在A股再次出現(xiàn)二次筑底機(jī)遇之際，A股再次慘烈下跌。

上一次A股出現(xiàn)二次筑底契機(jī)在6月6日，上證指數(shù)前期最低收盤3147點(diǎn)、3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)發(fā)動(dòng)后，A股一度上沖到3786點(diǎn)，其后向下盤整蓄力至3329點(diǎn)，成交量萎縮明顯。6月7日，央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其后第一個(gè)交易日A股大跌7.73%，六連陰跌至2794點(diǎn)。

歷史似乎在1800點(diǎn)一線重演。在1802點(diǎn)政府明確果斷地再次救市之后，10月24日上證指數(shù)二次探底至1825之時(shí)，10月27日上證指數(shù)再次大挫6.32%，上周末收盤于1728點(diǎn)。在上證指數(shù)已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌71.8%，而財(cái)政、稅收等政策日益積極到位，匯金資金直接救市之時(shí)，市場(chǎng)信心為何仍然如此脆弱？

筆者認(rèn)為，要恢復(fù)市場(chǎng)信心，貨幣政策需要更加積極。而10月26日央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的看法是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中既存在可能引起物價(jià)上漲的成本推動(dòng)因素，也有物價(jià)出現(xiàn)持續(xù)回落的可能。總體來看，未來通貨膨脹形勢(shì)有可能出現(xiàn)交替和反復(fù)。這種說法確有道理，放在任何時(shí)候也都可以這樣說，但在全世界各國(guó)央行都在使出渾身解數(shù)釋放流動(dòng)性、避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的時(shí)候，這一“模棱兩可”的態(tài)度不能不讓市場(chǎng)感到失望。央票已經(jīng)達(dá)到4.3萬億元，如果乘以4倍貨幣乘數(shù)，意味著高達(dá)13.2萬億元的流動(dòng)性被收走；目前平均存款準(zhǔn)備金率仍高達(dá)16.5%，這又是近3萬億元流動(dòng)性。假如不能向市場(chǎng)釋放出“增強(qiáng)流動(dòng)性”的信號(hào)，指望證券市場(chǎng)回暖是不現(xiàn)實(shí)的。

筆者曾試圖分析貨幣政策如此不慌不忙的原因：

――把如此巨額的流動(dòng)性放在央行能生錢嗎？否！央行持有這些錢，1年要支付成本達(dá)約2000億元。

――中國(guó)企業(yè)的流動(dòng)性泛濫了嗎？否！從各地中小企業(yè)呼吁、各地政府焦慮、各種媒體的報(bào)道看，中小企業(yè)的資金鏈嚴(yán)重緊缺。國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司統(tǒng)計(jì)表明，僅上半年就有6.7萬家中小企業(yè)倒閉。而這一風(fēng)潮正向大中型企業(yè)蔓延。

――中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍須等待退燒嗎？否！中國(guó)8月份汽車銷量同比下降了6.34%，9月份同比繼續(xù)下降2.8%。全國(guó)用電量已經(jīng)從6、7月份的8.35%、7.74%大幅下降到5.38%，江蘇和廣東兩省用電量甚至出現(xiàn)了零增長(zhǎng)和負(fù)增長(zhǎng)。

――中國(guó)國(guó)際貿(mào)易仍然樂觀嗎？否！從中國(guó)港口散雜貨吞吐量看，其增速在7月份后環(huán)比連續(xù)回落，7~9月同比增速分別為12.3%、10.8%和5.36%，個(gè)別港口甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，8月份天津港和廣州港分別下降了2.75%和23.04%。在全球金融危機(jī)已全面影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)和需求的情況下，誰敢樂觀？

――國(guó)際物價(jià)在大幅增長(zhǎng)嗎？否！從今年7月份以來，國(guó)際石油價(jià)格最大跌幅已經(jīng)達(dá)到56%，國(guó)際小麥的價(jià)格也一度跌去一半。

――中國(guó)股市泡沫太多了嗎？否！上證指數(shù)在12個(gè)月內(nèi)創(chuàng)下了全球主板市場(chǎng)最短時(shí)間最大幅度下跌的紀(jì)錄――71.8%――亞洲金融危機(jī)后日本日經(jīng)指數(shù)用了7年時(shí)間才跌了66.3%。如今，A股25萬億元的總市值、7萬多億元的流通市值已經(jīng)消散。

在這樣的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中“存在可能引起物價(jià)上漲的成本推動(dòng)因素”到底在哪里呢？難道僅僅是因?yàn)椤傲鲃?dòng)性總量”控制比一切現(xiàn)實(shí)警鐘都重要嗎？

展望未來，筆者難以看到短期(半年至一年)內(nèi)中國(guó)通貨膨脹卷土重來的任何跡象，而且預(yù)判，如果貨幣政策不轉(zhuǎn)向積極，仍然保持著現(xiàn)在這種調(diào)子，中國(guó)的CPI(消費(fèi)者價(jià)格指數(shù))將很快(半年內(nèi))趨近于零，甚至不排除出現(xiàn)通貨緊縮的可能。屆時(shí)，中國(guó)遭遇金融和經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。同時(shí)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)又遭受國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退外需銳減，再疊加人民幣資產(chǎn)價(jià)格大跌、內(nèi)需銳減，加之流動(dòng)性嚴(yán)重短缺、民間借貸利率很高的多重影響，前景堪憂不是一句空話。

進(jìn)一層而言，如果貨幣政策不積極救市，那么再多再積極的財(cái)政、稅收、土地等政策都是無源之水，不僅效果上事倍功半，最麻煩的是最終將使財(cái)政消耗不起。一言以蔽之，我們?cè)僖驳炔黄鹭泿耪呔徛D(zhuǎn)身了。

來源： 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)