本月我們對(duì)行業(yè)的“中性”判斷維持不變，但認(rèn)為影響行業(yè)景氣度的最重要因素有所變化，由此形成我們對(duì)行業(yè)新的判斷：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期更為悲觀，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體想獨(dú)善其身十分困難；2、通脹可能轉(zhuǎn)向通縮，成本壓力減輕，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未有效改善；3、升值有所緩解，但回暖遠(yuǎn)未到來；4、銀根松動(dòng)，但企業(yè)資金壓力仍然很大，主要原因來自存貨增加和銷售回款的難度加大。

出口問題的根源在于外需的持續(xù)萎縮。但種種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國(guó)和歐洲需求的下降將可能是趨勢(shì)性的，也預(yù)示著我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)的回暖還為時(shí)尚早。

物價(jià)指數(shù)的回落預(yù)示著企業(yè)的生產(chǎn)成本壓力繼續(xù)增大的可能性減小，但另一方面也看到紡織品和服裝終端價(jià)格的持續(xù)走低，表明企業(yè)為了保證銷量而在價(jià)格上做了讓步，相信這與產(chǎn)品供過于求的背景有很大關(guān)系。由此來看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難還很難因?yàn)槌杀镜钠蠓€(wěn)而明顯改善。

內(nèi)銷市場(chǎng)成為最后的堡壘，居民實(shí)際可支配收入未見大幅減少是衣著消費(fèi)仍可保持較高水平的基礎(chǔ)。而且當(dāng)前我國(guó)服裝消費(fèi)占個(gè)人消費(fèi)的比重會(huì)隨著居民消費(fèi)能力的提升、財(cái)富積累和消費(fèi)偏好的改變而緩慢、穩(wěn)步提升，與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)度不大。國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍值得期待，內(nèi)銷市場(chǎng)的繁榮尚可持續(xù)。

此外我們對(duì)上市公司三季報(bào)也做了分析，發(fā)現(xiàn)08年1季度是全行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下滑的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而且從3季度的情況看，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下滑的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。

我們認(rèn)為此前關(guān)注的生產(chǎn)成本上升、人民幣加速升值、信貸緊張導(dǎo)致企業(yè)資金壓力增大等因素雖然仍然存在，但已經(jīng)不是主要影響因素，目前最大的問題在于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)正向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，并逐漸通過影響收入水平而影響到消費(fèi)終端環(huán)節(jié)。

來源： 聯(lián)合證券