鄭州商品交易所PTA期貨主力0901合約未受隔夜原油價格大跌影響，在多頭資金的推動下，收盤報4804元/噸，全天共成交27.18萬手。

此前，市場上一直傳聞PTA0901可能又要上演一輪多頭行情的大戲。據(jù)了解，資金做多理由為現(xiàn)貨貨源不多，而且上游PX裝置大幅減產(chǎn)，PTA生產(chǎn)商要組織PX貨源大規(guī)模投入生產(chǎn)的難度較大。此外，國際原油期貨價格在50美元/桶附近已經(jīng)見底，未來隨著美國冬季取暖油需求旺季的來臨，油價可能會大幅反彈。

而筆者認(rèn)為，多頭欲在PTA901上做多逼空，難度較大，主要基于以下幾個方面的分析：

首先，基本面不配合。國外市場蕭條，紡織服裝出口困難，輕紡城近兩個月的銷售數(shù)據(jù)表明，2008年出現(xiàn)“旺季不旺”的情形。這直接作用于上游PTA的需求。當(dāng)前除了個別PTA工廠滿負(fù)荷生產(chǎn)外，大多數(shù)工廠的符合率不到65%。聚酯價格跌勢未止，許多欲開工的工廠推遲試車。全世界面臨著前所未有的大蕭條，油價在短期內(nèi)重新步入上升渠道幾乎不可能。尤其是11月25日隔夜油價與美元指數(shù)走勢非常耐人尋味。美元指數(shù)跌破85，而紐交所油價并沒有因美元指數(shù)下挫而回升，反而下跌了3.75美元/桶。這說明，世界對原油需求量下降幅度要大于美元貶值對原油價格的影響。

其次，馬上要到陽歷年關(guān)，企業(yè)面臨著回籠資金的壓力，這對多頭無疑是個負(fù)面影響。在這次化工化纖面臨著行情景氣度下降時，企業(yè)自有現(xiàn)金流非常不充足。多頭在期貨上也不敢多占用資金。

再次，PTA連續(xù)性生產(chǎn)特點使得PTA期貨品種本身的價格上漲行情縮短。期貨價格上漲，PTA生產(chǎn)商大量生產(chǎn)，或者外盤PTA大量進口，就會壓低市場價格。而期貨價格下跌，國內(nèi)外PTA裝置就會減產(chǎn)保價。而當(dāng)前的PTA價格是合理的，并不屬于超跌，是對油價下跌之后成本的回歸。

最后，PX貨源組織并不困難，PTA生產(chǎn)商產(chǎn)能并未飽滿，在期貨市場商拋售PTA可以做到一箭三雕：回收現(xiàn)金流；降低成本消耗；提高盈利水平。目前，PTA生產(chǎn)商對應(yīng)的PX供應(yīng)商是穩(wěn)定的，只要通過很好的商務(wù)洽談，在保證PX供應(yīng)商利益的前提下，多供應(yīng)PX對PX廠商也是有利的。

資金可以對期貨推漲推跌，但期貨必須結(jié)合基本面。順勢而為是明智之舉，若違背趨勢強行依靠資金推動，最終難免遭遇失敗。

來源： 上海證券報