本月我們對行業(yè)的“中性”判斷維持不變，但認為影響行業(yè)景氣度的最重要因素有所變化，由此形成我們對行業(yè)新的判斷：1、經(jīng)濟增長預(yù)期更為悲觀，我國經(jīng)濟體想獨善其身十分困難；2、通脹可能轉(zhuǎn)向通縮，成本壓力減輕，但企業(yè)經(jīng)營狀況并未有效改善；3、升值有所緩解，但回暖遠未到來；4、銀根松動，但企業(yè)資金壓力仍然很大，主要原因來自存貨增加和銷售回款的難度加大。

出口問題的根源在于外需的持續(xù)萎縮。但種種經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明美國和歐洲需求的下降將可能是趨勢性的，也預(yù)示著我國外貿(mào)經(jīng)濟的回暖還為時尚早。

物價指數(shù)的回落預(yù)示著企業(yè)的生產(chǎn)成本壓力繼續(xù)增大的可能性減小，但另一方面也看到紡織品和服裝終端價格的持續(xù)走低，表明企業(yè)為了保證銷量而在價格上做了讓步，相信這與產(chǎn)品供過于求的背景有很大關(guān)系。由此來看企業(yè)的經(jīng)營困難還很難因為成本的企穩(wěn)而明顯改善。

內(nèi)銷市場成為最后的堡壘，居民實際可支配收入未見大幅減少是衣著消費仍可保持較高水平的基礎(chǔ)。而且當前我國服裝消費占個人消費的比重會隨著居民消費能力的提升、財富積累和消費偏好的改變而緩慢、穩(wěn)步提升，與經(jīng)濟波動的關(guān)聯(lián)度不大。國內(nèi)消費仍值得期待，內(nèi)銷市場的繁榮尚可持續(xù)。

此外我們對上市公司三季報也做了分析，發(fā)現(xiàn)08年1季度是全行業(yè)經(jīng)營效益下滑的轉(zhuǎn)折點，而且從3季度的情況看，全行業(yè)經(jīng)營效益下滑的趨勢仍將繼續(xù)。

我們認為此前關(guān)注的生產(chǎn)成本上升、人民幣加速升值、信貸緊張導(dǎo)致企業(yè)資金壓力增大等因素雖然仍然存在，但已經(jīng)不是主要影響因素，目前最大的問題在于全球經(jīng)濟危機正向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，并逐漸通過影響收入水平而影響到消費終端環(huán)節(jié)。

來源： 聯(lián)合證券