漲中的調(diào)整,中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備是人民幣穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

雖然業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為,人民幣貶值不會(huì)給服裝紡織行業(yè)帶來根本性的轉(zhuǎn)變,但在12月4日的盤面上,受利好消息刺激,服裝紡織板塊的表現(xiàn)搶眼,不乏個(gè)股放量漲停。

行業(yè)倒閉潮遠(yuǎn)未結(jié)束

人民幣升值、《勞動(dòng)合同法》上路、全球金融海嘯形成了一股超強(qiáng)大的寒流,不僅吞噬了服裝紡織企業(yè)最少三成的利潤(rùn),也讓中國(guó)出口企業(yè)這個(gè)“世界工廠”兵敗如山倒。

原花旗集團(tuán)第一分析師、香港大洋集團(tuán)財(cái)務(wù)長(zhǎng)楊應(yīng)超在接受媒體采訪時(shí)公開表示,東莞的出口企業(yè)倒閉潮還遠(yuǎn)未結(jié)束,至少要到明年上半年。“目前人民幣升值貶值空間都不大,并不能拯救出口企業(yè)。”

據(jù)楊應(yīng)超計(jì)算,今年以來,東莞出口企業(yè)兩次提高工人工資28%,人民幣升值10%,新勞動(dòng)法提高福利待遇4.5%,加上原材料上漲等因素,其出口企業(yè)成本上漲百分之五六十。目前很多企業(yè)的毛利率是零或者負(fù)數(shù),現(xiàn)金流不足的企業(yè)只好等待以倒閉收?qǐng)觥?/p>

據(jù)中國(guó)紡織網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,10月份我國(guó)紡織服裝出口167.45億美元,同比增長(zhǎng)12.45%,較上月下降7.02%,其中紡織紗線、織物及制品同比增長(zhǎng)14.33%,較上月下降6.54%。服裝及衣著附體同比增長(zhǎng)11.54%,較上月下降7.26%。1-10月紡織服裝出口累計(jì)增幅僅為8.6%。

銀河證券服裝紡織行業(yè)分析師馬莉在報(bào)告中指出,2009年,隨著美歐日進(jìn)口衰退,中國(guó)紡織品出口將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。需求放緩將促使生產(chǎn)成本維持穩(wěn)定,考慮到人民幣兌美元升值的結(jié)束、退稅率上調(diào),訂單飽滿型企業(yè)毛利率有望維持穩(wěn)定。

業(yè)內(nèi)人士表示,今年年底國(guó)家還可能再次調(diào)整紡織服裝出口退稅率,但2009年出口需求的下降已然是定局,利好也將大打折扣。從目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看,投資者應(yīng)該關(guān)注一些抗擊風(fēng)險(xiǎn)、訂單飽滿、現(xiàn)金流狀況好、現(xiàn)金分紅回報(bào)率高的公司。

投資看回報(bào)雅戈?duì)柆F(xiàn)金分紅最高

記者通過WIND測(cè)算,從歷史情況看,魯泰A和雅戈?duì)柺莾杉椰F(xiàn)金分紅偏好的企業(yè),雅戈?duì)?006年的現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的69.78%,2007年為45.05%;魯泰A2006年和2007年分別為47.06%、41.15%。雖然未實(shí)施股權(quán)激勵(lì),但公司的高管通過集團(tuán)均持有上市公司的股權(quán)。

據(jù)馬莉預(yù)測(cè),假定2008年分紅率30%,目前雅戈?duì)柖惡蠓旨t回報(bào)率為3.95%。據(jù)雅戈?duì)柸径蓉?cái)務(wù)報(bào)告顯示:2008年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)215590.7萬元,基本每股收益為0.9682元。前三季度凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)28.31%,第三季度單季凈利潤(rùn)比上季下降85.12%,比上年同季下降43.55%。

結(jié)合公司三季報(bào)公布的數(shù)據(jù)以及11月份出售中信證券(600030,股吧)股權(quán)情況,馬莉預(yù)計(jì),雅戈?duì)柟久抗赏顿Y收益在0.702元左右,在不考慮公司是否會(huì)減持海通證券(600837,股吧)的情況下,2008年每股收益為1.286元。由于2009年對(duì)股權(quán)投資變現(xiàn)程度的不可預(yù)測(cè)性,僅考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)凈利潤(rùn),每股收益約為0.67元,比2008年增14.4%。

另?yè)?jù)記者測(cè)算,如果出口退稅恢復(fù)到17%的水平,對(duì)于依靠出口的魯泰A而言,每股收益會(huì)增厚0.045元,成本優(yōu)勢(shì)是魯泰A在行業(yè)大背景不好的背景下仍保持不錯(cuò)增長(zhǎng)的主要原因。據(jù)該公司三季報(bào)顯示,公司第三季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元,同比增加40.47%;1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.53億元,同比增加35.22%。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要得益于毛利率提升了3.27%,財(cái)務(wù)費(fèi)用減少了7252萬元。

據(jù)馬莉預(yù)計(jì),2008年魯泰A的每股收益為0.63元、2009年為0.75元、2010年達(dá)到0.77元,3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率12.55%。采用相對(duì)估值法,給予公司10倍市盈率,對(duì)應(yīng)每股價(jià)格6.3元。由于公司是行業(yè)中難得能夠長(zhǎng)期維持業(yè)績(jī)穩(wěn)定、且凈資產(chǎn)收益率一直維持在15%以上的企業(yè),建議投資者可以在適當(dāng)?shù)膬r(jià)位增持,目標(biāo)價(jià)格7元。

不過,分析師也提醒投資者,對(duì)于龍頭公司而言,需求下落的風(fēng)險(xiǎn)也是難以抗拒的。

來源： 華夏時(shí)報(bào)